中金公司指出，從歷史經(jīng)驗看，4月往往是全年中業(yè)績對股價表現(xiàn)解釋力最強(qiáng)的月份，伴隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、上市公司一季報的發(fā)布，A股或關(guān)注業(yè)績驅(qū)動、追求景氣板塊。建議在注重成長風(fēng)格的同時，關(guān)注基本面邊際改善領(lǐng)域，未來1-3個月關(guān)注如下配置思路：1）供需存在結(jié)構(gòu)性錯配，溫和復(fù)蘇環(huán)境下基本面有望先行改善的部分行業(yè)；2）順應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求的科技成長賽道；3）分紅仍有提升空間，且具備性價比優(yōu)勢的高股息資產(chǎn)。

全文如下

中金|4月行業(yè)配置月報：關(guān)注基本面邊際改善領(lǐng)域

中金研究

4月行業(yè)配置主要調(diào)整：上調(diào)家電、紡織服裝、商貿(mào)零售、酒店及旅游；下調(diào)通信設(shè)備、煤炭、農(nóng)林牧漁、建筑裝飾。

4月行業(yè)配置結(jié)論：超配電信服務(wù)、半導(dǎo)體、高端機(jī)械、油氣開采、家用電器；低配工程機(jī)械、鋼鐵、環(huán)保與水務(wù)、電商、建筑裝飾。

2024年4月行業(yè)配置策略：成長繼續(xù)引領(lǐng)，關(guān)注基本面邊際改善領(lǐng)域

配置表現(xiàn)：上期（3月1日~3月31日），我們建議超配的行業(yè)等權(quán)指數(shù)上漲2.7%，跑贏基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)）2.1ppt，低配行業(yè)等權(quán)指數(shù)上漲3.2%，跑贏基準(zhǔn)2.6ppt。截至3月31日，我們超配的行業(yè)等權(quán)指數(shù)距離2013年框架建立以來上漲90.4%，低配行業(yè)等權(quán)指數(shù)下跌28.5%，同期滬深300漲幅42.7%。

配置主線：重視上市公司業(yè)績和政策落實。3月全國兩會勝利召開，各項政策進(jìn)入落實期。A股在經(jīng)歷前期的快速修復(fù)后，近期圍繞關(guān)鍵位置震蕩波動，部分上游資源品和TMT行業(yè)領(lǐng)漲市場，結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹。往后看，伴隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的即將公布、以及上市公司年報和一季報密集披露期的來臨，我們認(rèn)為投資者或更加關(guān)注板塊盈利的兌現(xiàn)情況，基本面有望迎來邊際改善的領(lǐng)域或成為投資主線之一，順應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求的行業(yè)也值得繼續(xù)重視。具體來看：

1）全國兩會勝利召開，各項政策進(jìn)入積極落實階段。全國兩會明確了今年的主要增長目標(biāo)和政策取向，特別是在產(chǎn)業(yè)政策領(lǐng)域的新表述值得重點關(guān)注。兩會后各項政策積極落實，例如3月中旬國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》[1]，提出實施設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新、回收循環(huán)利用、標(biāo)準(zhǔn)提升四大行動，并規(guī)定了未來幾年設(shè)備投資規(guī)模的具體增速目標(biāo)，我們預(yù)計機(jī)械、汽車、家電等相關(guān)領(lǐng)域的需求有望得到政策提振。除此之外，近期地產(chǎn)領(lǐng)域有望迎來新一輪的政策支持，3月下旬國常會提出要進(jìn)一步優(yōu)化房地產(chǎn)政策[2]、促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，后續(xù)建議關(guān)注一線城市的政策優(yōu)化力度，以及對新房銷售的實際提振效果。

