在下周政策會議之前，美聯儲官員將看到的最后一批通脹數據已經出爐，結果并不樂觀。根據本周的幾份獨立報告，商務部的指數顯示，美聯儲依賴的通脹信號顯示價格持續上漲，其速度仍然明顯高于央行的2%年度目標。

報告中指出了幾個顯著的問題，金融系統中仍有大量資金，這為消費者提供了持久的購買力。事實上，消費者的支出超過了收入，這種情況既不可持續，也不利于通脹下降。消費者正在動用儲蓄來為這些消費提供資金，這創造了一個可能不是現在但將來可能的危險場景。

綜合這些因素，美聯儲可能會保持謹慎態度，并不會很快開始降息。

SMBCNikkoSecurities首席經濟學家JosephLaVorgna表示：“僅僅是大量的支出就創造了需求，這本身就是一種刺激。在失業率低于4%的情況下，價格不下降并不令人驚訝。支出數字不會很快下降。因此，我們可能會面臨一個持續的通脹場景。”

實際上，經濟分析局周五發布的數據顯示，三月份支出超過收入，過去四個月中有三個月都是如此，同時個人儲蓄率降至3.2%，這是自2022年10月以來的最低水平。

同時，個人消費支出價格指數，美聯儲在確定通脹壓力時的關鍵衡量指標，三月份包括所有項目的增長率達到了2.7%，而剔除更具波動性的食品和能源價格的核心指標保持在2.8%。

商務部一天前報告稱，第一季度核心通脹年化率為3.7%，總體通脹率為3.4%。同時，實際美國國內生產總值增長放緩至1.6%的速度，遠低于共識預期。

潛在的危險場景

頑固的通脹數據引發了幾個不祥的預兆，即美聯儲可能不得不將利率維持在較高水平更長時間，從而威脅到人們所希望的經濟“軟著陸”。如果通脹持續，央行可能不僅要考慮保持當前利率，還要考慮未來的加息。

LaVorgna補充稱：“目前這意味著美聯儲不會降息，如果通脹沒有下降，美聯儲可能不得不在某個時點加息或者將利率保持在較高水平更長時間。這最終會導致‘硬著陸’嗎?”

美國當前的通脹問題首次出現在2022年，有多個來源。

通脹初起時，主要源于供應鏈中斷，美聯儲官員認為一旦航運公司和制造商有機會趕上進度，隨著新冠疫情限制的放松，這些問題將會消失。

但即使新冠疫情導致的經濟危機已經成為過去，國會和拜登政府繼續大量支出，2023年底的預算赤字達到GDP的6.2%，這是自2012年以來非新冠疫情年份中的最高水平，通常與經濟衰退而非擴張相關聯。

此外，勞動市場依然緊張，職位空缺一度與可用工人的比例達到2比1，現在仍然大約是1.4比1，這也幫助維持了較高的工資壓力。

即使需求從商品轉向服務——美國經濟的正常狀態，通脹仍然居高不下，使得美聯儲努力抑制需求的努力受挫。

據MadisonInvestments的固定收益負責人MikeSanders，美聯儲官員原本預計，隨著住房成本的降低，今年通脹將會緩解。盡管大多數經濟學家依然預期供應的增加將會壓低與住房相關的價格，但其他領域出現了新問題。例如，除住房外的核心個人消費支出(PCE)服務通脹，在過去三個月的年化率達到了5.6%。

盡管美聯儲的加息本意是為了抑制需求，需求卻依然旺盛，這助長了通脹，并顯示出央行降低價格上漲速度的能力可能沒有預想中的強。Sanders表示：“如果通脹維持在較高水平，美聯儲將面臨一個艱難的選擇：推動經濟進入衰退、放棄其軟著陸的預期，或容忍超過2%的通脹。對我們來說，接受更高的通脹是更審慎的選擇。”

對硬著陸的擔憂

到目前為止，盡管經濟避免了通脹問題可能引發的廣泛損害，一些明顯的裂痕已經顯現。信用違約達到了十年來的最高水平，華爾街日益擔憂未來可能出現更多的市場波動。

通脹預期也在上升，密切關注的密歇根大學消費者情緒調查顯示，一年和五年的通脹預期分別達到了自2023年11月以來的最高年化率3.2%和3%。

摩根大通首席執行官戴蒙本周也表現出對美國經濟前景的擔憂，從周三稱美國經濟繁榮“令人難以置信”，到第二天向媒體表示他擔心政府的高額支出正在造成比目前更難以解決的通脹問題。

戴蒙稱：“這推動了很多經濟增長，而這可能會帶來其他后果，通脹可能不會像人們預期的那樣消失。因此，我在考慮可能的結果范圍。我們可能實現‘軟著陸’，但我更擔心它可能不會那么溫和，通脹的走向也可能與人們的預期不同。”

他估計，市場對軟著陸的概率定價為70%。“我認為實際上只有一半。”