華泰證券研報表示，在頂層政策支持、新興需求驅動及國內頭部eVTOL（電動垂直起降飛行器）主機廠適航認證逐步落地的背景下，低空經濟市場或存在較大預期差。建議關注eVTOL主機廠的集成能力、低空基建：1）eVTOL主機廠：分系統配套及氣動布局可“遷移”，重點關注整機設計及集成能力。2）低空基建：UAM運行必須保持在通信、導航、監視的有效范圍之內，針對我國低空空域管理的特點，通過結合北斗和5G技術，構建空中交通服務網絡是一種有益的技術保障思路和手段，同時ADS—B監視技術可實時獲取eVTOL全方位信息，精確提高低空空域安全性。

全文如下

華泰|低空經濟：強勢起飛，未來已來

我們認為在頂層政策支持，新興需求驅動及國內頭部eVTOL（電動垂直起降飛行器）主機廠適航認證逐步落地的背景下，低空經濟市場或存在較大預期差。建議關注eVTOL主機廠的集成能力、低空基建：

1）eVTOL主機廠：分系統配套及氣動布局可“遷移”，重點關注整機設計及集成能力。

2）低空基建：UAM運行必須保持在通信、導航、監視的有效范圍之內，針對我國低空空域管理的特點，通過結合北斗和5G技術，構建空中交通服務網絡是一種有益的技術保障思路和手段，同時ADS-B監視技術可實時獲取eVTOL全方位信息，精確提高低空空域安全性。

核心觀點

為什么當下建議重視低空經濟市場？

我們認為在頂層政策支持，新興需求驅動及國內頭部eVTOL（電動垂直起降飛行器）主機廠適航認證逐步落地的背景下，低空經濟市場或存在較大預期差。1）短期：各主機廠陸續適航取證，多旋翼型eVTOL有望率先在旅游觀光市場放量；2）中期：各家主機廠認證基本落地，復合翼型eVTOL或進一步打開醫療救護市場；3）遠期：復合翼型、傾轉翼型eVTOL齊頭并進，若市內專車業務實現商業化落地，可實現城市日常交通對公眾開放，市場挖潛空間大。

三個前提：頂層政策支持+低空空域放開+適航取證推進

1）頂層政策：2021年2月，“低空經濟”概念首次被寫入國家規劃。2023中央經濟工作會議提出打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業，2023年全國共有15個省（自治區）將低空經濟有關內容寫入政府工作報告；2）低空空域：2023年12月21日，民航局將空域劃分為A、B、C、D、E、G、W等7類，其中G（必須報備飛行計劃）、W類為非管制空域。eVTOL通常飛行范圍涉及G、W、D、E類空域；3）適航取證：2023年12月21日，億航智能EH216-S航空器獲得中國民航局適航證，成為全球首個獲得適航證的無人駕駛載人eVTOL航空器。

三個市場：短期關注觀光游覽、醫療救護市場，遠期關注城市出租車

根據RolandBerger預測，2050年全球UAM（城市空中交通）規模有望達900億美元，三大使用場景分別是城市出租車（15-50km）、機場班車（15-50km）和城際交通（50-250km），而我國高度發達的市內公交和城際鐵路又決定了國內eVTOL應用場景和美國的較大差異。結合現有國情，旅游觀光和醫療救護或成為我國eVTOL中短期的核心市場，我們測算得出國內觀光游覽+醫療救護eVTOL的需求缺口約2000架，市場合計47.80億元左右。遠期來看，我們認為最適合UAM運營的方式是將eVTOL作為一種公共的共享式交通載運工具向公眾開放，適合時間敏感、經濟條件良好的人群。

兩個策略：關注eVTOL主機廠的集成能力、低空基建

1）eVTOL主機廠：分系統配套及氣動布局可“遷移”，重點關注整機設計及集成能力。2）低空基建：UAM運行必須保持在通信、導航、監視的有效范圍之內，針對我國低空空域管理的特點，通過結合北斗和5G技術，構建空中交通服務網絡是一種有益的技術保障思路和手段，同時ADS-B監視技術可實時獲取eVTOL全方位信息，精確提高低空空域安全性。

風險提示：空域開放不及預期的風險；技術發展不確定性的風險；上游市場價格波動的風險；本研報中涉及到未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。