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　　來源：長江商報

長江商報記者沈右榮

“中國葡萄酒之王”張裕A（000869.SZ）經營業績略微轉好。

4月11日晚間，張裕A披露了2023年度報告。當年，公司實現的營業收入超過40億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）超過5億元，同比增長幅度超過20%。

不過，雖然營業收入、凈利潤同比雙增，但是，與曾經的業績巔峰相比還很遙遠。2011年，公司凈利潤超過19億元。

二級市場上，4月15日，雖然張裕A股價上漲幅度超過6%，但與2010年的巔峰時刻相比，跌幅仍然超過70%。

2020年，張裕A董事長周洪江提出，到“十四五”末，主營業務收入超過百億。

這是張裕A時隔10年再提百億目標。如今三年過去，營業收入仍然不到50億元，百億目標能否如愿，是個并不樂觀的未知數。

張裕A的優勢依然明顯，“張裕”“解百納”“愛斐堡”均為知名商標，公司經銷商超過5000家。公司流動性較為充足，資產負債率不到20%。

張裕A何時才能重拾輝煌？

營收凈利雙增仍屬低谷

葡萄酒行業仍處于寒冬，張裕A顯回暖跡象，但仍屬于低谷中的微弱復蘇。

根據年度報告，2023年度，張裕A實現營業收入43.85億元，同比增長11.89%。而在2020年至2022年的三個年度，其營業收入分別為33.95億元、39.53億元、39.19億元，同比變動幅度為-33.08%、16.42%、-0.86%。2023年，公司營業收入終于突破了40億元關口，但仍然沒有恢復至2019年的水平。2019年，公司營業收入為50.31億元。

凈利潤方面，2023年為5.32億元，同比增長24.20%。扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為4.64億元，同比增長12.14%。扣非凈利潤增速低于凈利潤增速。

從單季度看，2023年第一、二、三、四季度，公司實現的營業收入分別為11.31億元、8.35億元、8.34億元、15.84億元，同比變動幅度為-2.96%、6.12%、-2.73%、42.93%；同期，凈利潤為2.77億元、0.87億元、0.61億元、1.08億元，同比變動幅度為-4.75%、27.87%、-19.69%、2003.86%；扣非凈利潤為2.67億元、0.57億元、0.55億元、0.85億元，同比變動幅度為-6.02%、-4.80%、-19.37%、5790.50%。

四季度，營業收入高速增長，凈利潤、扣非凈利潤超高速增長。

不過，雖然四季度的凈利潤、扣非凈利潤增速驚人，但與上年同期基數較低直接相關。2022年四季度，凈利潤、扣非凈利潤分別為-566.85萬元、144.06萬元。

而在2019年至2021年的第四季度，凈利潤分別為4.01億元、0.67億元、0.49億元。2023年第四季度的凈利潤，僅約為2019年同期的26.93%。

長江商報記者發現，2023年，雖然張裕A的經營業績有小幅回暖，但仍處于業績低谷。

2000年10月，張裕A登陸A股市場，當年的營業收入、凈利潤分別為8.74億元、1.27億元。到2009年，營業收入首次突破40億元，達到41.99億元，凈利潤首次超越10億元大關，達到11.27億元。歷經不間斷增長，2011年，公司營業收入達到60.28億元，凈利潤達到19.07億元，扣非凈利潤也達到18.35億元。

從2012年開始，營業收入、凈利潤有所下滑，直到2019年，營業收入在50億元左右波動，最低曾達41.57億元。凈利潤則在10億元左右波動，2012年最高達17.01億元，2014年最低為9.78億元。

目前來看，2011年，是張裕A的業績巔峰，2023年的業績，距離巔峰還很遙遠。

實現百億營收目標不樂觀

張裕A何時能重拾輝煌，能否重拾輝煌，均受到市場廣泛關注。

公開資料顯示，1892年，著名愛國僑領張弼士為實現“實業興邦”夢想，投資300萬兩白銀在煙臺創辦“張裕釀酒公司”，至今，已有132年歷史。

2000年10月26日，張裕A在深交所掛牌上市，比貴州茅臺還早一年上市。

2010年，張裕A提出經營目標，未來五年，產能擴大至40萬噸，2014年銷售收入達百億，凈利潤超過30億元。

為此，張裕A動作頻頻。2012年，張裕A在120周年慶上宣布調整未來十年的公司戰略：自有品牌葡萄酒、白蘭地、進口葡萄酒并駕齊驅，共同拉動張裕A未來十年發展。

不過，公司的戰略出現了搖擺。2015年，張裕A推出三大系列新品，旨在構建進口葡萄酒戰略藍圖。2016年，張裕A又開始戰略布局大眾價位、大單品葡萄酒。2019年，張裕A經歷了管理層動蕩。

此外，2012年，張裕A葡萄酒曾被曝出農藥殘留事件，又恰逢進口葡萄酒在國內市場發起爭奪戰，這讓消費者對國產葡萄酒的品質產生偏見。

2018年，周洪江接任張裕A董事長，2020年11月，他提出新的經營目標，即到“十四五”末，公司主營業務銷售收入超過百億。

時隔10年，重提百億目標，張裕A的目標契合實際情況嗎？

2023年12月，張裕A發布公告稱，擬出資約39.11萬澳元收購澳大利亞歌濃酒莊有限公司（以下簡稱“歌濃酒莊”）1.5%股權。早在2017年，公司收購了歌濃酒莊80%股權，2019年、2020年，公司相繼加碼收購，對歌濃酒莊持股比升至97.50%。

在市場看來，張裕A眼中的優質資產歌濃酒莊，不及預期。2016年6月30日至2017年6月30日，歌濃酒莊實現營業收入1105萬澳元（約合人民幣5746萬元），凈利潤126萬澳元（約合人民幣655.2萬元）。2021年、2022年，其實現的營業收入分別為4881.54萬元、4729.03萬元，對應的凈利潤為114.14萬元、68.74萬元。2022年的凈利潤僅為收購時的10%左右。

目前，歷經10年調整，雖然葡萄酒行業進行了洗牌，但市場競爭依然激烈。作為行業龍頭，張裕A也承受著壓力。

百億收入目標兌現時間已過去3年，張裕A的營業收入尚未達到50億元。百億目標，能實現嗎？

二級市場上，今年4月15日，張裕A收盤價25.94元/股，與2010年9月30日的股價高點相比，已經下跌逾70%。