PMI是經濟先行指標。2024年3月31日國家統計局發布了2024年3月PMI數據，3月份制造業PMI指數50.8%，非制造業PMI指數53.0%，綜合PMI產出指數52.7%。制造業PMI高于臨界點，制造業景氣回升。

非制造業景氣水平持續回升

非制造業PMI指數53.0%，比上月上升1.6個百分點，高于臨界點，表明非制造業景氣水平持續回升。

綜合PMI產出指數52.7%，比上月上升1.8個百分點，高于臨界點，表明我國企業生產經營活動擴張加快。

制造業PMI升至擴張區間

數據顯示，3月份，我國制造業采購經理指數為50.8%，比上月回升1.7個百分點，制造業景氣水平有所回升。

從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高于臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數低于臨界點。

產需指數雙雙回升

供給端3月制造業PMI生產指數52.2%，比上月上升2.4個百分點，高于臨界點；需求端，新訂單指數為53.0%，比上月上升4.0個百分點，其中反映外部需求的新出口訂單指數比上月上升5.0個百分點，市場內外需求景氣度有所改善。

從企業規模看，大、中、小型企業PMI分別為51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9個百分點，均高于臨界點。

出口進口雙雙走升

出口端，3月中國制造業PMI新出口訂單指數上升5.0個百分點至51.3%，收于榮枯線之上；進口端，3月中國制造業PMI進口指數上升4.0個百分點至50.4%，進口需求有所上升。

采銷價格有所分化

3月中國制造業PMI主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為50.5%和47.4%，分別比上月上升0.4個百分點和下降0.7個百分點。

原材料庫存與產成品庫存均有回升

3月中國制造業PMI原材料庫存指數為48.1%，比上月上升0.7個百分點，表明制造業有補庫需求。產成品庫存指數較上月上升1.0個百分點至48.9%。3月采購量指數上升至52.7%，較上月上升4.7個百分點，代表企業采購意愿有所回升。

三大行業從業人員指數有所分化

3月中國制造業從業人員指數為48.1%，比上月上升0.6個百分點，表明制造業企業用工景氣度有所改善；建筑業從業人員指數為45.7%，比上月下降1.9個百分點；服務業從業人員指數為46.8%，比上月上升0.1個百分點。

非制造業景氣水平持續回升

3月份，非制造業商務活動指數為53.0%，比上月上升1.6個百分點，非制造業景氣水平持續回升。建筑業商務活動指數為56.2%，比上月上升2.7個百分點；服務業商務活動指數為52.4%，比上月上升1.4個百分點，連續三個月回升，服務業擴張步伐加快。

核心觀點

3月份制造業PMI重回榮枯線上方，從短期來看中國經濟正處于復蘇階段，刺激內需的政策也會在二季度陸續頒布，但政策落地效果仍需等待。