劉柯

在監管層鼓勵分紅的政策出臺后，今年很多上市公司的年報都推出了高分紅預案。比如，平安銀行大手筆每10股派現7.19元。連本來預告不分紅的吉林高速（601518），也宣布了新的現金分紅預案。

不知大家發現沒有，雖然今年很多公司宣布要現金分紅，但真正高分紅的上市公司寥寥，很多都是象征性的“有分紅”而已。衡量是不是真心誠意高分紅其實很簡單，就看分紅利潤比和有沒有持續性，兩者必須均衡才是真金白銀回報投資者。有的公司看似現金分紅很優厚，分紅利潤比也很高，但有沒有持續性就很難說了。畢竟把利潤分光了，企業經營需要的流動性就會減少。因此，這樣的分紅預案雖然能吸引眼球，但市場也許并不買賬。

要鼓勵分紅，也要鼓勵可持續發展。監管層鼓勵上市公司分紅是想讓投資回報走向正軌，但并不是說分紅就是回報投資者的唯一手段。實際上，更多的投資者看重的是股價上漲帶來的投資收益。能不能分紅，分多少紅，還要看上市公司的具體情況，不能一概而論。即便是海外成熟資本市場，分紅也不是判斷上市公司價值的唯一標準。比如，巴菲特的旗艦公司伯克希爾哈撒韋就從來不分紅，但買入這家公司股票的投資者，都能從其不斷上漲的股價中獲得遠高于分紅的投資收益。

分紅很重要，但更重要的是可持續分紅，也就是要將成長性與高分紅結合起來。如果一定要明確分紅這個階段性的價值投資硬指標，那最好就要樹立成長性高分紅的標的公司。讓市場給長期高分紅的成長性上市公司合理的估值，這對于市場挖掘績優成長股的估值空間有很大幫助。

比如，年年都能分紅且分紅利潤比在30%以上的公司，估值就應該和成長性相匹配，季度業績平均增速能達到20%左右的，那就要給予20倍甚至以上的估值。因為能保持這樣的業績增長又能穩定分紅的公司大多屬于成熟行業，而這些行業往往又集中于大消費、傳統制造業、金融、公用事業等領域，這些領域有一個比較明顯的特征，就是成長性比不上高科技行業，A股一般都會給這些行業折價估值。既然要鼓勵上市公司高分紅、多分紅，那就要給這些公司合理的估值溢價，這樣也才有資金愿意投資。

怎么吸引中長線資金去投資業績穩定增長且高分紅的上市公司，也就是說，怎么讓這些公司維持一定的估值溢價呢？可以發行專門購買長期分紅上市公司股票的分紅基金。目前場外的潛在增量資金有很多，比如數十萬億的銀行理財資金，這些資金過去很多都投資于房地產和基建市場，現在需要轉移到能獲取穩定收益的權益市場，A股的成長性高分紅企業就是很好的投資標的。這樣一來，增量資金有了長期的投資目標，A股的成長性高分紅企業又有了流動性支持，就能實現資源的良性循環，也能帶動整個市場的投資風氣走向價值投資的正軌。