防范人身險行業(yè)風(fēng)險再出新舉措。《證券日報》記者從多家保險機構(gòu)處了解到，近期監(jiān)管部門要求人身險公司進一步嚴格落實成本收益匹配原則，部分中小險企的萬能險結(jié)算利率上限下調(diào)至3.3%，而大型險企的結(jié)算利率上限進一步下調(diào)至3.1%。同時，分紅險的分紅水平也要參照萬能險執(zhí)行。

業(yè)內(nèi)人士認為，對萬能險結(jié)算利率、分紅險的分紅水平等進行限制，將推動險企負債端成本下降，是防范利差損風(fēng)險的重要舉措。在今后一段時間內(nèi)，險企防風(fēng)險、降成本都將是十分重要的課題。

結(jié)算利率上限連續(xù)下調(diào)

防范利差損風(fēng)險是近年人身險行業(yè)的重要課題，監(jiān)管部門已采取了一系列舉措。

自2023年8月1日起，普通型人身險產(chǎn)品的預(yù)定利率從3.5%下調(diào)至3.0%，分紅險預(yù)定利率上限從3%降至2.5%，萬能險最低保證利率的上限從3%降至2%。

自今年1月份起，根據(jù)監(jiān)管部門要求，各險企的萬能險結(jié)算利率不超過4%（年化，下同）。當時的要求還提及，到今年6月份萬能險結(jié)算利率上限應(yīng)進一步壓降，或?qū)⒁暻闆r分為3.8%和3.5%兩個級別。不過，近日監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)下發(fā)新的要求，萬能險結(jié)算利率上限分別下調(diào)至3.3%和3.1%。可見，監(jiān)管部門加快了對萬能險結(jié)算利率上限的下調(diào)要求。

那么，最新的萬能險實際結(jié)算利率水平如何？《證券日報》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在已發(fā)布2月份結(jié)算利率的546款萬能險產(chǎn)品中，共有238款產(chǎn)品的結(jié)算利率高于3.3%，占比約43.6%。其中，共有9款產(chǎn)品結(jié)算利率為4%，分別來自兩家人身險公司。結(jié)算利率在3.5%（含）到4%（不含）之間的共有195款，結(jié)算利率在3.3%（不含）到3.5%（不含）之間的共有34款。按照新的結(jié)算利率上限要求，這些萬能險的結(jié)算利率將進一步下調(diào)，萬能險的結(jié)算利率上限也將正式進入“3時代”。

萬能險的結(jié)算利率相當于險企給客戶的實際投資收益率，結(jié)算利率高意味著產(chǎn)品競爭力強，但險企的成本也會較高。一般情況下，在投資上行期，險企為了搶占市場會及時上調(diào)結(jié)算利率；在投資下行期，險企綜合考慮市場競爭力、客戶感受等因素，結(jié)算利率下調(diào)會相對滯后。但長期來看，結(jié)算利率必將回歸與投資收益相一致的水平。

在投資收益下行及監(jiān)管加以引導(dǎo)兩大主要因素影響下，近年來萬能險結(jié)算利率持續(xù)下降；代表萬能險保費的保戶投資款新增交費占人身險公司總保費之比持續(xù)下降。2023年，人身險公司保戶投資款新增交費5659億元，占人身險公司總保費之比約14.4%；保戶投資款新增交費同比增長5.9%，不及總保費增速。

盡管如此，由于銀行存款利率連續(xù)下調(diào)后處在較低水平、權(quán)益投資市場波動較大，萬能險因具有保底收益率，較好滿足了部分低風(fēng)險偏好人群的理財需求，仍具有較強的市場競爭力。近期，也有部分保險公司主動控制萬能險規(guī)模，壓降風(fēng)險。

多舉措壓降負債端成本

無論是下調(diào)保險產(chǎn)品預(yù)定利率，還是下調(diào)萬能險結(jié)算利率上限，在業(yè)內(nèi)人士看來，都是同一個目的，即防范利差損風(fēng)險。而要全面防范行業(yè)性風(fēng)險，還需多舉措壓降負債端成本，包括防范費差損風(fēng)險、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。

中央財經(jīng)大學(xué)中國精算科技實驗室主任陳輝對《證券日報》記者表示，監(jiān)管部門近兩年為防范人身險行業(yè)風(fēng)險進行了多次調(diào)研并采取了一系列舉措。整體來看，在人身險行業(yè)存量業(yè)務(wù)的利差損風(fēng)險方面，一是因為壽險產(chǎn)品的期限比較長，二是因為近幾年險資運用收益率持續(xù)下降，導(dǎo)致利差損風(fēng)險進一步暴露。

陳輝同時表示，除了防范利差損風(fēng)險，保險行業(yè)還需要有效控制費差損風(fēng)險，當前銀保渠道的“報行合一”已經(jīng)開始實施，經(jīng)代渠道也在逐步執(zhí)行，但部分險企在“現(xiàn)金流風(fēng)險”面前，可能會無視“報行合一”，導(dǎo)致費差損風(fēng)險增加。

從險企實際投資收益率來看，2023年，險資運用余額約28.2萬億元，年化綜合收益率和年化財務(wù)收益率分別為3.22%和2.23%。其中，2.23%的財務(wù)投資收益率創(chuàng)下2008年以來的最低水平，也是2008年之后首次降至3%以下。

從市場利率走勢來看，近兩年我國主要利率普遍呈下行趨勢，拉低險資固收類資產(chǎn)的投資收益并增加再投資風(fēng)險。從資本市場來看，2021年至2023年，A股整體震蕩調(diào)整，且市場風(fēng)格多變，給險企權(quán)益投資帶來不小挑戰(zhàn)。

對于未來市場利率走勢，分析人士認為，后期政策利率仍有進一步下調(diào)的可能，LPR（貸款市場報價利率）亦有下行空間。這也給險資后續(xù)投資帶來挑戰(zhàn)。

普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾此前對《證券日報》記者表示，在利率下行周期，投資收益率長期下行是必然趨勢。若保險產(chǎn)品端的定價策略和分紅策略不進行相應(yīng)調(diào)整，行業(yè)的利差損風(fēng)險就會逐漸積累加劇。當前，保險行業(yè)面臨著潛在的利差損風(fēng)險，是長期產(chǎn)品隱含的剛性資金成本和長期投資收益下行之間的缺口導(dǎo)致的。如果保險行業(yè)積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大非保證收益的產(chǎn)品發(fā)展力度，根據(jù)投資端的表現(xiàn)調(diào)整負債成本，則可以更好地實現(xiàn)資產(chǎn)負債匹配。

在陳輝看來，過去20多年，我國人身險行業(yè)主要依靠保費增長實現(xiàn)繁榮，而在未來10年，行業(yè)更需要追求規(guī)模和質(zhì)量的平衡發(fā)展，在保費增速放緩的背景下尋求高質(zhì)量發(fā)展更優(yōu)解。