本周滬指上漲0.76%，深證成指上漲1.99%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.86%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

興證策略：三年一“輪回”核心資產(chǎn)再次吹響“集結(jié)號(hào)”

從重倉(cāng)股分布看，基金持倉(cāng)的集中度再次提升。我們?cè)谀甓炔呗灾袑?duì)于2024年持倉(cāng)“分久必合”、從“分散”到“集中”的分水嶺即將出現(xiàn)的判斷已在驗(yàn)證。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，基金持倉(cāng)的集中度大概每3~4年出現(xiàn)一次趨勢(shì)性的變化。本輪公募基金的倉(cāng)位集中度從2020年底見(jiàn)頂以來(lái)，至2023年底已連續(xù)回落3年。而當(dāng)前，根據(jù)最新的2024年一季度基金季報(bào)數(shù)據(jù)，我們觀察到，主動(dòng)偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重倉(cāng)股占全部重倉(cāng)股持倉(cāng)市值的比重分別較上一季度提升1.12pct、1.42pct、2.91pct、3.06pct、3.40pct。新一輪持倉(cāng)從“分散”到“集中”、從市值下沉到聚焦龍頭的轉(zhuǎn)折點(diǎn)或已出現(xiàn)。

國(guó)君策略：不確定性降低投資機(jī)會(huì)在年中

預(yù)期不再下修，不確定性降低，投資機(jī)會(huì)在年中。2024年2月國(guó)泰君安策略提出“冬天過(guò)后，春天依然在；跌幅夠了，時(shí)間不夠，投資機(jī)會(huì)在年中”。2024年股票投資有一個(gè)關(guān)鍵詞和三個(gè)重要基石，一個(gè)關(guān)鍵詞是“不確定性降低”；三個(gè)重要基石在于：1）經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年市場(chǎng)調(diào)整和24年初的股市波動(dòng)，不利情形計(jì)價(jià)充分，悲觀者出清后負(fù)面看法表達(dá)能力有限，股票指數(shù)底部抬高。2）短時(shí)間預(yù)期不再下修，比如經(jīng)濟(jì)改觀緩慢、總量政策有限、美元利率上升與地緣波動(dòng)，也已體現(xiàn)在了3-4月全A指數(shù)或多數(shù)股票的下跌之中；3）從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、政策儲(chǔ)備以及資本市場(chǎng)改革舉措看，不確定性降低，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)接納的意愿會(huì)提高。因此，最差的情形既然年初已經(jīng)見(jiàn)過(guò)，短尺度擾動(dòng)逐步計(jì)價(jià)，不確定性下降將推動(dòng)年中股市行情出現(xiàn)，要敢于逆向布局。

申萬(wàn)宏源策略：高切低還是新趨勢(shì)？

外資回流A股港股的邏輯展望：地產(chǎn)觸底仍有待確認(rèn)，短期樂(lè)觀預(yù)期難持續(xù)發(fā)酵。更堅(jiān)實(shí)的邏輯是，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下修，亞太新興市場(chǎng)國(guó)家匯率普遍大波動(dòng)，港幣掛鉤美元，人民幣高穩(wěn)定性，人民幣資產(chǎn)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。港股互聯(lián)網(wǎng)回購(gòu)加速，A股高股息投資向港股加速擴(kuò)散。沒(méi)有重大下行風(fēng)險(xiǎn)成為一致預(yù)期，市場(chǎng)特征相應(yīng)變化：該調(diào)整的方向還是會(huì)調(diào)整，但幅度有限；同時(shí)，幾乎每天都有活躍板塊。市場(chǎng)總是在找機(jī)會(huì)，眼前的機(jī)會(huì)空間不大，就搶跑中遠(yuǎn)期的投資機(jī)會(huì)。

海通策略：二季度市場(chǎng)或處蓄勢(shì)中中期維度看白馬或成為主線

當(dāng)前白馬已低估低配，中期維度看或成為主線。當(dāng)前白馬板塊整體已經(jīng)低估低配：從估值看，截至24/4/25，代表白馬股的中證A50指數(shù)PE（TTM，整體法）過(guò)去3年滾動(dòng)分位數(shù)為17.8%；從持倉(cāng)看，24Q1基金對(duì)于中證50相對(duì)于自由流通市值的超配比例處13年以來(lái)34%分位。我們?cè)谇拔闹兄赋觯?4Q1基金未明顯加倉(cāng)白馬板塊源于對(duì)于短期基本面及資金面的擔(dān)憂(yōu)，但中期維度來(lái)看，市場(chǎng)基本面和資金面有望改善：從基本面看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼及見(jiàn)效，宏微觀基本面有望逐步改善，我們預(yù)計(jì)A股盈利將持續(xù)復(fù)蘇，24年全部A股歸母凈利潤(rùn)同比增速有望達(dá)到5-10%；從資金面看，若下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，外資或更偏好績(jī)優(yōu)的白馬股，估值和配置均處在低位、業(yè)績(jī)彈性更大的白馬板塊或逐漸迎來(lái)布局機(jī)會(huì)。

中金策略：A股修復(fù)行情仍在延續(xù)

修復(fù)行情仍在延續(xù)，關(guān)注業(yè)績(jī)向好與政策支持領(lǐng)域。近期受海外地緣風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)，以及美國(guó)通脹偏強(qiáng)推動(dòng)美債利率和美元走強(qiáng)影響，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)較大，大宗商品價(jià)格沖高回落，美股、日股均出現(xiàn)調(diào)整且波動(dòng)加大，日元匯率大幅度貶值，在此背景下全球資金流向邊際變化，海外資金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)關(guān)注度明顯提升，恒生指數(shù)創(chuàng)下2012年以來(lái)最大單周漲幅，北向資金本周五單日凈流入也創(chuàng)歷史新高。

