來源：趙偉宏觀探索

摘要

清明期間，全球股指普遍下跌，非農超預期帶動美債收益率上行，中東地緣局勢緊張助推油價上漲。國內出行人流顯著增加，消費熱度持續提升，一季度貨政例會結構加力，設備更新、消費品以舊換新工作機制或加快建立。

大類資產：清明假期前后，美債收益率上行、權益資產普遍下跌

全球股市：主要股指多數下跌。假期前后（4月1日-4月5日），歐美主要指數全線下跌。亞太方面，恒生指數和滬深300分別上漲1.1%、0.9%，日經225、韓國綜合指數則分別下跌3.4%、1.2%。

全球債市：主要發達國家的長期國債收益率多數上行。10Y美債收益率上行19bp至4.39%。其他債市方面，英國、西班牙、意大利分別上行13.8bp、12.3bp和11.3bp，法國、葡萄牙、德國和日本分別上行11.1bp、10.4bp、5bp和3bp。

外匯市場：美元下行0.2%，歐元、英鎊和日元均出現上漲，漲幅分別為0.4%、0.1%和0.2%。4月1日美國制造業PMI超預期后，美元指數一度達到近期高位的104.96，隨后持續回落。

大宗商品：油價震蕩上行、金價刷新歷史新高。原油方面，由于中東地緣局勢進一步惡化，油價在周四大幅上漲，全周WTI、Brent油分別上漲4.5%和4.2%。受避險情緒等影響，COMEX金本周大漲4.2%至2328美元/盎司、創歷史新高。

海外事件&數據：中東地緣局勢趨緊，美聯儲官員集體放鷹，美國非農大幅超預期

中東地緣局勢再度緊張。4月1日，以色列對伊朗駐敘利亞大使館發動空襲，造成伊朗方面13人死亡。伊朗作出強硬表態，后續將在多大程度上回擊仍有不確定性，伊朗原油產量約占OPEC總產量的9%，地緣局勢或使原油供應受擾動。

美聯儲官員集體放鷹，降息預期受阻。鮑威爾表示在對通脹有更多信心之前，會謹慎降息，4日多位地方聯儲主席表示目前通脹仍然過高，首次降息前應謹慎行事，其中，卡什卡利表示如果通脹繼續停滯，年底前可能不會降息。

美國3月新增非農就業30.3萬，大幅高于預期值20萬，為2023年6月以來最大增幅。新增就業集中于教育及健康服務、政府、休閑和酒店業等。3月薪資增速持續下行，失業率微降至3.8%，勞動參與率上升至62.7%。

日央行央長發表偏鷹言論，日元走強，日債收益率上漲。植田和男表示由于薪資大幅上漲推高物價，通脹可能在今年夏季至秋季繼續加速。若日元貶值以難以忽視的方式影響日本通脹和工資，央行可能將調整貨幣政策加以應對。

國內事件&數據：清明人流出行增加，消費熱度有所提升，一季度貨政例會結構加力

2024年清明假期人流出行高于去年，近距離出行熱度相對更高。清明假期首日，鐵路預計發送旅客約1750萬人次，其中北京至天津、上海至蘇州等短途區間客流相對集中。國內執行航班架次較去年同期有1.5%的小幅提升，但較春節、元旦假期分別回落19.4%、4.4%。熱門旅游城市如西安、南京等地鐵客流量漲幅顯著。

清明首日旅游消費持續升溫，電影票房同比提升、好于2019年同期水平。旅游熱門省份中，四川省A級景區清明假期首日接待旅客較去年同期提升17.5%、為2019年同期的139.1%；旅游收入較去年同期提升34.4%、為2019年同期的126.7%。全國電影院線假期首日同比增長87.1%，為2019年日均票房水平的157.6%。

“周期”力量結合政策“發力”，均有利于2024年經濟表現。2月國內庫存增速進一步筑底、下探空間相對有限，3月春節效應褪去、制造業PMI呈現改善。一季度貨幣政策例會強調“穩中求進、以進促穩、先立后破”，做好逆周期調節，國家發改委連續召開專題會議，推動設備更新和消費品以舊換新工作機制加快建立。

風險提示

地緣政治沖突升級；美聯儲上調長期中性利率水平；金融條件邊際收縮；

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報告正文

清明期間，全球股指多數下跌，非農超預期帶動美債收益率上行，中東地緣局勢緊張助推油價上漲。國內出行人流顯著增加，消費熱度持續提升，一季度貨政例會結構加力，設備更新、消費品以舊換新工作機制或加快建立。

大類資產回溯：清明假期前后，美債收益率上行、權益資產普遍下跌

清明假期前后（4月1日-4月5日），全球主要股指多數下跌。美股方面，三大股指全線下跌，道指、標普500和納指分別下跌2.3%、1.0%和0.8%。亞洲市場，恒生指數和滬深300分別上漲1.1%、0.9%，日經225、韓國綜合指數則分別下跌3.4%、1.2%。歐洲方面，英國富時100指數、德國DAX、法國CAC40分別下跌0.5%、1.7%、1.8%。