2024年4月22日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布了最新的貸款市場報價利率(LPR)，其中1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%，與上月相比均保持不變，這一結果基本符合市場預期。

01市場對LPR報價維持不變已有預期

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析指出，由于部分銀行面臨較大的凈息差壓力，加之4月中期借貸便利(MLF)利率保持穩定，市場對于本月LPR報價保持不變已有預期。數據顯示，一季度中國經濟實現“開門紅”，實體經濟融資維持在較高水平，央行此前實施的降準、降息和LPR調降等宏觀政策措施仍有較大的釋放空間，因此短期內銀行進一步調降LPR報價利率的迫切性和意愿并不高。

民生銀行首席經濟學家溫彬對表示，4月LPR報價持平前期，主要源于以下四點原因。一是4月MLF利率維持不變，LPR報價的定價基礎未發生變化。二是今年以來貸款利率繼續大幅下行，銀行凈息差延續承壓，LPR報價短期無再度下調的空間。三是年初以來存款競爭加劇，整體上不利于核心存款的成本控制，LPR加點下調進一步受限。四是當前部分信貸利率已經較低，LPR報價維持不變，也旨在防空轉、提效率。

東方金誠的解讀指出，盡管銀行資金成本下降，但受貸款利率較快下行影響，銀行凈息差已降至較低水平，缺乏下調報價加點的動力。最新數據顯示，2023年末商業銀行凈息差已降至1.69%，首次跌破1.7%關口，且突破了《合格審慎評估實施辦法(2023年修訂版)》中自律機制合意凈息差1.8%的臨界值。

02短期內LPR缺乏進一步下調動因

如何看未來LPR？溫彬提到，3月21日國新辦發布會上，央行表示“存款成本下行和主要經濟體貨幣政策轉向有利于拓寬利率政策操作的自主性”。表明“價格上兼顧內外均衡”考量下，政策性降息或需滿足幾個條件：一是美聯儲降息路徑明朗，人民幣貶值壓力有所緩解；二是商業銀行存款成本實現下行；三是經濟修復、物價回升仍然不樂觀，亟需逆周期政策進一步加力。

近期美聯儲降息概率持續下降、國內商業銀行息差壓力仍大、央行防空轉訴求猶存。在經濟呈現一定企穩回暖跡象、境內外利差和存貸利差雙重約束下，短期內降低政策利率應不是可選項。

此外，結合央行在4月18日國新辦發布會上的表態，當前實際利率水平雖偏高，但結構存在差異，維持現狀或是較好選擇。對于服務業和新質生產力相關領域，實際利率是較低的，不會抑制相關企業的生產積極性；舊動能及部分需優化的行業，實際利率稍微高一點，可以促進調結構、控產能、去庫存。這樣，即助推經濟增長，又引導存量金融資源結構調整，也是中央金融工作會議“總量上保持合理充裕、結構上有增有減”要求的體現。

基于以上，溫彬認為，在政策利率未調降、降準或存款利率下調未落地之前，LPR大概率維持穩定，以“統籌兼顧銀行業資產負債表健康性”。

周茂華認為，當前政策利率及LPR利率并非越低越好，需要防范潛在的套利空轉風險，并提升政策實施效率。預計后續貨幣政策將保持穩健略偏松，維持流動性的合理充裕，加強與財政等政策的配合，推動信貸資源的均衡投放，積極盤活存量信貸資金，平衡穩增長、穩物價、防風險、促改革的關系，同時兼顧內外均衡。

短期內，貨幣政策更傾向于使用降準、結構性工具和改革手段，因為這些政策空間充足、使用靈活，能夠較好地兼顧多重目標。通過降準和結構性工具的協同作用，保持流動性的合理充裕，更好地配合財政政策的實施，有助于穩定銀行金融機構的負債成本，暢通貨幣政策的傳導，提升政策支持的精準度，降低重點支持領域融資成本，同時更好地兼顧內外均衡。

不過，東方金誠分析，LPR報價仍有可能跟進MLF利率下調，以提振宏觀經濟總需求。同時，樓市偏冷，房地產施工數據及房企資金來源數據都在下滑，需要持續關注房地產行業對宏觀經濟的拖累效應。他們認為，推動房地產行業實現軟著陸的關鍵在于引導居民房貸利率有效下行，并釋放明確的政策信號。2月5年期以上LPR報價的大幅下調已釋放了這方面的政策信號。未來，除了5年期以上LPR報價持續下調外，還可通過下調首套及二套房貸利率下限、乃至下調公積金貸款利率等方式，對樓市實施定向降息。