海外通脹超預期疊加強勁的經濟基本面，下一階段全球制造業及出口成為觀察的核心矛盾。在制造業的再次繁榮下，上游資源顯著受益。放眼國內，隨著財報密集披露期即將來臨，市場行情將主要由業績驅動。

海外方面，美國3月通脹全面超預期，能源價格上行，核心服務通脹難下，市場對24年美聯儲降息預期再度降溫至2次，海外流動性趨緊，美元與美債利率維持高位。

國內方面，高基數擾動導致3月中國出口回落，外需持續回暖背景下后續出口有望好轉；3月CPI下滑，PPI持平，Q2通脹動能有望回升，幅度待觀察；高基數下，3月社融和信貸同比少增，企業和居民預期仍然偏弱。

市場策略方面，債券方面，從經濟基本面上看，地產鏈延續下行態勢，但近期非地產鏈有所企穩，經濟單邊下行的勢頭有所放緩。長端利率近一月來，都維持震蕩之態勢。但我們觀察到，短端利率近期下行較快。在長端利率步入震蕩之后，大量的資金涌入中短端品種，推動中短端品種的持續下行。目前短端利率已低于R007月均值，這表明近期短端利率的下行，更多的是機構旺盛的配置需求所推動，而非央行放松了資金面。總的來看，在長端利率下行速度放緩之時，市場博弈的焦點開始轉向了中短端品種。但如果央行遲遲不放松資金面，中短端利率下行空間也會受到一定的阻滯。

A股方面，物價數據的疲弱表明分子端的進一步上修仍需等待政策的發力，海外通脹超預期和外資邊際流出對分母端形成持續擾動，預計指數將保持震蕩走勢。隨著財報密集披露期即將來臨，市場行情將主要由業績驅動。在分子端上行斜率的約束下，順周期資產的彈性有限，成長科技板塊則因缺乏業績支撐而面臨預期回調的壓力。在高景氣方向依然稀缺的環境下，分紅比例抬升逐漸驗證疊加交易結構已得到改善的紅利資產性價比依然較高，同時重視中短周期共振下資源品的投資機會。行業上，推薦有色金屬、煤炭、機械、電力設備、醫藥、通信、銀行。

港股方面，港股整體依賴于國內經濟企穩，階段性受美國降息預期變化擾動，在高股息、全球定價資源品中尋找確定性。

原油方面，全球制造業回升態勢有望提振原油需求，疊加低庫存、緊供給，共同支撐油價高位震蕩。

黃金方面，出于抗通脹、避險的目的，疫后全球央行紛紛加大黃金儲備，中長期有利于金價。近期黃金與美國實際利率出現明顯背離，在美國經濟韌性較強、利率維持高位的背景下，黃金可能階段性受到美聯儲寬松不及預期的擾動。

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