日前，錦泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“錦泰財(cái)險(xiǎn)”）股票定增計(jì)劃收到全國(guó)股轉(zhuǎn)公司同意發(fā)行的函，公司定向發(fā)行不超過(guò)12.79億股，募資20.98億元。

不過(guò)，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，錦泰財(cái)險(xiǎn)此輪定增，并未達(dá)到預(yù)期，按照初始計(jì)劃，其擬募資26.24億元，相比之下，最終縮水20%。此次定增，共有8名股東參與，其中5位為新引入的投資方，其余3位是在冊(cè)股東。

對(duì)于募資用途，錦泰財(cái)險(xiǎn)表示，是為補(bǔ)充公司資本金，增強(qiáng)資本實(shí)力，提升償付能力。業(yè)績(jī)方面，錦泰財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入近幾年來(lái)出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力的情況，凈利潤(rùn)雖保持盈利，但未有較大突破。公司明確發(fā)力非車險(xiǎn)的規(guī)劃，但中小財(cái)險(xiǎn)公司想要在非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模上突破并不容易，從專業(yè)角度而言，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的復(fù)雜程度遠(yuǎn)高于車險(xiǎn)，再考慮到市場(chǎng)化程度并不高，優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)掌握在少數(shù)公司手中，錦泰財(cái)險(xiǎn)的非車險(xiǎn)轉(zhuǎn)型之路，也還需要夯實(shí)基礎(chǔ)以求突圍。

增資20.98億不達(dá)預(yù)期，新增5家股東

根據(jù)此前的股票定向發(fā)行說(shuō)明書(shū)，錦泰財(cái)險(xiǎn)擬發(fā)行16億股股份，每股發(fā)行價(jià)格為1.64元，募集金額對(duì)應(yīng)為26.24億元。定價(jià)根據(jù)評(píng)估厘定，北京中企華資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司于2023年10月出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，錦泰財(cái)險(xiǎn)在2023年6月30日評(píng)估基準(zhǔn)日的市場(chǎng)價(jià)值為18.03億元，對(duì)應(yīng)每股評(píng)估價(jià)值1.64元。

不過(guò)，從最終的定向發(fā)行方案來(lái)看，募資金額從26.24億元縮水至20.98億元。此輪定增共有8位股東參與，包括3位在冊(cè)股東和5位新引入的投資方。

在冊(cè)股東具有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的權(quán)利，合計(jì)認(rèn)購(gòu)6.1億股股票，合計(jì)認(rèn)購(gòu)金額10.02億元。成都交子金融控股集團(tuán)（下稱“交子金控”）為錦泰財(cái)險(xiǎn)第一大股東，持股比例達(dá)33%，此輪增資共認(rèn)購(gòu)4.22億股，認(rèn)購(gòu)金額達(dá)到6.92億元。成都環(huán)境投資集團(tuán)、成都益民投資集團(tuán)分別認(rèn)購(gòu)2.41億元、0.68億元。

需關(guān)注的是，去年錦泰財(cái)險(xiǎn)剛完成一場(chǎng)股權(quán)變更，交子金控、成都環(huán)境投資集團(tuán)通過(guò)股權(quán)受讓，分別從錦泰財(cái)險(xiǎn)原第二大股東國(guó)投資本控股有限公司（下稱“國(guó)投資本”）手上拿下8.5%、11.5%股權(quán)。此次增資，屬于是繼續(xù)真金白銀“加碼”對(duì)錦泰財(cái)險(xiǎn)的投資。

交子金控為成都市屬唯一國(guó)有金融控股平臺(tái)，集團(tuán)圍繞金融牌照、金融服務(wù)、金融科技三大業(yè)務(wù)布局，形成3家并表金融機(jī)構(gòu)，錦泰財(cái)險(xiǎn)正是其并表金融機(jī)構(gòu)之一。業(yè)內(nèi)人士曾分析指出，從交子金控增持到推進(jìn)錦泰財(cái)險(xiǎn)定增募資，都能看出成都市國(guó)資委對(duì)保險(xiǎn)板塊的重視和發(fā)力，參與新股認(rèn)購(gòu)，也是為保證其控股權(quán)。

新引入的5位投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)6.68億股股票，認(rèn)購(gòu)金額共計(jì)10.96億元。其中，成都產(chǎn)業(yè)資本控股集團(tuán)認(rèn)購(gòu)2.88億股股份，認(rèn)購(gòu)金額為4.73億元。成都高新投資集團(tuán)、成都興城投資集團(tuán)分別認(rèn)購(gòu)1.9億、1.65億股，認(rèn)購(gòu)金額分別為3.12億元、2.71億元。四川簡(jiǎn)州空港農(nóng)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)與廣安金財(cái)投融資(集團(tuán))有限責(zé)任公司各認(rèn)購(gòu)1219萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)金額均為1999.16萬(wàn)元。

