來源：棉花軟糖

2023/04/12?白糖周報(bào)：宏觀消退，短期盤面轉(zhuǎn)弱

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主要觀點(diǎn)

核心觀點(diǎn)：偏空?宏觀驅(qū)動(dòng)減弱，內(nèi)盤或跟隨外盤繼續(xù)下跌。

基本面角度的趨勢(shì)確認(rèn)仍需等待巴西新榨季糖產(chǎn)數(shù)據(jù)，消息面印度ISMA的100萬噸出口建議對(duì)市場(chǎng)有一定利空影響。從盤面看，假設(shè)巴西天氣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已在盤面交易結(jié)束，后續(xù)巴西降雨預(yù)期恢復(fù)，邊際驅(qū)動(dòng)向下，同時(shí)在巴西新榨季數(shù)據(jù)確定之前，宏觀通脹驅(qū)動(dòng)減弱，此前的宏觀多頭溢價(jià)或需回調(diào)調(diào)整，短期行情偏空；后續(xù)巴西數(shù)據(jù)明確后盤面逐漸轉(zhuǎn)向基本面交易，個(gè)人評(píng)估巴西減產(chǎn)有限，中期偏空布局為主。

國內(nèi)供需格局：偏空?3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示增產(chǎn)預(yù)期終于有了實(shí)際體現(xiàn)，國內(nèi)工業(yè)庫存也已由同比減轉(zhuǎn)為同比增，同時(shí)本榨季累計(jì)進(jìn)口量較為充足，后續(xù)國內(nèi)基本面預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向相對(duì)寬松。

國外供需格局：中性?巴西新榨季糖產(chǎn)仍存不確定性，海外多空仍有分歧。從近期的基本面消息來看，巴西降雨預(yù)報(bào)增加，超過同期水平，有利于糖產(chǎn)改善；印度再次出現(xiàn)放寬食糖出口100萬噸的討論；泰國糖產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好；且下周倫白05交割逼倉的可能性或較小；整體上邊際偏空。

原白價(jià)差：偏多?原白價(jià)差目前138美元/噸，仍高于國際加工糖廠成本區(qū)間，繼續(xù)刺激原糖加工需求。

進(jìn)口利潤：中性?進(jìn)口利潤受原糖價(jià)格變化影響被動(dòng)波動(dòng)。目前配額內(nèi)巴西糖進(jìn)口成本約5855元/噸，配額外進(jìn)口成本約7484元/噸；配額內(nèi)進(jìn)口利潤（銷區(qū)）1065元/噸，配額外進(jìn)口利潤（銷區(qū)）-564元/噸。原糖回落后進(jìn)口利潤被動(dòng)修復(fù)，目前國內(nèi)不需要額外的配額外進(jìn)口補(bǔ)充糖源，進(jìn)口利潤驅(qū)動(dòng)較弱。

宏觀：轉(zhuǎn)弱??美國通脹難回落，降息預(yù)期再次延后至11月，宏觀擾動(dòng)下資金多頭驅(qū)動(dòng)減弱。

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等待巴西Conab估產(chǎn)數(shù)據(jù)

巴西天氣預(yù)報(bào)顯示4月降雨較好