券商業績面紗逐步打開。

頭部券商六成業績下滑

截至4月4日，30家券商披露了2023年年報，中信證券、華泰證券、國泰君安、中信建投、中國銀河、中金公司、申萬宏源、招商證券、廣發證券、海通證券十大頭部券商的業績情況引起市場廣泛關注。目前，百億凈利潤的上市券商僅有中信證券和華泰證券，歸母凈利潤分別為197.21億元、127.51億元。

其中，申萬宏源、華泰證券、招商證券、中國銀河4家頭部券商實現營業凈利雙增長，海通證券、中金公司、國泰君安、廣發證券凈利潤兩位數下滑，“券商一哥”中信證券和中信建投分別下滑7.49%和6.45%。

近5年來看，今年目前業績超50億元的券商有9家，2022年、2021年、2020年和2019年分別有11家、13家、11家、9家。

業績增速來看，今年業績超20億元的券商中，申萬宏源業績增速排名第一，其次為光大證券、華泰證券。

經紀業務、投行業務普降

眾所周知，證券行業的經紀業務和投行業務與資本市場密切相關，周期性明顯，政策影響較大。2023年下半年隨著北上資金大幅度凈流出，IPO和再融資政策收緊，券商的經紀業務和投行業務影響較大。

經紀業務方面，十大頭部券商證券經紀業務收入全部同比下降，中國銀河降幅近10%，中信證券降幅7.81%。投行業務方面，十大頭部券商投行業務凈收入均同比下降，中信證券降幅近30%，海通證券下降14.8%。

中信證券的證券承銷業務營收下降26.61%，下降幅度最大。作為行業龍頭，中信證券各項業務市場份額占據行業首位。但在2023年，該公司投行、資管等業務，在部分細分領域的業務規模或市場份額，出現了不同程度的下降。

2023年，公司完成IPO項目34單，主承銷規模500.33億元，同比下降66.61%，市場份額由2022年的25.53%下降至14.03%。而2022年，中信證券的IPO主承銷規模達到1498.32億元，完成了58單IPO項目。

針對嚴監管政策以及IPO收緊下投行業務的發展，方正證券表示，證券行業正處在供給側結構性改革的關鍵時期，一方面，在監管鼓勵走資本集約型的專業化發展道路之下，券商IPO和配股融資難度加大，并購整合成為券商做大的可選可行路徑；另一方面，在2023年中央金融工作會議倡導培育一流投資銀行、中國證監會鼓勵打造航母級頭部券商的背景下，證券行業頭部集中趨勢將進一步強化。

華龍證券最新研報表示，券商行業并購重組預期明確，繼國聯證券與方正證券后，浙商證券近期公告擬受讓國都證券股權，行業并購將成為今年主要預期方向。

另外，機構對于券商標的也是普遍持看好態度。開源證券認為，券商板塊估值和機構配置仍位于歷史底部，降費靴子基本落地，對“含基量”高的券商影響有限，關注底部機會，看好低估值、景氣度相對占優且貝塔彈性較大的標的、受益標的。

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