核心觀點(diǎn)

4月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》(后簡(jiǎn)稱“新規(guī)”)，是新“國(guó)九條”關(guān)于降低行業(yè)綜合費(fèi)率要求的貫徹落地。新規(guī)將投資者利益保護(hù)放在首要位置，調(diào)降公募基金證券交易傭金費(fèi)率并建立費(fèi)率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，降低傭金分配比例上限，強(qiáng)化內(nèi)外部機(jī)制約束并明確信息披露要求。新規(guī)充分體現(xiàn)新“國(guó)九條”精神，以投資者保護(hù)為出發(fā)點(diǎn)，引導(dǎo)行業(yè)端正經(jīng)營(yíng)理念、校正定位偏差、回歸業(yè)務(wù)本源，有利于降低投資者交易成本，推動(dòng)形成以投資者回報(bào)為導(dǎo)向的基金生態(tài)；同時(shí)有助于推動(dòng)證券公司加強(qiáng)研究質(zhì)量和能力的提升，助力財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。

建立傭金費(fèi)率動(dòng)態(tài)機(jī)制，加強(qiáng)分配行為監(jiān)管

新規(guī)降低公募基金交易傭金費(fèi)率并建立交易傭金費(fèi)率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，要求被動(dòng)股票型基金傭金費(fèi)率不超過(guò)市場(chǎng)平均水平，其他類型不超過(guò)市場(chǎng)平均水平的兩倍(平均費(fèi)率水平由證券業(yè)協(xié)會(huì)定期測(cè)算發(fā)布)。首次費(fèi)率調(diào)降工作將于2024年7月1日前完成，以2023年靜態(tài)數(shù)據(jù)測(cè)算，2024、2025年將分別為投資者節(jié)省32億元、64億元成本。同時(shí)，將證券交易傭金分配比例上限由30%下調(diào)至15%(權(quán)益類基金管理規(guī)模不足10億元的管理人仍為30%，券結(jié)基金不適用)，強(qiáng)化分配行為監(jiān)管，切實(shí)防范利益輸送。

強(qiáng)化內(nèi)外部機(jī)制約束，優(yōu)化信息披露要求

新規(guī)強(qiáng)化對(duì)基金管理人、證券公司的內(nèi)部制度要求，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展。嚴(yán)禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規(guī)模、保有規(guī)模掛鉤，嚴(yán)禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進(jìn)行利益交換，嚴(yán)禁使用交易傭金向第三方轉(zhuǎn)移支付費(fèi)用(如使用外部專家咨詢、金融終端、研報(bào)平臺(tái)、數(shù)據(jù)庫(kù)等的費(fèi)用)。同時(shí)加強(qiáng)相關(guān)信息披露要求，基金管理人需定期在官網(wǎng)披露整體層面的交易傭金費(fèi)率水平、年度匯總支出及分配明細(xì)等，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)督和約束。

落實(shí)新“國(guó)九條”要求，將維護(hù)投資者權(quán)益放在首位

此前新“國(guó)九條”明確必須更加有效保護(hù)投資者合法權(quán)益，本次新規(guī)充分體現(xiàn)“國(guó)九條”精神，以投資者保護(hù)為出發(fā)點(diǎn)，切實(shí)降低投資者基金投資成本，是對(duì)基金行業(yè)費(fèi)率改革系列措施的進(jìn)一步落地。以靜態(tài)數(shù)據(jù)測(cè)算，前兩階段費(fèi)率改革舉措每年累計(jì)可為投資者節(jié)約成本約200億元。同時(shí)，新規(guī)明確禁止傭金與銷售掛鉤、通過(guò)傭金進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付等行為，并強(qiáng)化傭金信息披露要求，未來(lái)交易傭金信息將更加透明，確保投資者合法利益得到更有效保障。同時(shí)，第三階段針對(duì)銷售環(huán)節(jié)的改革措施正在穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)伴隨相關(guān)政策落地，將進(jìn)一步推動(dòng)投資者成本降低，有利于吸引更多資金通過(guò)公募基金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，利于推動(dòng)基金行業(yè)良好發(fā)展生態(tài)。

引導(dǎo)公募回歸本源，推動(dòng)券商研究高質(zhì)量發(fā)展

新“國(guó)九條”明確推動(dòng)證券基金機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展。新規(guī)秉承頂層設(shè)計(jì)理念，要求公募基金合理選擇證券交易模式、切實(shí)降低交易成本，呵護(hù)投資者合法權(quán)益，引導(dǎo)公募行業(yè)回歸“受人之托、代人理財(cái)”業(yè)務(wù)本源，以投資者為本、更關(guān)注投資者服務(wù)和回報(bào)。同時(shí)，新規(guī)有助于推動(dòng)證券公司切實(shí)加強(qiáng)證券交易、研究等服務(wù)能力建設(shè)。未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境將對(duì)券商研究綜合實(shí)力提出更高要求，有利于券商研究業(yè)務(wù)的差異化發(fā)展，提供更加優(yōu)質(zhì)的交易、研究和投資服務(wù)，進(jìn)一步完善行業(yè)生態(tài)體系，推動(dòng)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。