金融市場(chǎng)體系的重要性進(jìn)一步凸顯。在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上，習(xí)近平總書記從金融調(diào)控、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管、金融產(chǎn)品和服務(wù)、金融基礎(chǔ)設(shè)施六方面提出加快構(gòu)建中國(guó)特色現(xiàn)代金融體系，其中，明確要建立健全“結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)體系”。

什么是“結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)體系”？當(dāng)前金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還存在哪些不合理之處？如何進(jìn)一步完善？記者采訪了專家學(xué)者。

更好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化

作為“六大體系”之一，“結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)體系”的建立健全面臨多方面任務(wù)。招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)體系，應(yīng)該是銀行市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)等協(xié)調(diào)發(fā)展，間接融資和直接融資比例合理，金融資源配置效率高，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效高。

“金融市場(chǎng)體系是金融體系的重要組成部分，金融市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)包括多個(gè)層面。”中國(guó)社科院宏觀經(jīng)濟(jì)智庫(kù)研究室主任馮煦明表示，例如，直接融資市場(chǎng)與間接融資市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，股權(quán)融資市場(chǎng)與債券融資市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，在岸金融市場(chǎng)與離岸金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)等。

金融市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)不是一成不變的。“好的金融市場(chǎng)體系需要?jiǎng)討B(tài)地適配經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，以更好發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。”馮煦明說，近年來，在技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)變革的推動(dòng)下，加之經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳轉(zhuǎn)型、數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻演變，對(duì)金融市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)提出了新要求。金融市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)也應(yīng)動(dòng)態(tài)地隨之作出調(diào)整優(yōu)化，從而更好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化、更有效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)信息協(xié)會(huì)常務(wù)理事、國(guó)研新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)朱克力認(rèn)為，結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)體系應(yīng)是多元化、層次化、有序化且各市場(chǎng)間相互協(xié)調(diào)、互為補(bǔ)充的金融生態(tài)系統(tǒng)。其中，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)以及衍生品市場(chǎng)等，都扮演著各自不可或缺的角色，共同構(gòu)成了一國(guó)乃至全球金融活動(dòng)的核心。

“理解這一概念的關(guān)鍵在于‘結(jié)構(gòu)合理’。”朱克力表示，也就是說，市場(chǎng)無論是深度、廣度、流動(dòng)性還是參與者的多樣性都達(dá)到了一個(gè)動(dòng)態(tài)均衡狀態(tài)，不僅能提高金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率、降低交易成本，還能有效分散和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供穩(wěn)定持續(xù)的金融服務(wù)。

結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)體系對(duì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。朱克力表示，金融市場(chǎng)體系既是國(guó)家宏觀調(diào)控的重要平臺(tái)，也是企業(yè)融資和投資的主要渠道，更是居民財(cái)富管理和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的關(guān)鍵場(chǎng)所。一個(gè)成熟穩(wěn)定的金融市場(chǎng)體系，能有效引導(dǎo)資金流向最具創(chuàng)新力與發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，同時(shí)還能通過價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制及時(shí)反映經(jīng)濟(jì)基本面變化，為政策制定者提供準(zhǔn)確的信號(hào)與依據(jù)。

不合理不平衡問題猶存

經(jīng)過多年改革發(fā)展，我國(guó)已成為金融大國(guó)，各類金融機(jī)構(gòu)快速崛起，金融市場(chǎng)規(guī)模巨大。目前，我國(guó)已建成全球最大的銀行市場(chǎng)，全球第二大保險(xiǎn)、股票、債券市場(chǎng)。各市場(chǎng)之間彼此互相聯(lián)系、互為支撐，成為構(gòu)建中國(guó)特色現(xiàn)代金融體系的發(fā)力點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月末，我國(guó)債券市場(chǎng)托管余額為156.9萬(wàn)億元。截至2023年三季度末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額409.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%；保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)29.6萬(wàn)億元，較2023年初增長(zhǎng)9%。

在快速發(fā)展的同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)體系還存在結(jié)構(gòu)不夠合理、各市場(chǎng)之間發(fā)展不夠均衡等問題。“市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化。”董希淼表示，我國(guó)金融市場(chǎng)中銀行業(yè)“一枝獨(dú)秀”，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)在金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)中占比超過90%，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)等還需要加快發(fā)展。提出構(gòu)建結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)體系，具有很強(qiáng)的針對(duì)性和現(xiàn)實(shí)意義，指明了我國(guó)金融市場(chǎng)未來的努力方向。