招商策略：為何北向資金大幅流入港股突然大漲？

近期中國(guó)資產(chǎn)全面大漲，4月26日單日北向流入規(guī)模創(chuàng)下陸股通開(kāi)通以來(lái)的歷史新高。我們認(rèn)為主要原因在于中國(guó)基本面反彈、港幣和人民幣在亞洲貨幣加速貶值時(shí)表現(xiàn)堅(jiān)挺，以及市場(chǎng)對(duì)于中美關(guān)系擔(dān)憂(yōu)的緩和。后續(xù)預(yù)計(jì)更多外資將回流中國(guó)，帶動(dòng)A股重回上行趨勢(shì)。同時(shí)隨著新“國(guó)九條”落地，一季報(bào)上市公司業(yè)績(jī)改善，A股績(jī)優(yōu)龍頭公司給投資者帶來(lái)的真實(shí)回報(bào)預(yù)計(jì)也將提升。我們?nèi)匀豢春靡愿逺OE高FCF風(fēng)格，中證A50/滬深300/大盤(pán)成長(zhǎng)為代表的績(jī)優(yōu)龍頭指數(shù)。

光大策略：如何看待創(chuàng)歷史紀(jì)錄的北向資金流入？

歷史來(lái)看，北上資金大幅流入的時(shí)間區(qū)段市場(chǎng)表現(xiàn)通常較好，北上資金單日流入超過(guò)200億時(shí)，當(dāng)日和接下來(lái)一周市場(chǎng)上漲的概率較大。從歷史上北上資金8次大幅流入A股的時(shí)間段看，其中7次市場(chǎng)整體表現(xiàn)都較好。對(duì)比不同指數(shù)的表現(xiàn)，通常創(chuàng)業(yè)板指和中小100指數(shù)表現(xiàn)更好。歷史上北上資金有4次單日凈流入金額超過(guò)200億，流入當(dāng)日以及之后一周市場(chǎng)上漲的可能性較大，但流入后一個(gè)月的市場(chǎng)表現(xiàn)波動(dòng)較大。

華金策略：五月可能震蕩偏強(qiáng)成長(zhǎng)占優(yōu)

今年5月A股可能震蕩偏強(qiáng)，科技成長(zhǎng)有上漲機(jī)會(huì)。比照歷史復(fù)盤(pán)經(jīng)驗(yàn)，今年5月來(lái)看：（1）A股自身影響因素上，5月A股可能震蕩偏強(qiáng)。一是5月基本面繼續(xù)修復(fù)：首先，設(shè)備更新和以舊換新政策實(shí)施、“五一”假期帶動(dòng)下制造業(yè)投資和消費(fèi)增速5月可能繼續(xù)回升；其次，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速和A股盈利增速5月繼續(xù)處于上行周期中。二是5月流動(dòng)性維持寬松。三是5月政策可能進(jìn)一步落地，外部無(wú)大的負(fù)面沖擊。（2）美股影響因素上，科技成長(zhǎng)5月可能有上漲機(jī)會(huì)。一是AI等科技相關(guān)行業(yè)景氣5月份可能上行；二是如前所述，5月可能無(wú)大的負(fù)面沖擊。

開(kāi)源策略：“新國(guó)九”進(jìn)化生態(tài)小微盤(pán)邏輯重塑

新“國(guó)九條”出臺(tái)后，A股生態(tài)系統(tǒng)有望發(fā)生顯著進(jìn)化，過(guò)往支撐小微盤(pán)股超額行情的因素或?qū)⒂兴恕Ｐ隆皣?guó)九條”嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化分紅監(jiān)管，有望從根本上完善A股生態(tài)環(huán)境，缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的小市值個(gè)股，以及依靠“殼資源”價(jià)值支撐的微盤(pán)股壓力或?qū)⒃龃蟆６饲皢渭冏非蟾邩I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、高ROE的市場(chǎng)審美，或?qū)⑥D(zhuǎn)向追求高盈利能力與高業(yè)績(jī)質(zhì)量兼?zhèn)涞钠胶庑圆呗裕癛OE均值-標(biāo)準(zhǔn)差”指標(biāo)有望受到持續(xù)關(guān)注。

方正策略：“避險(xiǎn)的資金”終將流向“避險(xiǎn)的資產(chǎn)”

珍惜“安全資產(chǎn)”調(diào)整買(mǎi)入的窗口期。本周部分消費(fèi)和成長(zhǎng)行業(yè)的超跌反彈，是典型的期盼政策加碼的“賠率交易”。我們?cè)?.17指出：超跌反彈的“賠率交易”，能帶來(lái)短期收益，但長(zhǎng)期收益率中樞下移。在強(qiáng)刺激“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策明確落地之前，黃金/資源/公用事業(yè)“安全資產(chǎn)”的每一次調(diào)整，都是加倉(cāng)增配的窗口期。重估“安全資產(chǎn)”（分子端）：短久期資產(chǎn)，拉長(zhǎng)久期。煤炭/有色/石油等“安全資產(chǎn)”，已經(jīng)從即期現(xiàn)金流貼現(xiàn)的“短久期”資產(chǎn)，切換為穩(wěn)定現(xiàn)金流貼現(xiàn)的“長(zhǎng)久期”資產(chǎn)。