風水輪流轉！

越來越多投向新興市場的資金正從印度股市撤離，轉投中國股票資產。

匯豐控股表示，超過90%的新興市場基金正在增持中國大陸市場的股票頭寸同時，減少了對印度股市的投資。

這背后，一是印度股市估值偏高，加之印度金融監管部門不斷警告資本市場泡沫風險，令越來越多新興市場投資資金紛紛獲利離場，重新尋找新的投資方向；二是中國經濟基本面持續好轉與中國上市公司盈利能力回升，疊加中國股票資產估值偏低，吸引這些新興市場投資資金紛紛涌入A股或中概股市場。

“2月以來，MSCI中國指數漲幅已超過同期印度孟買SENSEX指數，被市場視為拋售印度股票，買入中國股票的重要信號。”一位新興市場投資基金經理向記者指出。過去一個月期間，他們已逢高減持相當比例的印度股票，轉而將這部分資金投向A股或中概股。

在他看來，資本市場正在重新審視A股與中概股的投資價值，原因是中國金融監管部門鼓勵上市公司加大利潤分紅與股票回購力度，令A股的配置價值開始顯現，令越來越多新興市場投資基金預感到，若A股上市公司利潤分紅與股票回購力度持續加大，加之中國經濟基本面持續好轉，A股很有可能復制此前日本股市的漲勢。

“這導致越來越多新興市場投資基金與全球資管機構正將A股視為新的投資風口，將更多資金從印度等股票市場轉移到A股或中概股市場。”這位新興市場投資基金經理直言。

資產管理公司Lazard新興市場主管JamesDonald指出，隨著中國股票資產估值越來越便宜，投資中國的理由正在增加。相比而言，印度股市由于估值過高，反而成為投資機構的一大投資顧慮。

Candriam新興市場基金投資組合經理VivekDhawan表示，他正減少部分印度股市持倉，轉而將資金投向A股等中國股票資產。

在標準人壽投資總監Xin-YaoNg看來，目前吸引新興市場投資資金從印度股市轉向A股市場的另一個重要因素，是中國與印度股票估值之間的巨大差異。目前，MSCI中國指數的市盈率僅有9.1倍，比印度股票低了約60%。

“盡管市場普遍預期印度政府將繼續采取推動經濟增長與優化營商環境的舉措令印度上市公司盈利持續增長，但越來越多投資機構都意識到，印度股市的估值已經偏高了，大幅透支印度上市公司的未來利潤增長前景。”前述新興市場投資基金經理指出。

數據顯示，2020年以來，印度孟買SENSEX指數漲幅超過260%，其中不少印度股票股價出現數倍漲幅，令市場日益擔心印度股市泡沫風險加劇。相比而言，中國股票資產無論市盈率，還是估值均處于歷史較低水準，比如今年3月期間，中概股互聯網股票的市盈率已跌至約13倍，處于歷史低谷水準。

“這也引發前些年部分新興市場投資基金將資金從A股與中概股，轉向印度股市淘金，但如今，這些資金正在陸續回流A股市場。”這位新興市場投資基金經理直言。究其原因，在經濟基本面持續好轉與上市公司盈利能力增強的情況下，A股的估值洼地效應可能會帶來更強的股價上漲爆發力，吸引更多海外資金紛紛涌入抄底。反觀印度股市高位回落風險加大，令資本不得不盡早離場避險。

PIMCO旗下量化基金ResearchAffiliatesLLC首席投資官ChrisBrightman近日表示，“隨著中國科技股估值變得便宜，我們正越來越接近將這些頭寸納入我們投資組合的時機。”

值得注意的是，不少抄底中國股票資產的海外基金，正取得不菲的投資回報，比如持有較大中國股票持倉的PIMCORAE新興市場基金的業績表現超過逾90%的同行。

ChrisBrightman表示，PIMCORAE新興市場基金之所以能獲得可觀的回報，主要得益于其基于中國上市公司賬面價值、銷售收益比、現金流和股息等因素構建完善的量化投資模型。目前這只基金持有中國建設銀行、中國銀行、中國石油等股票。

一位指出，當前眾多新興市場投資基金之所以將資金從印度股市轉投A股市場，另一個不容忽視的因素是國際地緣政治風險升級。具體而言，由于印度股市主要投資力量是歐美資本，當俄烏沖突持續升級導致國家地緣政治風險加劇時，這些歐美資本不得不回流本土避險，或引發印度股市或突然出現大幅回落。相比而言，盡管歐美資本持續加倉A股資產，但中國A股走勢與歐美金融市場波動的相關性不高，存在較高的避險港效應，令歐美資本將更多新興市場配置資金投放A股，以創造更高的投資安全性。