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近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)逐步形成，特別是3月30日中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)以及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局聯(lián)合發(fā)布發(fā)布3月制造業(yè)數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)顯示PMI已重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，提振了投資者的信心。3月中國(guó)制造業(yè)PMI為50.8%，與上月相比上升了1.7個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月在50%以下，這次在3月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間是利好的信號(hào)，它表明隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策逐步落地，支持市場(chǎng)回升的因素正在逐步增多，所以制造業(yè)PMI出現(xiàn)了回升，PMI屬于先行指標(biāo)，反映未來(lái)兩三個(gè)月經(jīng)濟(jì)的情況，制造業(yè)PMI的計(jì)算方法是根據(jù)對(duì)很多行業(yè)的采購(gòu)經(jīng)理進(jìn)行調(diào)查問(wèn)卷，這些采購(gòu)經(jīng)理會(huì)根據(jù)他們手中訂單的情況來(lái)決定采購(gòu)多少原材料。如果經(jīng)濟(jì)處于回升階段，采購(gòu)經(jīng)理人報(bào)的數(shù)據(jù)會(huì)較多，反之較少。所以PMI數(shù)據(jù)是環(huán)比數(shù)據(jù)，和上月相比經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入到擴(kuò)長(zhǎng)期。

制造業(yè)PMI沖回50%以上是利好股市的，3月各地企業(yè)工地全面復(fù)產(chǎn)，復(fù)工開(kāi)工帶動(dòng)了相關(guān)裝備的供需增長(zhǎng)，政府推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新也釋放了很多需求，這也體現(xiàn)出今年在財(cái)政政策方面會(huì)持續(xù)加碼。在《政府工作報(bào)告》中明確指出今年在財(cái)政政策方面會(huì)更加積極有效，通過(guò)以舊換新、大規(guī)模設(shè)備更新釋放出更多需求。同時(shí)還會(huì)加大政府投資的力度，通過(guò)發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債來(lái)解決資金來(lái)源的問(wèn)題。

近期市場(chǎng)對(duì)量化寬松討論較多，也就是通過(guò)赤字的貨幣化，簡(jiǎn)單的說(shuō)就是央行直接買國(guó)債來(lái)提振經(jīng)濟(jì)增速，很多投資者比較關(guān)注，這甚至被稱為中國(guó)版QE，也就是量化寬松的政策。有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前居民不敢花錢，地方政府債承壓，需要有解決困境的新貨幣機(jī)制，將存款從銀行取出來(lái)，降低實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題包括房地產(chǎn)、地方債風(fēng)險(xiǎn)、貨幣政策的選擇以及居民消費(fèi)信心不足、企業(yè)投資信心不足等多個(gè)方面，這些問(wèn)題從全球范圍來(lái)看都有一定的挑戰(zhàn)，不僅僅局限于我國(guó)，要解決這些問(wèn)題需要在貨幣政策和財(cái)政政策方面進(jìn)行協(xié)調(diào)，既需要積極的財(cái)政政策來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，也需要貨幣政策靈活、適度來(lái)維護(hù)貨幣穩(wěn)定，促進(jìn)合理的資金流動(dòng)。財(cái)政政策和貨幣政策界限越來(lái)越模糊，它們共同發(fā)揮作用是比較好解決當(dāng)前遇到的問(wèn)題。

地方債的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)中遇到比較重要的風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域之一，地方債的風(fēng)險(xiǎn)越大，地方政府的信用等級(jí)就會(huì)下降，融資的阻力會(huì)進(jìn)一步增大，甚至無(wú)法進(jìn)一步融資。這時(shí)通過(guò)中央發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債來(lái)減輕地方債的壓力，化解地方債的風(fēng)險(xiǎn)具有重大意義。根據(jù)現(xiàn)代貨幣理論，比較強(qiáng)調(diào)政府公共部門的赤字等于私人部門的盈余，強(qiáng)調(diào)在私人部門減少開(kāi)支擴(kuò)大儲(chǔ)蓄時(shí)，為維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)就業(yè)，需要政府?dāng)U大發(fā)展和開(kāi)支，通過(guò)比較寬松的貨幣政策來(lái)釋放更多流動(dòng)性能夠在一定程度上解決投資不足的問(wèn)題，如果央行能購(gòu)買國(guó)債，也就是所謂的赤字貨幣化。對(duì)今后財(cái)政政策和貨幣政策的有效協(xié)調(diào)以及貨幣政策和財(cái)政政策各自發(fā)揮作用，降低整個(gè)社會(huì)的融資成本、增強(qiáng)市場(chǎng)信心、增加市場(chǎng)流動(dòng)性都是大有裨益的。

