在連續(xù)7個(gè)交易日的下行調(diào)整后，焦煤期貨主力合約于3日小幅走高，終結(jié)了近期的“三連陰”。但黑色系午后跳水，焦煤漲幅也顯著收窄，短期走勢(shì)仍不宜樂(lè)觀。

鋼鐵行業(yè)持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)效益，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈中原材料價(jià)格的穩(wěn)定具有重要意義。焦煤作為原料端的重要品種，需要結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展及時(shí)調(diào)整產(chǎn)銷。近期，焦煤期現(xiàn)貨持續(xù)低迷，業(yè)內(nèi)人士表示，中短期內(nèi)，業(yè)內(nèi)期待需求端新的提振信息。從焦煤的期貨盤面來(lái)看，或?qū)⒏S現(xiàn)貨端繼續(xù)震蕩調(diào)整。但后期隨各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格下行空間有限。

焦煤持續(xù)下行企業(yè)維持低產(chǎn)

據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)的《大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告》，截至3月29日當(dāng)周，中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)報(bào)112，周環(huán)比下跌0.4%，年同比下跌4.4%。分品種看，鐵礦石與焦炭周環(huán)比跌幅位居前兩位，分別下跌10.1%與5.6%。以年度為周期來(lái)看，焦煤、焦炭年同比分別下跌22.8%、33.2%。

“鋼廠復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，鐵水產(chǎn)量遠(yuǎn)低去年同期。在鋼材去庫(kù)鈍化和鋼價(jià)持續(xù)陰跌的局面下，鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿偏弱。”中信建投期貨黑色研究員楚新莉表示，截至3月26日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量降至221.31萬(wàn)噸，雙焦消耗需求偏低。

楚新莉指出，最新數(shù)據(jù)顯示，最近一周鋼廠焦煤庫(kù)存752萬(wàn)噸(較去年均值低26萬(wàn)噸)、焦企庫(kù)存659萬(wàn)噸(較去年均值低140萬(wàn)噸)；上游煤礦庫(kù)存267萬(wàn)噸(較去年均值高14萬(wàn)噸)。礦山庫(kù)存壓力繼續(xù)增加，在下游需求偏弱且虧損的情況下，近期焦煤端有讓利空間。從企業(yè)盈利情況來(lái)看，焦炭第七輪提降落地，焦企依然虧損擴(kuò)大至155元／噸左右，獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)量仍在主動(dòng)減產(chǎn)。

中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)市場(chǎng)部副總經(jīng)理李小龍進(jìn)一步指出，在焦炭連續(xù)下跌700元／噸的背景下，焦炭虧損導(dǎo)致企業(yè)開(kāi)工率大幅下降，整個(gè)焦化產(chǎn)業(yè)都表現(xiàn)低迷。目前，“山西的焦化廠限產(chǎn)20-30%，內(nèi)蒙古的焦化企業(yè)普遍限產(chǎn)40-50%。中間環(huán)節(jié)，洗煤廠和貿(mào)易商都處于停滯狀態(tài)，現(xiàn)貨沒(méi)有流動(dòng)性，鋼廠的庫(kù)存雖然處于低位，但并未見(jiàn)有補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作。”

需要看到的是，焦煤市場(chǎng)的疲弱行情并非近期才出現(xiàn)。據(jù)國(guó)投安信期貨研究院黑色首席分析師曹穎介紹，春節(jié)后，建筑板塊的鋼材需求較弱，而板材等下游制造業(yè)需求及出口需求也有環(huán)比走弱的跡象，“整體粗鋼需求端對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈原料的支撐有限”。

此外，她還說(shuō)，長(zhǎng)流程鋼廠虧損時(shí)間較久，在鋼廠較為嚴(yán)格的以銷定產(chǎn)模式下，鐵水產(chǎn)量持續(xù)維持220-222萬(wàn)噸／天的低水平。在此背景下，“進(jìn)口鐵礦保持高發(fā)運(yùn)量導(dǎo)致鐵元素順暢的實(shí)現(xiàn)成本讓利，而在碳元素端，雖然國(guó)內(nèi)焦煤礦因嚴(yán)格安監(jiān)保持住了較為剛性的低產(chǎn)狀態(tài)，但進(jìn)口蒙煤持續(xù)高位通關(guān)，給主焦煤現(xiàn)貨以及焦煤2405合約期價(jià)帶來(lái)了直接的沖擊。”因此，本輪黑色產(chǎn)業(yè)鏈“負(fù)反饋”行情，使得原本處于較高估值的主焦煤，也出現(xiàn)了期現(xiàn)共振式大幅下跌，為鋼價(jià)下跌貢獻(xiàn)了成本下移的空間。

