滬鋁期貨主力合約逼近2萬(wàn)元/噸，創(chuàng)2022年6月以來(lái)新高。A股有色鋁板塊周三午盤(pán)拉升，主要產(chǎn)品為電解鋁的神火股份收盤(pán)漲停，再創(chuàng)歷史新高，主營(yíng)鋁及鋁精深加工的中孚實(shí)業(yè)和布局新能源汽車(chē)鋁型材業(yè)務(wù)的閩發(fā)鋁業(yè)均收盤(pán)漲停。

國(guó)泰君安證券于嘉懿等人在3月24日的研報(bào)中表示，金屬鋁的上游資源鋁土礦近年來(lái)國(guó)內(nèi)供給日趨緊張，進(jìn)口依賴加劇，鋁土礦價(jià)格長(zhǎng)期看漲，鋁土礦環(huán)節(jié)的利潤(rùn)有望提升，鋁企在礦端的優(yōu)勢(shì)被強(qiáng)化，鋁土礦自給率高的鋁企或受益。

公開(kāi)資料顯示，全球鋁土礦儲(chǔ)量最大的國(guó)家依次為澳大利亞、幾內(nèi)亞、巴西等國(guó)，合計(jì)占比超過(guò)全球鋁土礦儲(chǔ)量的60%。中國(guó)鋁土礦儲(chǔ)量較低，2023年中國(guó)鋁土礦儲(chǔ)量的全球占比為2.4%。但由于下游氧化鋁需求巨大，中國(guó)維持了較高的鋁土礦產(chǎn)量。據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)生產(chǎn)了全球約23%的鋁土礦，略低于澳大利亞和幾內(nèi)亞，位列全球第三。

近年來(lái)中國(guó)加大了對(duì)鋁土礦的勘探投入，然而增儲(chǔ)效果并不明顯，靜態(tài)可采年限一直呈下降趨勢(shì)，至2023年已降至7.6年左右。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，我國(guó)鋁土礦的對(duì)外依存度持續(xù)提升，2023年全年我國(guó)鋁土礦的對(duì)外依存度達(dá)57.7%。自2022年3月印尼開(kāi)始實(shí)施鋁土礦出口禁令后，我國(guó)的鋁土礦進(jìn)口來(lái)源向幾內(nèi)亞和澳大利亞集中，2023年幾內(nèi)亞和澳大利亞分別占我國(guó)鋁土礦進(jìn)口來(lái)源的70.1%、24.4%。

于嘉懿等人表示，未來(lái)兩年幾內(nèi)亞的鋁土礦增量主要來(lái)自于已投產(chǎn)礦山的產(chǎn)能釋放和擴(kuò)建，預(yù)計(jì)2024-2025年幾內(nèi)亞對(duì)中國(guó)鋁土礦的出口量將增長(zhǎng)1370萬(wàn)噸、1550萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)增速為13.8%、13.7%。澳大利亞未來(lái)鋁土礦的增量主要來(lái)自于鋁土礦山（BauxiteHills）的擴(kuò)建和奧魯昆（Aurukun）的投產(chǎn)。另一方面，美國(guó)鋁業(yè)（Alcoa）于2024年年初宣布，關(guān)停奎納納（Kwinana）176萬(wàn)噸/年的氧化鋁產(chǎn)能。鋁土礦增產(chǎn)疊加需求下降，預(yù)計(jì)2024-2025年澳大利亞向中國(guó)出口鋁土礦4012萬(wàn)噸、4148萬(wàn)噸，增速為分別16.1%、3.4%。

國(guó)產(chǎn)鋁土礦的Al2O3相對(duì)較高、A/S相對(duì)較低，進(jìn)口鋁土礦則相反。根據(jù)《國(guó)內(nèi)外鋁土礦拜耳法氧化鋁溶出對(duì)比分析》中的實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，國(guó)產(chǎn)鋁土礦Al2O3的實(shí)際溶出率約為74%，每噸氧化鋁需要消耗約2.3噸國(guó)產(chǎn)鋁土礦。進(jìn)口鋁土礦Al2O3的實(shí)際溶出率為85%，每噸氧化鋁需要消耗約2.6噸進(jìn)口鋁土礦。此外，進(jìn)口鋁土礦普遍含有一定水分，進(jìn)口鋁土礦（實(shí)物噸）的需求數(shù)量更高，于嘉懿等人預(yù)計(jì)2024年中國(guó)鋁土礦的需求量為2.31億噸，增速為9.5%。同時(shí)，2024年國(guó)內(nèi)安全生產(chǎn)、生態(tài)環(huán)保政策持續(xù)限制鋁土礦礦山開(kāi)工，相當(dāng)一部分鋁土礦需求轉(zhuǎn)向進(jìn)口礦，預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)鋁土礦供需缺口擴(kuò)大至為-1551萬(wàn)噸，鋁土礦價(jià)格易漲難跌。

國(guó)內(nèi)各大鋁企在鋁土礦端積極布局。中國(guó)宏橋集團(tuán)與中國(guó)煙臺(tái)港集團(tuán)、新加坡韋立集團(tuán)、幾內(nèi)亞UMS公司2015年組成“三國(guó)四方”聯(lián)合體“贏聯(lián)盟”，大膽嘗試新運(yùn)輸方式，將鋁土礦直接從駁船裝載到大噸位貨輪，實(shí)現(xiàn)快速出海。至2019年“贏聯(lián)盟”通過(guò)博凱港—煙臺(tái)港航線運(yùn)回4430萬(wàn)噸鋁土礦到國(guó)內(nèi)，有效滿足了國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求，也助力幾內(nèi)亞迅速成為世界第一大鋁土礦出口國(guó)。

中國(guó)鋁業(yè)在中國(guó)和幾內(nèi)亞均有豐富的鋁土礦資源儲(chǔ)備。截至2022年年報(bào)，中國(guó)鋁業(yè)在山西、河南、廣西有14個(gè)鋁土礦礦山在產(chǎn)，合計(jì)儲(chǔ)量約5.2億噸，2022年和出產(chǎn)鋁土礦約1458萬(wàn)噸。2018年，中國(guó)鋁業(yè)通過(guò)中鋁香港及其在幾內(nèi)亞注冊(cè)的項(xiàng)目相關(guān)子公司與幾內(nèi)亞政府簽署《Boffa項(xiàng)目礦業(yè)協(xié)議》。至2022年，幾內(nèi)亞博法礦年產(chǎn)鋁土礦約1355萬(wàn)噸并運(yùn)往國(guó)內(nèi)。

除中國(guó)宏橋和中國(guó)鋁業(yè)外，天山鋁業(yè)、神火股份通過(guò)收購(gòu)、參股礦業(yè)公司的方式獲得鋁土礦礦權(quán)；云鋁股份通過(guò)技改的方式，更高效的利用云南省內(nèi)的鋁土礦資源；南山鋁業(yè)通過(guò)海外控股子公司建設(shè)“印尼賓坦南山工業(yè)園200萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目”，利用印尼當(dāng)?shù)氐匿X土礦資源。