近日，部分“雪球結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品出現(xiàn)爆倉(cāng)的消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。市場(chǎng)表現(xiàn)充分說(shuō)明，“雪球結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品并不是固定收益產(chǎn)品，也無(wú)法保證“穩(wěn)賺不賠”，投資者應(yīng)注重相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。深圳證監(jiān)局也曾在日常監(jiān)管中關(guān)注并表示，部分機(jī)構(gòu)在“雪球結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品銷售過(guò)程中存在未向投資者充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，僅片面強(qiáng)調(diào)“高收益”“穩(wěn)賺不賠”的情況，需要予以規(guī)范。

“雪球結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品的專業(yè)名稱是“自動(dòng)敲入敲出類期權(quán)產(chǎn)品”，是場(chǎng)外期權(quán)結(jié)構(gòu)的一種，該結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格達(dá)到不同水平時(shí)有非線性的收益。掛鉤標(biāo)的以中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)為主，其本質(zhì)上是一種奇異期權(quán)。產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)投資者視線是在2019年，當(dāng)初在所謂的“絕對(duì)收益”“代替固收+”“收益頗豐”的宣傳下，一度成為財(cái)富管理市場(chǎng)上的“緊俏貨”，在2021年募集規(guī)模開(kāi)始激增。一些券商和私募機(jī)構(gòu)甚至在售賣產(chǎn)品時(shí)，直接將這種期權(quán)產(chǎn)品以“雪球結(jié)構(gòu)”命名，讓不少投資者沒(méi)有意識(shí)到自己所購(gòu)買的是高風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)產(chǎn)品。

從投資角度客觀分析，“雪球結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品的收益僅在窄幅震蕩行情性價(jià)比相對(duì)較高，但其總體風(fēng)險(xiǎn)收益特征是大概率賺小錢，小概率虧大錢。在單邊上漲行情中，其收益可能遠(yuǎn)不及指數(shù)本身漲幅。在大幅震蕩及單邊下跌行情，發(fā)生敲入的風(fēng)險(xiǎn)較高。一旦發(fā)生敲入，就可能面臨虧損的情形，再加上其高杠桿性，極易放大投資損失。

“自動(dòng)敲入敲出類期權(quán)產(chǎn)品”因結(jié)構(gòu)復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)較高、管理難度大備受監(jiān)管重視，證監(jiān)會(huì)已就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（二次征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，將衍生品市場(chǎng)各類主體和活動(dòng)全部納入規(guī)范范圍。未來(lái)需要進(jìn)一步規(guī)范好“自動(dòng)敲入敲出類期權(quán)產(chǎn)品”的銷售與宣傳，保護(hù)好投資者權(quán)益。應(yīng)做好該類產(chǎn)品的科普和投資者教育工作，幫助投資者客觀了解該類產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資門檻。

監(jiān)管層要加大監(jiān)管力度，督促證券公司和資管公司在銷售涉及風(fēng)險(xiǎn)較高金融衍生品資管產(chǎn)品過(guò)程中，嚴(yán)格落實(shí)適當(dāng)性要求，審慎評(píng)估投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，充分揭示產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及潛在風(fēng)險(xiǎn)，確保投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配。資管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)銷售人員規(guī)范培訓(xùn)。在銷售產(chǎn)品時(shí)嚴(yán)禁使用“保本”“穩(wěn)賺”等詞匯誘導(dǎo)投資者購(gòu)買或片面強(qiáng)調(diào)收益，慎用“最高”“最佳”“最強(qiáng)”等表述，應(yīng)向投資者充分披露投資“自動(dòng)敲入敲出類期權(quán)產(chǎn)品”風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)進(jìn)行特殊風(fēng)險(xiǎn)提示。

大眾投資者往往較難理解復(fù)雜金融衍生品的底層本質(zhì)及其風(fēng)險(xiǎn)收益特征，證券公司及私募公司等機(jī)構(gòu)在設(shè)立和銷售該類產(chǎn)品時(shí)要規(guī)范使用專業(yè)名稱，避免用“雪球結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品來(lái)替代其專業(yè)性名稱。在設(shè)立和銷售投資產(chǎn)品時(shí)使用其專業(yè)名稱能讓大眾投資者提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，最大程度防止投資者在沒(méi)弄清風(fēng)險(xiǎn)特征的情況下輕易投資。復(fù)雜高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品不應(yīng)冠以不準(zhǔn)確的通俗名稱，應(yīng)讓投資者一眼看明白，自己買的是期權(quán)。