2）近期從中央到地方針對推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展密集表態(tài)，或為今年國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策的主要著力方向。自2023年9月首次提出“新質(zhì)生產(chǎn)力”的概念后，隨后在2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議、2024年兩會政府工作報告中均重點提及、并將其作為2024年的首要任務(wù)。新質(zhì)生產(chǎn)力重視創(chuàng)新主導(dǎo)，改善傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，符合新發(fā)展理念的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)。從我國發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵領(lǐng)域上，關(guān)注新能源汽車、新材料、創(chuàng)新藥、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)，以及量子技術(shù)、生命科學(xué)等未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我們認(rèn)為相關(guān)領(lǐng)域在未來有望獲得政策支持，部分科技成長賽道有望延續(xù)較好表現(xiàn)。

3）年報與一季報即將進(jìn)入密集披露期。截至3月31日，A股已有接近2000家上市公司公布了2023年年報或業(yè)績預(yù)告。從已公布的情況看，2023年社會服務(wù)、商貿(mào)零售、紡織服飾憑借低基數(shù)優(yōu)勢業(yè)績改善最為明顯，此外公用事業(yè)、傳媒、汽車等行業(yè)盈利增速也位居前列。從年初至今各行業(yè)今年的凈利潤預(yù)測變化情況看，無論是從絕對值的變動幅度、還是盈利預(yù)測上修個股占比的情況方面，汽車、家電、通信、石油石化等行業(yè)居前。

配置建議：成長繼續(xù)引領(lǐng)，關(guān)注基本面邊際改善領(lǐng)域。從歷史經(jīng)驗看，4月往往是全年中業(yè)績對股價表現(xiàn)解釋力最強(qiáng)的月份，伴隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、上市公司一季報的發(fā)布，A股或關(guān)注業(yè)績驅(qū)動、追求景氣板塊。我們建議在注重成長風(fēng)格的同時，關(guān)注基本面邊際改善領(lǐng)域，未來1-3個月關(guān)注如下配置思路：

1）供需存在結(jié)構(gòu)性錯配，溫和復(fù)蘇環(huán)境下基本面有望先行改善的部分行業(yè)，例如供給端受到資本開支限制、需求側(cè)有海外經(jīng)濟(jì)預(yù)期支撐的部分全球定價大宗商品，包括有色金屬、石油石化等；以及受益于海外需求恢復(fù)、出海趨勢下全球份額占比抬升的高端機(jī)械、汽車零部件、家電等。

2）順應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求的科技成長賽道，例如在全球AI產(chǎn)業(yè)鏈分工中具備相對優(yōu)勢的細(xì)分領(lǐng)域，包括通信、半導(dǎo)體等，以及與商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的國防軍工等。

3）分紅仍有提升空間，且具備性價比優(yōu)勢的高股息資產(chǎn)。我們建議關(guān)注電信服務(wù)、石油石化、白色家電等資本開支出現(xiàn)拐點、自由現(xiàn)金流持續(xù)改善，且估值相對合意的紅利板塊的配置機(jī)會。

4月行業(yè)配置主要調(diào)整：上調(diào)家電、紡織服裝、商貿(mào)零售、酒店及旅游；下調(diào)通信設(shè)備、煤炭、農(nóng)林牧漁、建筑裝飾。

4月主要超配行業(yè)及推薦邏輯：

電信服務(wù)：1）數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)；2）穩(wěn)健業(yè)績疊加高分紅優(yōu)勢突出；3）優(yōu)質(zhì)國央企資產(chǎn)價值持續(xù)修復(fù)。

半導(dǎo)體：1）半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期上行動能積蓄；2）產(chǎn)業(yè)自主政策支持芯片國產(chǎn)化水平提升。

高端機(jī)械：1）我國新一輪大規(guī)模設(shè)備更新催化；2）出海趨勢下海外份額提升；3）人形機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)新趨勢。

油氣開采：1）供給約束支撐原油價格高位；2）高分紅優(yōu)勢、自由現(xiàn)金流相對充沛；3）央企市值管理政策催化。

家用電器：1）消費(fèi)品以舊換新政策催化；2）海外補(bǔ)庫存加速企業(yè)出海；3）高分紅優(yōu)勢、自由現(xiàn)金流相對充沛。

4月主要低配行業(yè)：工程機(jī)械、鋼鐵、環(huán)保與水務(wù)、電商、建筑裝飾。