來源：趙偉宏觀探索

摘要

清明期間，全球股指普遍下跌，非農(nóng)超預(yù)期帶動(dòng)美債收益率上行，中東地緣局勢(shì)緊張助推油價(jià)上漲。國內(nèi)出行人流顯著增加，消費(fèi)熱度持續(xù)提升，一季度貨政例會(huì)結(jié)構(gòu)加力，設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新工作機(jī)制或加快建立。

大類資產(chǎn)：清明假期前后，美債收益率上行、權(quán)益資產(chǎn)普遍下跌

全球股市：主要股指多數(shù)下跌。假期前后（4月1日-4月5日），歐美主要指數(shù)全線下跌。亞太方面，恒生指數(shù)和滬深300分別上漲1.1%、0.9%，日經(jīng)225、韓國綜合指數(shù)則分別下跌3.4%、1.2%。

全球債市：主要發(fā)達(dá)國家的長期國債收益率多數(shù)上行。10Y美債收益率上行19bp至4.39%。其他債市方面，英國、西班牙、意大利分別上行13.8bp、12.3bp和11.3bp，法國、葡萄牙、德國和日本分別上行11.1bp、10.4bp、5bp和3bp。

外匯市場(chǎng)：美元下行0.2%，歐元、英鎊和日元均出現(xiàn)上漲，漲幅分別為0.4%、0.1%和0.2%。4月1日美國制造業(yè)PMI超預(yù)期后，美元指數(shù)一度達(dá)到近期高位的104.96，隨后持續(xù)回落。

大宗商品：油價(jià)震蕩上行、金價(jià)刷新歷史新高。原油方面，由于中東地緣局勢(shì)進(jìn)一步惡化，油價(jià)在周四大幅上漲，全周WTI、Brent油分別上漲4.5%和4.2%。受避險(xiǎn)情緒等影響，COMEX金本周大漲4.2%至2328美元/盎司、創(chuàng)歷史新高。

海外事件&數(shù)據(jù)：中東地緣局勢(shì)趨緊，美聯(lián)儲(chǔ)官員集體放鷹，美國非農(nóng)大幅超預(yù)期

中東地緣局勢(shì)再度緊張。4月1日，以色列對(duì)伊朗駐敘利亞大使館發(fā)動(dòng)空襲，造成伊朗方面13人死亡。伊朗作出強(qiáng)硬表態(tài)，后續(xù)將在多大程度上回?fù)羧杂胁淮_定性，伊朗原油產(chǎn)量約占OPEC總產(chǎn)量的9%，地緣局勢(shì)或使原油供應(yīng)受擾動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員集體放鷹，降息預(yù)期受阻。鮑威爾表示在對(duì)通脹有更多信心之前，會(huì)謹(jǐn)慎降息，4日多位地方聯(lián)儲(chǔ)主席表示目前通脹仍然過高，首次降息前應(yīng)謹(jǐn)慎行事，其中，卡什卡利表示如果通脹繼續(xù)停滯，年底前可能不會(huì)降息。

美國3月新增非農(nóng)就業(yè)30.3萬，大幅高于預(yù)期值20萬，為2023年6月以來最大增幅。新增就業(yè)集中于教育及健康服務(wù)、政府、休閑和酒店業(yè)等。3月薪資增速持續(xù)下行，失業(yè)率微降至3.8%，勞動(dòng)參與率上升至62.7%。

日央行央長發(fā)表偏鷹言論，日元走強(qiáng)，日債收益率上漲。植田和男表示由于薪資大幅上漲推高物價(jià)，通脹可能在今年夏季至秋季繼續(xù)加速。若日元貶值以難以忽視的方式影響日本通脹和工資，央行可能將調(diào)整貨幣政策加以應(yīng)對(duì)。

國內(nèi)事件&數(shù)據(jù)：清明人流出行增加，消費(fèi)熱度有所提升，一季度貨政例會(huì)結(jié)構(gòu)加力

2024年清明假期人流出行高于去年，近距離出行熱度相對(duì)更高。清明假期首日，鐵路預(yù)計(jì)發(fā)送旅客約1750萬人次，其中北京至天津、上海至蘇州等短途區(qū)間客流相對(duì)集中。國內(nèi)執(zhí)行航班架次較去年同期有1.5%的小幅提升，但較春節(jié)、元旦假期分別回落19.4%、4.4%。熱門旅游城市如西安、南京等地鐵客流量漲幅顯著。

清明首日旅游消費(fèi)持續(xù)升溫，電影票房同比提升、好于2019年同期水平。旅游熱門省份中，四川省A級(jí)景區(qū)清明假期首日接待旅客較去年同期提升17.5%、為2019年同期的139.1%；旅游收入較去年同期提升34.4%、為2019年同期的126.7%。全國電影院線假期首日同比增長87.1%，為2019年日均票房水平的157.6%。

“周期”力量結(jié)合政策“發(fā)力”，均有利于2024年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。2月國內(nèi)庫存增速進(jìn)一步筑底、下探空間相對(duì)有限，3月春節(jié)效應(yīng)褪去、制造業(yè)PMI呈現(xiàn)改善。一季度貨幣政策例會(huì)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，做好逆周期調(diào)節(jié)，國家發(fā)改委連續(xù)召開專題會(huì)議，推動(dòng)設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新工作機(jī)制加快建立。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣政治沖突升級(jí)；美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)長期中性利率水平；金融條件邊際收縮；

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報(bào)告正文

清明期間，全球股指多數(shù)下跌，非農(nóng)超預(yù)期帶動(dòng)美債收益率上行，中東地緣局勢(shì)緊張助推油價(jià)上漲。國內(nèi)出行人流顯著增加，消費(fèi)熱度持續(xù)提升，一季度貨政例會(huì)結(jié)構(gòu)加力，設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新工作機(jī)制或加快建立。

大類資產(chǎn)回溯：清明假期前后，美債收益率上行、權(quán)益資產(chǎn)普遍下跌

清明假期前后（4月1日-4月5日），全球主要股指多數(shù)下跌。美股方面，三大股指全線下跌，道指、標(biāo)普500和納指分別下跌2.3%、1.0%和0.8%。亞洲市場(chǎng)，恒生指數(shù)和滬深300分別上漲1.1%、0.9%，日經(jīng)225、韓國綜合指數(shù)則分別下跌3.4%、1.2%。歐洲方面，英國富時(shí)100指數(shù)、德國DAX、法國CAC40分別下跌0.5%、1.7%、1.8%。