周尚伃

近年來，券商普遍重視重資本發展模式，大力發展以資本中介、收費型中介、自有資金投資為主的資本消耗型業務。

重資本業務的發展對券商業績形成了支撐，創造了可觀利潤。2023年，證券行業的第一大收入來源為自營業務，收入占比達29.99%；利息凈收入占比為13.09%，僅次于投行業務的13.42%，遠高于資管業務的5.54%。

重資本業務發展的關鍵要素是充足的資本金，為此，券商持續通過再融資向重資本業務“輸血”，但頻繁的再融資不僅壓制了券商凈資產收益率及估值水平，也使券商風險管理壓力日益增加。

4月12日，證監會就修訂《關于加強上市證券公司監管的規定》（以下簡稱《規定》）公開征求意見。而《規定》進一步規范了證券公司的融資行為，提出“證券公司IPO和再融資行為，應當結合股東回報和價值創造能力、自身經營狀況、市場發展戰略等，合理確定融資規模和時機，嚴格規范資金用途，聚焦主責主業，審慎開展高資本消耗型業務，提升資金使用效率。”

筆者認為，重、輕資產業務發展不均衡，投行、財富管理、資管等輕資本業務專業能力的提升并不顯著，是導致目前國內券商，尤其是上市券商“大而不強”的原因之一。如何將業務重心由重資本業務向輕資本業務傾斜，是券商需要思考的問題；推動各項業務均衡發展，也是行業高質量發展的必然要求。

一方面，券商需要轉變經營理念，理順功能性與盈利性的關系，加強功能性建設。聚焦投行、財富管理、資管等專業性主責主業的發展，從追求規模擴張轉向提升業務質量和效率。輕資本業務是券商實現高質量發展的關鍵領域，不僅資本消耗相對較低，而且能夠更加直接地服務實體經濟、服務居民財富管理。正如近日證監會機構司司長申兵所說：“市場融資應當合理審慎，提高資金使用效率，把有限的資源更好配置在助力科技自立自強、促進經濟高質量發展、服務居民財富管理等重點領域。”

另一方面，加強輕資本業務能力建設，鍛造核心競爭力。比如，通過加強投行業務能力建設，券商可以為投資者提供更加專業的投融資服務，持續拓展服務實體經濟的廣度和深度，引導金融資源流向重點領域和薄弱環節。券商還需要盡快提升財富管理能力，加速買方投顧體系的建設、轉變“重銷售輕服務”的觀念，為投資者提供更加個性化、差異化的資產配置方案，搭建多層次財富配置體系，踐行以投資者為本的發展理念。通過發展資管業務，加大投研體系建設、提升主動管理能力，券商可以為投資者提供多元化的金融服務。

在同質化發展、傭金費率普遍下調、行業競爭白熱化的背景下，輕資本業務轉型不易。券商需要及時響應政策號召、制定匹配的戰略目標、探索管理機制創新、加速科技賦能，聚焦服務實體經濟和居民財富管理等主責主業。同時，壓降風險資產規模，從而實現高質量發展。