隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)月復(fù)一月的增長(zhǎng)，數(shù)十萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位被創(chuàng)造出來(lái)，那些警告經(jīng)濟(jì)衰退即將到來(lái)的專家們困惑不已，部分華爾街人士開始接受一種邊緣的經(jīng)濟(jì)理論。

他們?cè)谒伎加袥]有可能過(guò)去兩年進(jìn)行所有的這些加息真的提振了經(jīng)濟(jì)，換言之，不是“盡管利率上升，但經(jīng)濟(jì)仍然蓬勃向上”，真實(shí)的情況可能是“正因?yàn)槔噬仙越?jīng)濟(jì)蓬勃向上”。

這個(gè)想法相當(dāng)激進(jìn)，以至于在主流學(xué)術(shù)界和近乎異端。只有土耳其的民粹主義總統(tǒng)埃爾多安或現(xiàn)代貨幣理論最狂熱的擁躉才敢公開說(shuō)出這種結(jié)論。

但一些新的“皈依者”及少數(shù)承認(rèn)至少對(duì)這個(gè)想法感到好奇的人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)證據(jù)變得越來(lái)越不容忽視。從GDP、失業(yè)率、企業(yè)利潤(rùn)等關(guān)鍵指標(biāo)來(lái)看，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張勢(shì)頭與美聯(lián)儲(chǔ)最開始加息時(shí)一樣強(qiáng)勁，甚至可以說(shuō)更強(qiáng)了。

前RBCCapitalMarkets的衍生品交易員KevinMuir表示，“有觀點(diǎn)認(rèn)為這是因?yàn)榛鶞?zhǔn)利率從0升到超過(guò)5%使美國(guó)人二十年來(lái)第一次從債券投資和儲(chǔ)蓄賬戶中獲得大筆收入。現(xiàn)實(shí)是人們有了更多的錢”。

從理論上講，這些人和企業(yè)會(huì)把新獲得的資金中很大一部分用于提振需求和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上。

在一個(gè)典型的加息周期內(nèi)，該群體的額外支出遠(yuǎn)不足以趕上停止借錢人群的需求下降，正是這一點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致典型的美聯(lián)儲(chǔ)引起的經(jīng)濟(jì)下滑(伴生通脹下降)。Muir說(shuō)，美國(guó)人都以為經(jīng)濟(jì)會(huì)遵循這一模式并“急劇放緩”，“但我不這么看，我覺得經(jīng)濟(jì)會(huì)變得更加平衡，甚至可能有輕微的刺激作用。”

GreenlightCapital的DavidEinhorn是其中知名度最高的一位離經(jīng)叛道者，他列舉了幾個(gè)特殊原因，最主要的是美國(guó)預(yù)算赤字爆炸式增長(zhǎng)帶來(lái)的影響。政府債務(wù)已經(jīng)飆升至35萬(wàn)億美元，相當(dāng)于十年前的兩倍，意味著美國(guó)和外國(guó)債券投資者每月將有額外約500億美元的利息收入。

這種現(xiàn)象使得利率上升對(duì)經(jīng)濟(jì)具有刺激性，而非限制性。經(jīng)濟(jì)學(xué)家WarrenMosler很多年前就清楚的看到了這一點(diǎn)，但作為現(xiàn)代貨幣理論(MMT)最直言不諱的倡導(dǎo)者之一，他的解讀長(zhǎng)期以來(lái)一直被斥為異端。當(dāng)Mosler看到一些主流人群開始轉(zhuǎn)變時(shí)，他有點(diǎn)感覺自己的視角得到了證實(shí)。他說(shuō)，“我很久以前就在談?wù)撨@個(gè)問(wèn)題了”。

Muir坦然承認(rèn)自己是多年前嘲笑Mosler的人之一。他說(shuō)，“我覺得他瘋了。這種理論根本沒有道理”。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)在疫情結(jié)束后繼續(xù)騰飛時(shí)，他覺得有必要仔細(xì)研究這些數(shù)字，最后其驚訝的得出一個(gè)結(jié)論：Mosler是對(duì)的。

ApolloGlobalManagement首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家TorstenSlok“真的很奇怪”

作為華爾街最著名的價(jià)值投資者之一，Einhorn比Muir更早接觸到了上述理論。當(dāng)時(shí)Einhorn觀察到，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在全球金融危機(jī)后將利率維持在零但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻非常緩慢。他認(rèn)為，雖然將利率提高到極限顯然無(wú)助于經(jīng)濟(jì)，比如說(shuō)利率到8%對(duì)借款人的打擊太大，但如果將利率提高到更溫和的水平，也許能給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)促進(jìn)作用。

Einhorn指出，美國(guó)家庭可以從超過(guò)13萬(wàn)億美元的短期生息資產(chǎn)中獲得收入，這些資產(chǎn)規(guī)模幾乎是5萬(wàn)億美元消費(fèi)者債務(wù)的三倍。他估計(jì)，按照今天的匯率計(jì)算，每年居民能獲得的凈收益約為4,000億美元。

Einhorn在2月的播客中表示，“當(dāng)利率低于一定水平時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速實(shí)際上會(huì)放慢”。他認(rèn)為，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)需要開始降息以避免經(jīng)濟(jì)放緩的觀點(diǎn)“非常奇怪”。

需要明確的一點(diǎn)是，絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者仍然堅(jiān)信高利率會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這個(gè)古老的原則。他們以信用卡和汽車貸款拖欠率上升作為證據(jù)，還有就是就業(yè)增長(zhǎng)雖然仍強(qiáng)勁，但速度已經(jīng)出現(xiàn)放緩。

穆迪分析的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家MarkZandi代表傳統(tǒng)主義者，他認(rèn)為上述新理論完全“大錯(cuò)特錯(cuò)”。但即便是Zandi也承認(rèn)，高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的損害比以往要小。

他表示，經(jīng)濟(jì)能保持韌性的一個(gè)關(guān)鍵因素是，許多美國(guó)人在疫情期間設(shè)法將30年期抵押貸款利率鎖定在超低水平，這極大減輕了加息給他們?cè)斐傻耐纯唷?這點(diǎn)與世界其他地區(qū)的情況非常不同，不少發(fā)達(dá)國(guó)家的房貸利率隨著基準(zhǔn)利率迅速上升。)

身為摩根大通債券基金經(jīng)理的BillEigen并不是新理論的直接支持者。他更傾向于支持這個(gè)想法的大致框架。該立場(chǎng)讓他認(rèn)識(shí)到有必要重新調(diào)整投資組合，配置更多注入現(xiàn)金，這個(gè)決策使他管理的主動(dòng)型債券基金過(guò)去三年回報(bào)率排名業(yè)內(nèi)前10%。

Eigen還有兩個(gè)副業(yè)，他經(jīng)營(yíng)著一家健身中心和一家汽車修理店。Eigen說(shuō)，這兩個(gè)店的消費(fèi)者支出都在持續(xù)增加，尤其是退休的人。他認(rèn)為，退休人群或許是加息的最大受益者。