“需求不足和產(chǎn)能過(guò)剩是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)面臨的難題。”李小龍感慨說(shuō)，在這一狀況下，不可避免產(chǎn)業(yè)鏈中存在利益分配出現(xiàn)不均衡的情況。

反彈能否持續(xù)？需求是關(guān)鍵

那么，焦煤市場(chǎng)的前景又指向何方？分析人士提示，需求仍是影響未來(lái)焦煤市場(chǎng)的關(guān)鍵。

從基本面情況來(lái)看，曹穎表示，當(dāng)前焦煤的供給較為穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)保持低產(chǎn)，該狀態(tài)或?qū)⒕S持至五月末，而進(jìn)口端的蒙煤通關(guān)持續(xù)高位，關(guān)口的堆場(chǎng)已經(jīng)接近脹庫(kù)狀態(tài)，或阻礙蒙煤進(jìn)一步的進(jìn)口通關(guān)放量。

“根本問(wèn)題仍出在焦煤的需求端。”曹穎說(shuō)，必須切實(shí)看到鐵水產(chǎn)量在鋼材產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)的背景下發(fā)生持續(xù)的提產(chǎn)，才能帶動(dòng)焦煤價(jià)格的徹底反轉(zhuǎn)。

不過(guò)，從宏觀數(shù)據(jù)看，鋼材需求端逆轉(zhuǎn)疲態(tài)依舊壓力重重。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積6同比下降11.0%；房屋新開(kāi)工面積下降29.7%；房屋竣工面積同比下降20.2%。基建方面，2024年1-2月份基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長(zhǎng)6.3%，增速加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。但從專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度來(lái)看，截至3月30日，新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行6341.24億元，相較去年同期少發(fā)行約7922.61億元，尤其是3月份發(fā)債進(jìn)度遠(yuǎn)低于去年同期。

對(duì)此，楚新莉指出，據(jù)公開(kāi)消息，當(dāng)前部分省份面臨較大化債壓力。“基建受限，專項(xiàng)債發(fā)現(xiàn)進(jìn)度不及預(yù)期，對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的實(shí)物工作量具有負(fù)面影響，不利于鋼材需求的釋放。”

不過(guò)，楚新莉也表示，“從房地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然當(dāng)前房地產(chǎn)銷售絕對(duì)量上仍然弱于去年同期水平，但環(huán)比呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，加之各地對(duì)房地產(chǎn)政策松綁，4月房地產(chǎn)或?qū)⒂瓉?lái)‘陽(yáng)春’。終端需求好轉(zhuǎn)可能引發(fā)鋼材產(chǎn)業(yè)鏈的正反饋，即鋼材和原材料的螺旋式反彈，且由于這輪下跌原料端跌幅大于成材端，如果反彈時(shí)機(jī)成熟，焦煤反彈力度可能大于成材。”

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，中短期內(nèi)，業(yè)內(nèi)期待需求端新的提振信息。從焦煤的期貨盤面來(lái)看，或?qū)⒏S現(xiàn)貨端繼續(xù)震蕩調(diào)整。

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)大宗商品交易市場(chǎng)流通分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)周旭表示，近期鐵礦石，焦炭等黑色大宗商品市場(chǎng)價(jià)格下跌，主要原因是受市場(chǎng)需求疲軟，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模下降，以及季節(jié)性因素等影響。但從中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)(CBPI)的運(yùn)行情況來(lái)看，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)和市場(chǎng)信心正逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)價(jià)格處于筑底過(guò)程，后期隨各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格下行空間有限。當(dāng)前階段，加快推動(dòng)黑色產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇和發(fā)展的關(guān)鍵，是大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，培育產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動(dòng)能。特別是需要破解流通方式落后、監(jiān)管方式傳統(tǒng)、中小企業(yè)融資難融資貴等流通環(huán)節(jié)中存在的短板和卡點(diǎn)，通過(guò)降本增效來(lái)謀發(fā)展。