專題：聚焦茅臺2023年業績

提要：在2023年白酒行業深度轉型期，貴州茅臺營業總收入、利潤總額首次實現“雙千億”，再次以持續高增長刷新歷史紀錄。

在白酒行業仍處于深度轉型期的2023年，貴州茅臺的增長還在持續。

4月2日晚間，貴州茅臺最新財報顯示，公司實現營業總收入1，505.60億元，同比增長18.04%，利潤總額1，036.63億元，同比增長18.20%，首次達成營收、利潤“雙千億”目標。

18.04%的年度營業總收入增幅，也創下了貴州茅臺自2019年以來近5年新高，營業總收入相比2018年翻一番。此外，貴州茅臺2023年基本每股收益59.49元/股，已派發現金紅利565.50億元。

在行業深度轉型期，營收和盈利能力是企業穿越周期的根本。作為白酒行業龍頭，貴州茅臺持續高增長既體現出行業大盤保持增長態勢，亦有公司在產品創新、市場化改革、系列酒高增長、品牌打造、國際化等方面努力，尤其是通過i茅臺培育新渠道、豐富新業態，實現營收翻倍增長，加速推進渠道融合生態，發展韌性進一步顯現。

貴州茅臺做對了什么？

連續3年高增長，營收利潤首達“雙千億”

從最新出爐的財報數據看，貴州茅臺總營收、利潤總額增幅均超過2023年12月29日發布的預告數據，再一次超額完成15%的年度目標。

1，505.60億元的總營收、1，036.63億元的利潤總額，這是貴州茅臺的首個營收利潤“雙千億”。其實茅臺集團在今年1月公布集團營收1644.8億元、利潤總額1083.5億元實現“雙千億”之后，業界已在推測，股份公司的“雙千億”也近在咫尺。

從2019年15.10%、2020年10.29%、2021年11.71%、2022年16.53%，再到2023年的18.04%，可以看到貴州茅臺總營收增幅創下近5年新高，相較于2018年771.99億元接近翻了一番，也是2013年310.71億元營收的5倍。

尤其是自2021年首次營收過千億元后，千億茅臺已連續3年保持高增長，在經濟增長放緩的大背景下，疊加白酒行業深度轉型期，貴州茅臺超出預告的高速增長，在超千億的體量上繼續加速，殊為不易，讓業界看到白酒行業呈現出“周期穿越”的潛力。

這與權圖醬酒工作室在2023-2024年度中國醬酒產業和市場相關觀察中提到的觀點一致。報告認為，醬酒產業仍是我國白酒產業的戰略級機會，未來20年仍具備很好的成長性，茅臺是醬酒產業的“加速機和穩定器”，未來十年維持兩位數的營收和利潤年化增長仍是大概率事件，必將帶領醬酒產業和醬酒市場進一步快速成長。

系列酒首破200億大關，預收款保持高位

在最近的《茅臺傳》發布會上，知名財經作家吳曉波分析茅臺的成功秘籍，“超級單品聚焦打”成為他概括的“六法”之一。他認為，茅臺酒是中國第一梯隊的白酒，而且這一個單品的全年營收超過1000億元，全球類似的“超級單品”還有三個，分別是可口可樂、百事可樂和蘋果手機，但茅臺酒在產品特質上又與它們大異其趣。

超級單品茅臺酒的穩中有進，正是貴州茅臺連續多年保持兩位數增長的關鍵。從財報看，2023年茅臺酒營收1，265.89億元，增長17.39%，已經連續2年年度銷售超過千億元。

在華創證券看來，除了2023年11月飛天茅臺酒上調20%的出廠價，陳年、精品、生肖、二十四節氣文化產品等非標產品也不斷為茅臺酒的營收增長做出貢獻。

此外，貴州茅臺在2023年創新推出醬香拿鐵等“+茅臺產品”，盡管銷售體量不大，也為拓展年輕化新賽道在積極布局。

業內人士在分析茅臺增長時，認為系列酒的爆發已呈現出比較好的勢頭。

財報數據顯示，茅臺醬香系列酒2023營收206.3億元，首次突破200億元，成為貴州茅臺重要增長極，這也是茅臺醬香系列酒年初定下的目標。其中，茅臺1935全年實現銷售額超110億元，精準卡位千元價格帶，成為白酒行業爆款百億級單品IP，支撐和拉動白酒行業千元價格帶，帶動系列酒毛利率持續上升、盈利能力強勁。

