如何讓養老的“錢袋子”鼓起來？應對人口老齡化，首先要回應“養老錢從哪里來”，而養老金入市是一個繞不開的話題，它不僅關系著進一步充盈老年人的“錢袋子”，也事關資本市場中長期資金來源。

入市潛力需進一步激發

當前，我國養老金發展主要面臨兩大困境：一是整體規模偏小，二是權益配置比例較低。

“在我國人口老齡化程度日益加深背景下，建立規模充足且增長可持續的養老金體系愈加重要。”中信建投在近日發布的《養老金全景梳理及發展展望——養老金融系列之一》研報中提出，橫向對比來看，我國養老金整體規模較低，其中二三支柱規模較小的問題較為突出。據測算，2022年末，我國養老金規模約14.6萬億元，占2022年國內生產總值（GDP）比重約12.1%。這一數據相比美國2022年末的142.6%和日本2021年末的44.0%均有較大差距。分支柱來看，我國二三支柱規模較小的問題較為突出，截至2022年末，二三支柱占GDP比重分別僅有0.7%和0.01%。

開源證券非銀金融團隊認為，在我國養老金三支柱中，第一支柱和第二支柱養老金為主要支撐，占比仍超90%，但基本養老保險委托投資規模較低。以2022年為例，基本養老保險實際委托投資規模占比僅14%。

其實，養老金等長期資金入市，一直受到各方關注。在今年全國兩會期間，不少代表委員直言，需進一步提高養老金參與權益投資的比例。

全國政協經濟委員會副主任易綱表示，當前，市場上不缺資金，缺少的是能承擔風險的資本金，要研究推動保險資金、養老金、企業年金等長線資金入市；全國政協委員、南方科技大學副校長金李建議，社保基金、養老金應加大配置創投基金的比例，提升養老金長期投資回報。

“長錢”為何難“長投”

養老金作為“長錢”，適度提升權益資產配置比例，有助于實現養老金的保值增值。那么，為何我國養老金權益配置比例較低？

中信建投分析稱，第一支柱方面，基本養老保險承擔較為固定的給付義務，承擔風險的能力較為有限。基本養老基金實際開展委托投資運營的規模偏小，資金流入與流出的計劃性和可預測性也較弱，大量資金沉積在各個委托省份的各個層級，這部分資金只能開展銀行存款、國債等投資，收益較低，存在較大貶值壓力；第二支柱方面，將具有不同風險偏好參與人的資金進行統一管理，可能導致整體投資風格趨于保守；第三支柱方面，居民養老投資過于關注安全性，整體投資觀念偏保守。

“基本養老保險強調資金絕對安全，各省委托投資與社保基金理事會普遍簽訂‘保底委托’投資協議，導致基本養老保險投資策略較為保守。個人養老金仍處于試點階段，每年僅1.2萬元的稅延額度，顯著低于發達國家，制度吸引力不足，影響民眾參與度。”全國人大代表、北京證監局局長賈文勤一針見血地指出。

進一步鼓勵“養老錢”入市

今年，《政府工作報告》在“2024年政府工作任務”中提出，要在全國實施個人養老金制度，積極發展第三支柱養老保險。

據開源證券推算，將銀行理財、保險和基金產品納入個人養老金體系，“賬戶+產品制”合計規模約達萬億元，顯現出較大的入市潛力。

那么，如何為萬億級的“養老金”更好地清除入市障礙？

業內人士提出，實施差異化、多元化的投資運作尤為重要。在差異化方面，可以按照風險偏好劃分為不同的投資組合，實施差異化投資運作，對于風險承受能力高、距離退休時間較長的，可適當提高權益投資比例；在多元化方面，權益資產確實會面臨更為劇烈的短期收益波動，在充分發揮權益資產增厚長期收益作用的同時，也要注重通過多元化資產配置優化投資組合的風險收益特征，避免對客戶情緒的過度沖擊，實現客戶的長期留存。

此外，設置與養老金投資相匹配的長周期考核機制也是題中之義。目前，除社保基金外，年金基金、保險資金等普遍存在短期考核問題，短期考核壓力致使機構追求短期收益，影響長期資金屬性發揮。金融機構需要對養老金業務設置長周期的考核機制，才能使長期投資落到實處。