“當(dāng)前，我國(guó)直接融資市場(chǎng)發(fā)展滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要，依然呈現(xiàn)間接融資主導(dǎo)的格局，直接融資占比偏低。股權(quán)融資市場(chǎng)發(fā)育完善程度亟待提升，尤其是服務(wù)于科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的股權(quán)融資市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，難以滿足經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。”馮煦明表示，此外，綠色金融發(fā)展有待加速，碳市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)展較慢；離岸金融市場(chǎng)發(fā)展滯后，在岸金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)之間的關(guān)系有待優(yōu)化。

從各市場(chǎng)自身分析，分別面臨著不同的問題和挑戰(zhàn)。朱克力表示，在股票市場(chǎng)方面，市場(chǎng)波動(dòng)性較大，投機(jī)氛圍較濃，機(jī)構(gòu)投資者比例偏低；在債券市場(chǎng)方面，信用評(píng)級(jí)體系尚不完善，市場(chǎng)分割現(xiàn)象依然存在，影響了債券的流動(dòng)性和定價(jià)效率；在外匯市場(chǎng)方面，人民幣匯率形成機(jī)制還需進(jìn)一步市場(chǎng)化，外匯衍生品市場(chǎng)也有待進(jìn)一步發(fā)展；在期貨和衍生品市場(chǎng)方面，產(chǎn)品種類和市場(chǎng)規(guī)模仍有較大的提升空間。此外，各市場(chǎng)之間的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和信息披露要求也存在差異，增加了跨市場(chǎng)交易的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)，這無疑影響了金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行與功能發(fā)揮，也制約了金融市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

需從多維度協(xié)同發(fā)力

如何構(gòu)建結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)體系？專家認(rèn)為，結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)體系關(guān)鍵在結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)是合理，進(jìn)一步優(yōu)化結(jié)構(gòu)應(yīng)是未來的發(fā)力點(diǎn)。

“下一步，在推動(dòng)銀行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、形成大中小銀行合理分布的同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系，深化以信息披露為核心的注冊(cè)制改革，培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，持續(xù)提高直接融資比例。”董希淼表示，債券市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，應(yīng)以深化債券注冊(cè)制改革為牽引，健全債券市場(chǎng)發(fā)行、交易和管理制度，擴(kuò)大債券市場(chǎng)對(duì)外開放，進(jìn)一步激發(fā)債券市場(chǎng)活力。保險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)減震器和社會(huì)穩(wěn)定器，應(yīng)進(jìn)一步鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司豐富健康、養(yǎng)老、財(cái)富管理等產(chǎn)品供給，持續(xù)提高創(chuàng)新能力，拓展服務(wù)范圍，為重大科技創(chuàng)新、關(guān)鍵民生項(xiàng)目等提供有效保障。

馮煦明認(rèn)為，金融市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)優(yōu)化可以從四方面著手：一是大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)，提高直接融資占比；二是以科技金融為重點(diǎn)突破口，加快發(fā)展壯大股權(quán)融資市場(chǎng)，促進(jìn)形成“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)；三是加快發(fā)展綠色金融，穩(wěn)步建設(shè)壯大適合我國(guó)國(guó)情和當(dāng)前發(fā)展階段特性的碳市場(chǎng)；四是在加快構(gòu)建新發(fā)展格局的背景下，統(tǒng)籌推進(jìn)在岸金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

其中，作為直接融資重要場(chǎng)所，資本市場(chǎng)被寄予厚望。近日，證監(jiān)會(huì)召開黨委擴(kuò)大會(huì)議傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式精神時(shí)表示，將從堅(jiān)定走好中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)發(fā)展之路、全力維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行、進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革開放、依法加強(qiáng)全面監(jiān)管、有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)、深入推進(jìn)全面從嚴(yán)治黨等方面加快建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)。

總的來說，構(gòu)建結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需從多維度協(xié)同發(fā)力。朱克力表示，首先，要加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升交易、結(jié)算、清算等環(huán)節(jié)的效率和安全性，降低市場(chǎng)運(yùn)行成本。其次，應(yīng)優(yōu)化市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，培育多元化投資主體，提高機(jī)構(gòu)投資者比例和影響力。再次，要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管及風(fēng)險(xiǎn)防范，建立健全跨市場(chǎng)、跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)信息共享和監(jiān)管協(xié)同。最后，要推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新和產(chǎn)品多元化，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的金融產(chǎn)品和服務(wù)，提高金融市場(chǎng)的服務(wù)效率與普惠性。如此，通過綜合施策、多措并舉，有望逐步構(gòu)建一個(gè)更加成熟、穩(wěn)定、開放、有序的金融市場(chǎng)體系，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐與長(zhǎng)效保障。