中信建投證券研報(bào)指出，銻精礦原料供給偏緊態(tài)勢(shì)持續(xù)，銻錠/氧化銻生產(chǎn)企業(yè)開工水平不高。需求端，光伏玻璃需求持續(xù)提升，阻燃劑需求有望在電子周期復(fù)蘇背景下景氣度抬升，銻價(jià)中樞有望繼續(xù)抬高。4月至今國(guó)內(nèi)鉬鐵鋼招量約11800噸。節(jié)前下游鋼廠集中進(jìn)場(chǎng)備貨且鋼招量良好，充分體現(xiàn)出下游鋼廠庫(kù)存量較低、需求表現(xiàn)強(qiáng)勁；供給剛性+消費(fèi)強(qiáng)勁，5月鉬價(jià)有望表現(xiàn)良好。鎢精礦供給端壓力較大，后期伴隨制造業(yè)更新改造帶來的硬質(zhì)合金需求增長(zhǎng)，鎢產(chǎn)業(yè)鏈有望進(jìn)一步上行，由下游需求端傳導(dǎo)至上游礦山同步上漲。

全文如下

中信建投|銻鉬鎢價(jià)格普漲，小金屬或正在走牛

銻：本周銻錠價(jià)格上漲2.1%，氧化銻價(jià)格上漲3.6%。銻精礦原料供給偏緊態(tài)勢(shì)持續(xù)，銻錠/氧化銻生產(chǎn)企業(yè)開工水平不高。需求端，光伏玻璃需求持續(xù)提升，阻燃劑需求有望在電子周期復(fù)蘇背景下景氣度抬升，銻價(jià)中樞有望繼續(xù)抬高。

鉬：本周鉬精礦價(jià)格上漲7.5%，鉬鐵價(jià)格上漲7.7%。4月至今國(guó)內(nèi)鉬鐵鋼招量約11800噸。節(jié)前下游鋼廠集中進(jìn)場(chǎng)備貨且鋼招量良好，充分體現(xiàn)出下游鋼廠庫(kù)存量較低、需求表現(xiàn)強(qiáng)勁；供給剛性+消費(fèi)強(qiáng)勁，5月鉬價(jià)有望表現(xiàn)良好。

鎢：本周白鎢精礦價(jià)格上漲2.6%，鎢產(chǎn)業(yè)鏈加速上漲。鎢精礦供給端壓力較大，后期伴隨制造業(yè)更新改造帶來的硬質(zhì)合金需求增長(zhǎng)，鎢產(chǎn)業(yè)鏈有望進(jìn)一步上行，由下游需求端傳導(dǎo)至上游礦山同步上漲。

銻：本周銻精礦（50%）價(jià)格為8.3萬元/金屬噸，較上周上漲2.5%；銻錠（99.65%）價(jià)格為9.8萬元/噸，較上周上漲2.1%；氧化銻（99.5%）價(jià)格為8.7萬元/噸，較上周上漲3.6%。本周國(guó)內(nèi)金屬銻工廠總庫(kù)存3390噸，較上周下降1.5%；國(guó)內(nèi)氧化銻工廠總庫(kù)存6230噸，較上周下降0.6%。供給端，受原料短缺影響，目前銻錠/氧化銻生產(chǎn)企業(yè)開工水平不高。需求端，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，4月26日光伏玻璃行業(yè)在產(chǎn)日熔量10.73萬噸，較3月底提升0.29萬噸/天，需求快速提升及庫(kù)存快速去化，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)焦銻酸鈉需求提升，阻燃劑需求有望在電子周期復(fù)蘇背景下景氣度抬升，銻價(jià)中樞有望繼續(xù)抬高。

鉬：本周鉬精礦（45%-50%）價(jià)格為3585元/噸度，較上周上漲7.5%；鉬鐵（60%Mo）價(jià)格為23.65萬元/基噸，較上周上漲7.7%。根據(jù)億覽網(wǎng)，截止4月23日，4月國(guó)內(nèi)鉬鐵鋼招量約11800噸，節(jié)前下游鋼廠集中進(jìn)場(chǎng)備貨且鋼招量良好，充分體現(xiàn)出下游鋼廠庫(kù)存量較低、需求表現(xiàn)強(qiáng)勁；供給剛性+消費(fèi)強(qiáng)勁，5月鉬價(jià)有望延續(xù)良好狀態(tài)。

鎢：本周白鎢精礦（65%，國(guó)產(chǎn)）價(jià)格為13.45萬元，較上周上漲2.6%。APT價(jià)格20.4萬，較上周上漲4%。鎢產(chǎn)業(yè)鏈加速上漲。白鎢精礦浮選過程中，會(huì)產(chǎn)生較多廢水，去年下半年開始，環(huán)保成本壓力下，部分小礦山關(guān)停，老舊礦山自然品味下降也在發(fā)生，鎢精礦供給端壓力較大，造成了價(jià)格的逐步上升。目前的漲價(jià)更多來自供給端的短缺，后期隨著制造業(yè)更新改造帶來的硬質(zhì)合金需求增長(zhǎng)，鎢產(chǎn)業(yè)鏈有望進(jìn)一步上行，由下游需求端傳導(dǎo)至上游礦山同步上漲。

1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)2024年全球GDP增速為3.1%，2025年為3.2%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著通脹放緩和增長(zhǎng)平穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)正在通往軟著陸的道路上，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。

2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國(guó)無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。

3、國(guó)內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購(gòu)買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。