華泰證券4月18日研報指出，2024年1—3月基建和制造業(yè)投資繼續(xù)提速。4月隨著傳統(tǒng)施工旺季來臨，疊加前期政策資金逐步到位，中游渠道補庫存帶動實物量環(huán)比改善，光伏玻璃、玻纖、浮法玻璃、水泥相繼開啟漲價，但由于供給端仍相對過剩，終端需求成色將決定漲價的持續(xù)性。短期建筑建材行業(yè)繼續(xù)關注低估值央國企和C端建材等板塊。

全文如下

華泰|建筑建材：基建投資繼續(xù)提速，中游材料補庫提價

24年1-3月基建和制造業(yè)投資繼續(xù)提速。4月隨著傳統(tǒng)施工旺季來臨，疊加前期政策資金逐步到位，中游渠道補庫存帶動實物量環(huán)比改善，光伏玻璃、玻纖、浮法玻璃、水泥相繼開啟漲價，但由于供給端仍相對過剩，終端需求成色將決定漲價的持續(xù)性。短期建筑建材行業(yè)繼續(xù)關注低估值央國企和C端建材等板塊。

核心觀點

基建/制造業(yè)投資繼續(xù)提速，中游材料陸續(xù)開啟補庫漲價

據(jù)國家統(tǒng)計局，24年1-3月基建（不含電力）/地產(chǎn)/制造業(yè)投資累計同比+6.5%/-9.5%/+9.9%，較1-2月增速+0.2/-0.5/+0.5pct，基建和制造業(yè)投資繼續(xù)提速。

4月隨著傳統(tǒng)施工旺季來臨，疊加前期政策資金逐步到位，中游渠道補庫存帶動實物量環(huán)比改善，光伏玻璃、玻纖、浮法玻璃、水泥相繼開啟漲價，但由于供給端仍相對過剩，終端需求成色將決定漲價的持續(xù)性。短期建筑建材行業(yè)繼續(xù)關注低估值央國企和C端建材等板塊。

地產(chǎn)銷售及新開工累計降幅收窄，建材C端零售同比表現(xiàn)較好

24年1-3月地產(chǎn)銷售/新開工/竣工面積同比-19.4%/-27.8%/-20.7%，較1-2月增速+1.1/+1.9/-0.5pct，銷售及新開工累計降幅收窄。

據(jù)奧維云網(wǎng)，24年1-2月精裝修開盤項目4.5萬套，同比-20.5%；據(jù)國家統(tǒng)計局，1-3月限額以上建筑及裝潢材料企業(yè)零售額387億元，同比+2.4%，C端零售表現(xiàn)相對工程端較好。

據(jù)Wind，24年截至4月12日，瀝青/鈦白粉/國廢/環(huán)氧乙烷/PVC價格環(huán)比24Q1均價分別+0.02%/+0.5%/-0.8%/+0.4%/+0.1%，同比分別-3.2%/+7.2%/-7.8%/-1.4%/-7.8%，24年初整體成本環(huán)比維持穩(wěn)定。

浮法玻璃產(chǎn)能高位下供給仍有壓力，4月光伏玻璃延續(xù)去庫漲價落地

據(jù)國家統(tǒng)計局，24年1-3月平板玻璃產(chǎn)量2.5億重箱，同比+7.8%，產(chǎn)能高位下供給端仍有壓力。

價格端，據(jù)卓創(chuàng)資訊，年初至4月11日全國5mm白玻均價103元/重箱，同比+15.3%；4月11日均價92元/重箱，同比-0.2%，3月以來整體呈下降趨勢。

3月以來光伏玻璃庫存持續(xù)下降，據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至4月11日光伏玻璃樣本企業(yè)庫存17.3天，同比-17.3%；3.2/2.0mm鍍膜光伏玻璃均價26/18元/平，月環(huán)比+2.3%/+12.2%，4月光伏玻璃漲價落地。

據(jù)Wind，年初至4月11日全國重堿均價環(huán)比24Q1下降2.0%，玻璃企業(yè)成本端下降趨勢有望延續(xù)。

1-3月水泥累計產(chǎn)量下滑，季節(jié)性需求提升帶動4月水泥價格上漲

據(jù)國家統(tǒng)計局，24年1-3月水泥產(chǎn)量3.4億噸，同比-11.8%，開復工節(jié)奏偏慢導致水泥開工率相對較低。

據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，年初至4月12日水泥均價為368元/噸，同比-15.3%，4月12日全國水泥和熟料均價分別為363/261元/噸，周環(huán)比+0.3%/+3.2%，需求環(huán)比修復下價格出現(xiàn)提漲趨勢。

年初至4月12日水泥平均出貨率為33.9%，同比-8.8pct，4月12日水泥出貨率為50.9%，周環(huán)比+5.1pct，4月12日庫容比69.9%，同比+0.9pct。

隨著傳統(tǒng)施工旺季來臨，疊加前期政策資金逐步到位，項目開工率提升有望帶動水泥出貨及價格提升，但漲價的持續(xù)性仍取決于終端需求的成色。

風險提示：地產(chǎn)投資大幅下行，原材料漲價超預期，行業(yè)新投產(chǎn)能大幅增加。