從當(dāng)前中國(guó)的債務(wù)水平來(lái)說(shuō)，中國(guó)整體的債務(wù)水平占GDP的比例約是100%，相比之下美國(guó)的比例超過(guò)120%，也就是說(shuō)中國(guó)在總體債務(wù)管理上相對(duì)比較健康，有一定的政策空間，而中央政府的負(fù)債水平是低于地方政府的，通過(guò)發(fā)行專項(xiàng)債券以及超長(zhǎng)期特別國(guó)債的方式，幫助地方政府解決資金需求，這些措施一定程度上能緩解地方政府的資金壓力，如果央行能夠購(gòu)買這些債券，將有助于進(jìn)一步降低融資成本，提高財(cái)政政策靈活性和效率。央行購(gòu)買國(guó)債和地方債可以看作是貨幣政策調(diào)整的新機(jī)制，這有助于解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門吸收流動(dòng)性困難以及金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部資金空轉(zhuǎn)的問(wèn)題，從而提高貨幣政策的有效性。

過(guò)去幾年貨幣政策一直是比較寬松的，但是由于市場(chǎng)主體信心不足，所以很多流動(dòng)性是在銀行體系空轉(zhuǎn)而沒(méi)有進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也沒(méi)有進(jìn)入到樓市或股市，使得貨幣政策的效果打了折扣。如果央行能夠直接購(gòu)買國(guó)債，這將會(huì)起到多方面的作用，是否能夠推出這樣措施還需要相關(guān)部門來(lái)協(xié)調(diào)。如果能夠通過(guò)發(fā)行中長(zhǎng)期國(guó)債的形式來(lái)釋放出更多資金，特別對(duì)于一些關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的大型基建設(shè)施投資，將會(huì)起到一箭雙雕的效果。既能夠創(chuàng)造更多的GDP和就業(yè)，從而增加居民的收入，同時(shí)就能夠彌補(bǔ)民間投資的不足。在《政府工作報(bào)告》中也明確提到將會(huì)重點(diǎn)解決一些關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重大基礎(chǔ)設(shè)施的資金來(lái)源問(wèn)題，這可能是今年政策面可以期待的一些利好措施。

當(dāng)前資本市場(chǎng)，A股市場(chǎng)已經(jīng)探到了市場(chǎng)底，春節(jié)前市場(chǎng)一度出現(xiàn)恐慌性拋售，之后國(guó)家隊(duì)加大救市力度，增持超過(guò)4000億的各類指數(shù)ETF，這極大扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)的信心，市場(chǎng)趨勢(shì)也逐步從反彈走向反轉(zhuǎn)，特別是一些優(yōu)質(zhì)龍頭股已經(jīng)走出了底部回升的態(tài)勢(shì)，很多股票已經(jīng)逐步形成向上的趨勢(shì)，賺錢效應(yīng)也明顯好于1月，這時(shí)市場(chǎng)的信心也會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)。過(guò)去三年銀行存款增加接近60萬(wàn)億，這些資金不會(huì)長(zhǎng)期待在銀行存款賬戶，未來(lái)會(huì)有相當(dāng)一部分資金選擇投資渠道。現(xiàn)在樓市投資風(fēng)險(xiǎn)較大，而且因?yàn)橄拶?gòu)等原因，很多人已經(jīng)沒(méi)有資格再增加房產(chǎn)的配置，特別是一線城市很多高凈值人群已經(jīng)達(dá)到了兩套配置，這樣居民儲(chǔ)蓄未來(lái)轉(zhuǎn)移的方向就是資本市場(chǎng)，因?yàn)楫?dāng)前資本市場(chǎng)還是處于歷史大底的位置，很多優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)格只有高點(diǎn)的三折、四折，高一點(diǎn)的也就是五折、六折，投資的性價(jià)比非常高。所以我們還是要堅(jiān)定信心，通過(guò)逆向投資布局一些被錯(cuò)殺的好股票、好基金，然后耐心等待市場(chǎng)行情的到來(lái)。今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，政策的力度越來(lái)越大，國(guó)家隊(duì)也在加大救市力度，在多重利好的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性牛市行情呼之欲出，現(xiàn)在重要的是堅(jiān)定信心，保持耐心，等待市場(chǎng)行情的到來(lái)。