在當(dāng)前市場環(huán)境下，流動性泛濫已成為不爭的事實，這不僅在短期內(nèi)推動了金融資產(chǎn)價格飆升至新高，同時也加劇了通脹的長期隱患。一個顯著的跡象是，歷史上表現(xiàn)互不相關(guān)的資產(chǎn)如今卻同步創(chuàng)下歷史新高：股市與金價今年攜手并進，共同書寫了罕見的上漲篇章。

回顧1980年至今的股票與黃金月回報率數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)兩者之間的相關(guān)系數(shù)僅為0.02，這一數(shù)字在統(tǒng)計學(xué)上幾乎等同于零。換言之，股票與黃金的走勢在過去幾十年中幾乎不存在明顯的相關(guān)性。(相關(guān)系數(shù)為1.0代表兩個序列完全同步漲跌，而-1.0則意味著完全反向。零系數(shù)則表明兩者之間缺乏可觀測到的關(guān)聯(lián)。)

然而，今年的市場情況卻打破了這一常規(guī)。充裕的流動性可能是導(dǎo)致反向分析失效的關(guān)鍵因素之一。在流動性持續(xù)充沛的背景下，市場得以繼續(xù)攀升，即便已經(jīng)超越了投資者通常認(rèn)為繁榮即將轉(zhuǎn)向的那個臨界點。但不可避免的是，那些堅持逆向投資的投資者終將笑到最后，因為市場的調(diào)整不會無限期地延后。

值得注意的是，當(dāng)前股市和黃金市場的樂觀情緒已經(jīng)達到或接近數(shù)十年來的頂峰。根據(jù)我所在的審計公司監(jiān)測的數(shù)十個股市計時器顯示，自2000年以來，在99.8%的交易日中(以它們推薦的平均股票敞口水平為衡量標(biāo)準(zhǔn))，市場的熱情比以往任何時候都要高漲。特別是那些為納斯達克綜合指數(shù)維持獨立計時模型的市場計時器，它們所建議的平均股票敞口水平已經(jīng)位于其歷史分布的98.3個百分點。同時，受監(jiān)控的黃金市場計時器也位于其分布的98.2個百分點。

自2000年開始記錄日均敞口水平以來，上述三個情緒指數(shù)從未如此接近過如此高的水平。這無疑是一個警示信號，提醒投資者在市場過度樂觀時保持警惕。

伯克希爾哈撒韋公司董事長兼首席執(zhí)行官沃倫.巴菲特的一句名言此刻顯得尤為貼切：“我們的工作就是在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。”對于當(dāng)前的投資者而言，這句話無疑具有重要的指導(dǎo)意義。

那么，其他領(lǐng)域的市場計時器又表現(xiàn)如何呢？除了上述兩個股票情緒指數(shù)和一個黃金情緒指數(shù)外，我的公司還編制了一個國內(nèi)債券市場的情緒指數(shù)。下面的圖表將這四個指數(shù)的當(dāng)前位置進行了匯總，以供投資者參考和判斷。