在連續(xù)7個交易日的下行調(diào)整后，焦煤期貨主力合約于3日小幅走高，終結(jié)了近期的“三連陰”。但黑色系午后跳水，焦煤漲幅也顯著收窄，短期走勢仍不宜樂觀。

鋼鐵行業(yè)持續(xù)穩(wěn)增長穩(wěn)效益，對于產(chǎn)業(yè)鏈中原材料價格的穩(wěn)定具有重要意義。焦煤作為原料端的重要品種，需要結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展及時調(diào)整產(chǎn)銷。近期，焦煤期現(xiàn)貨持續(xù)低迷，業(yè)內(nèi)人士表示，中短期內(nèi)，業(yè)內(nèi)期待需求端新的提振信息。從焦煤的期貨盤面來看，或?qū)⒏S現(xiàn)貨端繼續(xù)震蕩調(diào)整。但后期隨各項穩(wěn)經(jīng)濟政策的持續(xù)發(fā)力，預計市場價格下行空間有限。

焦煤持續(xù)下行企業(yè)維持低產(chǎn)

據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會的《大宗商品市場價格運行情況分析報告》，截至3月29日當周，中國大宗商品價格指數(shù)報112，周環(huán)比下跌0.4%，年同比下跌4.4%。分品種看，鐵礦石與焦炭周環(huán)比跌幅位居前兩位，分別下跌10.1%與5.6%。以年度為周期來看，焦煤、焦炭年同比分別下跌22.8%、33.2%。

“鋼廠復產(chǎn)不及預期，鐵水產(chǎn)量遠低去年同期。在鋼材去庫鈍化和鋼價持續(xù)陰跌的局面下，鋼廠復產(chǎn)意愿偏弱。”中信建投期貨黑色研究員楚新莉表示，截至3月26日當周，國內(nèi)247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量降至221.31萬噸，雙焦消耗需求偏低。

楚新莉指出，最新數(shù)據(jù)顯示，最近一周鋼廠焦煤庫存752萬噸(較去年均值低26萬噸)、焦企庫存659萬噸(較去年均值低140萬噸)；上游煤礦庫存267萬噸(較去年均值高14萬噸)。礦山庫存壓力繼續(xù)增加，在下游需求偏弱且虧損的情況下，近期焦煤端有讓利空間。從企業(yè)盈利情況來看，焦炭第七輪提降落地，焦企依然虧損擴大至155元／噸左右，獨立焦化企業(yè)產(chǎn)量仍在主動減產(chǎn)。

中國煤炭市場網(wǎng)市場部副總經(jīng)理李小龍進一步指出，在焦炭連續(xù)下跌700元／噸的背景下，焦炭虧損導致企業(yè)開工率大幅下降，整個焦化產(chǎn)業(yè)都表現(xiàn)低迷。目前，“山西的焦化廠限產(chǎn)20-30%，內(nèi)蒙古的焦化企業(yè)普遍限產(chǎn)40-50%。中間環(huán)節(jié)，洗煤廠和貿(mào)易商都處于停滯狀態(tài)，現(xiàn)貨沒有流動性，鋼廠的庫存雖然處于低位，但并未見有補庫動作。”

需要看到的是，焦煤市場的疲弱行情并非近期才出現(xiàn)。據(jù)國投安信期貨研究院黑色首席分析師曹穎介紹，春節(jié)后，建筑板塊的鋼材需求較弱，而板材等下游制造業(yè)需求及出口需求也有環(huán)比走弱的跡象，“整體粗鋼需求端對于產(chǎn)業(yè)鏈原料的支撐有限”。

此外，她還說，長流程鋼廠虧損時間較久，在鋼廠較為嚴格的以銷定產(chǎn)模式下，鐵水產(chǎn)量持續(xù)維持220-222萬噸／天的低水平。在此背景下，“進口鐵礦保持高發(fā)運量導致鐵元素順暢的實現(xiàn)成本讓利，而在碳元素端，雖然國內(nèi)焦煤礦因嚴格安監(jiān)保持住了較為剛性的低產(chǎn)狀態(tài)，但進口蒙煤持續(xù)高位通關(guān)，給主焦煤現(xiàn)貨以及焦煤2405合約期價帶來了直接的沖擊。”因此，本輪黑色產(chǎn)業(yè)鏈“負反饋”行情，使得原本處于較高估值的主焦煤，也出現(xiàn)了期現(xiàn)共振式大幅下跌，為鋼價下跌貢獻了成本下移的空間。

