漫長的修復期。

融創老板孫宏斌，依然在為債務忙碌。

4月2日，他簽發公告，宣布以實物支付新票據的全部利息，手頭資金照舊拮據。

地產銷售疲弱，融創境況不佳。據3月底公告，其股東2023年虧損約80個億。

頗意外的是，孫宏斌三大業務中，報表虧損最多的，不是傳統的業務開發，而是他的文旅城，其文旅分部共虧掉147.53億，較物業開發多虧30多個億。

孫正努力處置這些棘手資產。

2023年底以來，他已將多宗文旅和酒店資產擺上拍賣席。

孫宏斌的文旅資產，依然臨近千億，其處置進展，于融創脫困息息相關。

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棄車保帥

“融創在文旅產業將是天下無敵了”。

孫宏斌對文旅充滿野心，早年以152.69億收購環球世紀股權時，他如此放言。

對于文旅，孫熱忱高漲，在融創財報中，他單列“文旅城運營建設及運營”，作為獨立分部。

大量投資之下，融創文旅的規模，迅速膨脹。

截至2022年，孫坐擁14個文旅城、6個旅游度假區、17個文旅小鎮、23個熱血奇跡雪場，涵蓋57個主題樂園和近100家高端酒店。

高峰期，文旅業務的資產總額，超過1140億。

營收在慢慢擴大。

2018年至2023年，收入從20.28億元，一路增至59.15億元，且去年管理利潤約為8.6億元，扭虧為盈。

然而，文旅項目多為重資產，龐大的資本投入，并未換來對等的回報。

孫宏斌的業務大盤中，文旅的貢獻微乎其微，到2023年，依然只占總收入的3.8%，沉淀的資產占比，則超過10%。

尤其過去兩年，孫債務纏時，文旅業務成為他巨大的拖累。

2020至2021年的高光時期，融創文旅城的資本開支，分別高達187.8億元、114.2億元，為同期開發板塊的5倍和9倍。

哪怕到2023年，文旅分部的資本開支，依然為35億，耗損寶貴的資金。在嚴峻的債務壓力下，孫無力再投入太多資源。

相比文旅的“詩與遠方”，他更在意眼前的交付與銷售。

2023年，融創全年銷售額為847.7億元，完成279個項目、31萬套房屋的交付，2024年，孫宏斌定的交付目標，為20萬套。

如今，孫控制的權益土地儲備貨值，依然高達約為1.13萬億元，超七成分布在一、二線城市。

2024年，他的重頭項目有上海董家渡、黃埔亞龍入市，北京融創壹號院、上海未來金融城加推，單單四個項目，未售貨值就預計達1500億元。

如此局面，將文旅資產出售抵債，成為一種理性選擇。

2

擺上貨架

過去一年多，孫宏斌已慢慢拋售文旅資產。

2022年以來，老孫出售重慶文旅城酒店、福州榕耀之城的項目股權，以及臻華府、望金沙酒店、合肥秀場酒店等。

文旅分部，過往兩年在快速縮表。

到2021年末，各文旅項目的資產總額，為1143億，到2023年底，已縮減至933億元，縮表超200億，分部負債則減少近40個億。

為快速回籠資金，孫宏斌將更多項目擺上貨架。

2023年末以來，在各大網絡拍賣平臺上，孫至少有4處文旅資產，擺上了貨架，涉及文創城、酒店等類型。

其主要分部在4個城市，分別為融創武地長江投資（600119）開發的武漢甘露山文創城、無錫融創茂、融創昆明萬達城地塊及滇池宋品酒店，以及融創成都萬達城的酒店資產——施柏閣酒店和堇悅酒店。

其中，施柏閣酒店和堇悅酒店，在開拍前撤回，該標的評估價7.47億元，掛牌價5.97億元，打了8折，吸引了不少關注。

剩余的標的，多來自2017年，老孫與萬達王健林的“世紀交易”，當時他以430多億，收購萬達13個文旅項目的主要股權。

這些項目中，多數已開業運營，僅融創武地長江文旅城仍在建設中。

這是一個超大體量項目，規劃用地面積1.1萬畝，總投資700億元，預計建成后將成為全球規模最大的冰雪娛樂綜合單體、全球最大的水主題綜合娛樂度假區。

遺憾的是，孫宏斌手頭文旅資產的價值，已今非昔比。2023年，他計提了文旅分部的減值，高達約39個億。

更麻煩的是，現在有實力的買家太難找了，鮮有人有勇氣涉足這類項目。

3

等待接盤

文旅項目是重資產業務，投入大，回報周期長，體量大，即便孫宏斌愿意“折上折”，仍難覓接盤方。

有意出售的標的中，無錫萬達文化旅游城66(融創茂)兩度流拍。

其評估價約29.15億元，去年底起拍價21億元，無人出價；1月下旬，第二次降價至17億元，相當于打5.8折，仍無人問津。

昆明融創文旅城，同樣不幸。

1月中旬，其在網上進行二拍，由于案外人對拍賣財產存在異議，拍賣被撤回。

這些孫宏斌打折拋售的項目，其實還多有債務糾紛。

為了獲取融資，融創曾將文旅項目作為抵押物向金融機構借款，未及時償清貸款。

金融機構對抵押物進行司法拍賣，追回貸款。

比如，昆明融創文旅城的地塊。

2021年，融創將其作為抵押物，從重慶信托獲得融資19.99億元；次年信托到期，融創只還600萬元，重慶信托向法院申請拍賣部分抵押物。

有文件顯示，昆明融創文旅城的項目主體，還存在欠繳稅款約12.77億元，這也增加買方接盤的成本。

無錫融創茂也有類似情況。

評估文件顯示，無錫融創城將該土地抵押給渤海國際信托，融資15億元，債務履行期限為2021年7月至2022年1月。

北京策略律師事務所張華耀律師向《21CBR》記者表示，不動產的網絡司法拍賣，最多可以進行二拍。

二拍流拍后，申請執行人可以選擇以物抵債或者變賣。如果都不成功，法院應當解除查封、扣押，并將該財產退還被執行人。

一位業內人士向記者表示，有資金實力又有心涉足文旅的買方，如今并不多，況且司法拍賣的債務較為復雜，即便昆明融創文旅城繼續上架，大概率還是流拍。

當下地產市場，仍處于弱市，普通住宅去化尚有困難，文旅項目更是雪上加霜。

等待孫老板的，是一個漫長的修復期。

題圖來源：視覺中國