茅臺酒和系列酒的增長態勢也可以從財報里的預收款體現。2023年末貴州茅臺預收賬款159.48億元，較三季度末128.21億元，增長24.39%。是2013的30億的5.32倍，也比2019年的137.40億元增加22.08億元。

于酒企，預收賬款有著“蓄水池”之稱，貴州茅臺預收款的增長，不僅帶來充足的現金流，也反映經銷商對茅臺產品動銷的堅定信心，顯示茅臺全系產品的強大市場競爭力。

貴州茅臺未來的發展還有產量支撐。茅臺酒“十四五”技改建設項目正在推進中，建成后可新增茅臺酒實際產能約1.98萬噸/年，儲酒能力約8.47萬噸。

2023年茅臺醬香系列酒產量達到4.29萬噸，比2022年的3.51萬噸增加0.78噸，進一步夯實茅臺醬香系列酒步入“后200億時代”發展的根基。

i茅臺貢獻“新賽道”增量，渠道終端生態更多元

從最新財報看，i茅臺在2023年實現銷售收入223.74億元，比2022年的118.83億元增加了104.91億元，增幅達到88.29%，拓展新賽道優勢明顯，繼續為公司利潤做更多增量。

僅從營收看，i茅臺收入體量已經超過了醬香系列酒收入，就算在5000多家A股上市公司中至少也能排進前10%。更重要的是，越來越多年輕人成為i茅臺的用戶。

最新數據顯示，i茅臺用戶已經超過了6500萬，近期日活用戶達到了700萬，成為現象級數字營銷平臺，彰顯茅臺在中國消費市場上的強大勢能。

目前，i茅臺正在圍繞終端建設不斷布局，與門店密切聯動，達到終端引流與品牌認知培育的雙重增益。

業內認為，i茅臺助力貴州茅臺破局年輕化，培育新渠道、拓展新賽道，不僅為茅臺系列產品帶來巨大流量加持，還與自營、團購、電商、商超、社會經銷商一起，豐富渠道終端多元化生態，讓各渠道抵御風險和創造價值的能力都實現最大化。

現金流充沛，大手筆分紅再創新高

營收和利潤的增長，給貴州茅臺積累了充沛的現金流。貴州茅臺2023財報顯示，經營活動現金流達到了665.93億元，體現公司穩定的盈利能力，也為分紅提供了支撐。

對于貴州茅臺連續多年位居A股市值之首，吳曉波曾提出“是投資者成就了貴州茅臺高市值”。這也是貴州茅臺自上市以來始終堅持現金分紅的原因，以“大手筆”的真金白銀回饋投資者。

最新財報顯示，貴州茅臺在2023年基本每股收益59.49元/股，2023年實施年度分紅325.49億元、特別分紅240.01億元，共計分紅565.50億元，分紅金額占2023年歸母凈利潤的75.67%，分紅金額較上年提高約18億元，再創歷史新高。

Wind數據顯示，2001年上市以來至2023年前9月，貴州茅臺實現的凈利潤累計數達4237.88億元，累計派發的現金紅利2326.54億元。

有媒體指出，無論是累計凈利潤還是分紅金額，貴州茅臺均居行業之首，用實際業績證明公司擁有不斷為股東創造更多回報的能力。

值得一提的是，貴州茅臺不斷加速科創作為“第一動力”的戰略落地。這可以從研發投入的增長體現。2023年貴州茅臺研發投入6.22億元，同比增長11.19%。

2023年貴州茅臺財報顯示，2024年的年度目標仍是15%，并做好了準備。在近期的公開會議上，茅臺高層明確表示，將以穩字當頭、穩中求進，強化“終端為王”，打造元旦春節、清明端午、中秋國慶三大雙節IP，打造“節日里的茅臺”文化大IP，聚力推進高質量發展、現代化建設，全面部署國際化市場，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。

據券商和行業媒體調查，從近期市場反響看，茅臺酒需求穩健，飛天茅臺價格堅挺，醬香系列酒性價比凸出、需求較強勁，茅臺家族產品逐漸出圈，集團一盤棋加速推進、實現營銷協同，市場格局由“散”向“合”轉變，品牌宣傳頻次高、立體化，高質量營銷工作完成開門紅。