中信建投研報指出，近期港股上漲的核心原因是資金面的改善。去年下半年港股的最大壓制為外資系統性流出轉向日本，近期外資在亞太地區的配置重心重新由日本轉向港股，港股流動性得到大幅改善。內資方面，在政策利好和高股息行情雙重驅動下，近期南向資金大幅增長，進一步鞏固了港股的上漲趨勢。我們認為今年港股最佳的做多窗口已經到來。

全文如下

中信建投：當前港股行情能否持續？

近期港股上漲的核心原因是資金面的改善。去年下半年港股的最大壓制為外資系統性流出轉向日本，近期外資在亞太地區的配置重心重新由日本轉向港股，港股流動性得到大幅改善。內資方面，在政策利好和高股息行情雙重驅動下，近期南向資金大幅增長，進一步鞏固了港股的上漲趨勢。我們認為今年港股最佳的做多窗口已經到來。

近期港股上漲主要受益于資金面改善，外資是加倉主力，回流態勢有望延續；在政策和高股息行情驅動下，南向資金也在不斷增加。

1）外資回流是近期港股上漲的核心驅動力。

自去年8月外資集中撤出AH股后，亞太地區資本主要流向日本，導致港股嚴重缺乏流動性，成交額低迷。去年10月更是出現了美債利率大幅下行但港股仍然沒有獲取流動性的罕見案例，港股行情持續低迷而日經指數強勁上漲。彼時交流最多的邏輯是押注日本貨幣政策正常化后的日股和日元的雙重升值，然而這個邏輯在今年日央行開啟加息后被證偽，日元進一步快速貶值，貶值幅度在主要非美貨幣中最嚴重，導致外資近期重新回流香港。這也是3月19日日本加息以來日經指漲幅領跌發達市場，而港股則領漲的最核心原因，基本上是去年的反向演繹。

2）政策利好與高股息行情共振，南向資金持續增長。

政策方面，上周五證監會發布5項對港合作措施為香港資本市場引入資金活水、提升流動性。行情方面，今年2月以來高股息行情盛行，國內機構整體以高紅利為主流風格。而港股較A股股息率更高而估值更低，具有較高的性價比，是吸引南向資金不斷流入的核心原因。內資對港股的配置范圍也主要集中在紅利股票，今年以來南向行業流向中排行靠前的主要是金融、公用事業等紅利板塊行業。

內外資雙重驅動下港股有望延續上漲，我們認為今年港股最佳的做多窗口已經到來。

風險提示：地緣政治風險、海外美聯儲緊縮程度超預期、國內經濟復蘇或穩增長政策實施效果不及預期。