“需求不足和產(chǎn)能過剩是當前產(chǎn)業(yè)面臨的難題。”李小龍感慨說，在這一狀況下，不可避免產(chǎn)業(yè)鏈中存在利益分配出現(xiàn)不均衡的情況。

反彈能否持續(xù)？需求是關(guān)鍵

那么，焦煤市場的前景又指向何方？分析人士提示，需求仍是影響未來焦煤市場的關(guān)鍵。

從基本面情況來看，曹穎表示，當前焦煤的供給較為穩(wěn)定，國內(nèi)保持低產(chǎn)，該狀態(tài)或?qū)⒕S持至五月末，而進口端的蒙煤通關(guān)持續(xù)高位，關(guān)口的堆場已經(jīng)接近脹庫狀態(tài)，或阻礙蒙煤進一步的進口通關(guān)放量。

“根本問題仍出在焦煤的需求端。”曹穎說，必須切實看到鐵水產(chǎn)量在鋼材產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)的背景下發(fā)生持續(xù)的提產(chǎn)，才能帶動焦煤價格的徹底反轉(zhuǎn)。

不過，從宏觀數(shù)據(jù)看，鋼材需求端逆轉(zhuǎn)疲態(tài)依舊壓力重重。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積6同比下降11.0%；房屋新開工面積下降29.7%；房屋竣工面積同比下降20.2%。基建方面，2024年1-2月份基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè))同比增長6.3%，增速加快0.4個百分點。但從專項債發(fā)行進度來看，截至3月30日，新增專項債累計發(fā)行6341.24億元，相較去年同期少發(fā)行約7922.61億元，尤其是3月份發(fā)債進度遠低于去年同期。

對此，楚新莉指出，據(jù)公開消息，當前部分省份面臨較大化債壓力。“基建受限，專項債發(fā)現(xiàn)進度不及預期，對未來一段時間內(nèi)的實物工作量具有負面影響，不利于鋼材需求的釋放。”

不過，楚新莉也表示，“從房地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)來看，雖然當前房地產(chǎn)銷售絕對量上仍然弱于去年同期水平，但環(huán)比呈現(xiàn)復蘇趨勢，加之各地對房地產(chǎn)政策松綁，4月房地產(chǎn)或?qū)⒂瓉怼柎骸＝K端需求好轉(zhuǎn)可能引發(fā)鋼材產(chǎn)業(yè)鏈的正反饋，即鋼材和原材料的螺旋式反彈，且由于這輪下跌原料端跌幅大于成材端，如果反彈時機成熟，焦煤反彈力度可能大于成材。”

市場人士普遍認為，中短期內(nèi)，業(yè)內(nèi)期待需求端新的提振信息。從焦煤的期貨盤面來看，或?qū)⒏S現(xiàn)貨端繼續(xù)震蕩調(diào)整。

中國物流與采購聯(lián)合會大宗商品交易市場流通分會副會長兼秘書長周旭表示，近期鐵礦石，焦炭等黑色大宗商品市場價格下跌，主要原因是受市場需求疲軟，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模下降，以及季節(jié)性因素等影響。但從中國大宗商品價格指數(shù)(CBPI)的運行情況來看，企業(yè)生產(chǎn)活動和市場信心正逐漸恢復，市場價格處于筑底過程，后期隨各項穩(wěn)經(jīng)濟政策的持續(xù)發(fā)力，預計市場價格下行空間有限。當前階段，加快推動黑色產(chǎn)業(yè)復蘇和發(fā)展的關(guān)鍵，是大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，培育產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動能。特別是需要破解流通方式落后、監(jiān)管方式傳統(tǒng)、中小企業(yè)融資難融資貴等流通環(huán)節(jié)中存在的短板和卡點，通過降本增效來謀發(fā)展。