目前，錦泰財(cái)險(xiǎn)的注冊(cè)資本金為11億元，若此輪錦泰財(cái)險(xiǎn)增資擴(kuò)股順利獲批，不僅會(huì)大幅增加注冊(cè)資本金，還能優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，提升資本規(guī)模及公司償付能力充足率。

對(duì)于此次定增，錦泰財(cái)險(xiǎn)表示，所募集的資金將全部用于補(bǔ)充資本金，用以滿足該公司未來(lái)保費(fèi)增長(zhǎng)需要，支持未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展。

對(duì)于增資額不及預(yù)期的情況，分析人士指出，有可能是公司根據(jù)實(shí)際情況主動(dòng)調(diào)整縮減了籌資規(guī)模，也可能受限于股權(quán)吸引力。

保費(fèi)增速放緩，推進(jìn)非車險(xiǎn)轉(zhuǎn)型

錦泰財(cái)險(xiǎn)成立于2011年11月，注冊(cè)及經(jīng)營(yíng)總部均在四川成都，2016年末，成為中西部首家新三板掛牌的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

從業(yè)績(jī)層面來(lái)看，自成立以來(lái)，錦泰財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入一直處于穩(wěn)健增長(zhǎng)狀態(tài)。2014年突破十億，保費(fèi)收入為10.96億元。在2015年至2018年間維持兩位數(shù)增速，并在2018年突破二十億關(guān)口，達(dá)到20.37億元。

此后，公司保費(fèi)收入雖保持上升狀態(tài)，但增速放緩，基本維持在個(gè)位數(shù)，且市占率不高。以2022年市場(chǎng)保費(fèi)情況對(duì)比來(lái)看，市占率僅約0.16%。而中小財(cái)險(xiǎn)公司想要在規(guī)模上突破并不容易。2023年，公司保費(fèi)收入有一定上升，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)到28.1億元，增速達(dá)到16.74%。

凈利潤(rùn)方面，錦泰財(cái)險(xiǎn)2014年扭虧為盈，此后也一直處于微盈利狀態(tài)，在1億元以內(nèi)，2023年凈利潤(rùn)達(dá)到0.78億元，為近幾年盈利規(guī)模最多的一年。

從保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，與眾多財(cái)險(xiǎn)公司一致，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)在錦泰財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)中占據(jù)重要地位，2011年至2016年間，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入占比均維持在六成以上。

根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，財(cái)險(xiǎn)公司在設(shè)立初期通常以車險(xiǎn)“上規(guī)模”，但在馬太效應(yīng)嚴(yán)重、車險(xiǎn)綜改等背景下，多是承保多、虧得多，近年來(lái)，財(cái)險(xiǎn)公司紛紛調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓降車險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比，錦泰財(cái)險(xiǎn)也是其中之一。錦泰財(cái)險(xiǎn)逐步推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，表示會(huì)在鞏固提升機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)、其他財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，大力發(fā)展包括農(nóng)險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和意健險(xiǎn)在內(nèi)的“四大支柱”業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，形成車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)協(xié)調(diào)發(fā)展的新局面。

2017年開(kāi)始，該公司車險(xiǎn)保費(fèi)收入占比已降到60%以下。到2022年，錦泰財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入為10.68億元，占總保費(fèi)收入比例降至44%。

事實(shí)上，此次募集資金，錦泰財(cái)險(xiǎn)也是出于推動(dòng)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的考慮，其在股票發(fā)行說(shuō)明書(shū)中指出，與傳統(tǒng)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)相比，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)與信用保證保險(xiǎn)等非車險(xiǎn)特色化業(yè)務(wù)因單均風(fēng)險(xiǎn)保障金額更高，對(duì)保險(xiǎn)公司資本耗用更大、要求更高。

隨著錦泰財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大、非車險(xiǎn)的特色化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不斷深入，其償付能力充足率面臨較大的下降壓力，對(duì)承保能力、重大項(xiàng)目中標(biāo)率及重大商務(wù)合作項(xiàng)目的快速發(fā)展形成了一定阻礙，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和信用保證保險(xiǎn)等特色化業(yè)務(wù)的承保能力和盈利能力提升也受到限制，不能充分滿足公司特色化經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要。

但中小財(cái)險(xiǎn)公司想要在非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模上實(shí)現(xiàn)突破并不容易。從專業(yè)角度而言，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的復(fù)雜程度遠(yuǎn)高于車險(xiǎn)，再考慮到市場(chǎng)化程度并不高，優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)僅掌握在少數(shù)公司手中。因此，錦泰財(cái)險(xiǎn)的非車險(xiǎn)轉(zhuǎn)型之路，也還需要夯實(shí)基礎(chǔ)以求突圍。（李丹萍高穎琪）