招商證券研報表示，N型高效產品供需可能偏緊，TOPCon盈利修復空間較大。2023年Q4，納入統(tǒng)計的國內電站集采中，TOPCon占比已提升至74%，預計2024年全球電池TOPCon滲透率有望接近六成。目前傳統(tǒng)perc產能開工率不足三成，處于大幅度虧損狀態(tài)，而TOPCon也只是微利，不少新投產的供應商不能穩(wěn)定和持續(xù)開工。我們分析，由于行業(yè)盈利情況的收縮與金融市場的變化，TOPCon投產落地的有效產能可能繼續(xù)弱于預期。同時，在其滲透率快速提升的同時，技術創(chuàng)新與迭代還在加速，繼LECO后，0bb、雙面Poly等微創(chuàng)新也有望推廣應用，預計TOPCon企業(yè)之間也會體現(xiàn)出較大差異。綜上，TOPCon后續(xù)的總體供需會保持有序，且高效產品供需偏緊，N型TOPCon電池盈利修復的空間可能還比較大，同時，輔材及逆變器環(huán)節(jié)伴隨需求放量，經營情況也有望改善。

全文如下

電新：需求恢復產業(yè)鏈漲價在即，N型電池盈利修復空間較大

核心觀點：

產業(yè)鏈價格上漲只是時間問題，外部條件基本具備。組件價格連續(xù)8周維持低位，在現(xiàn)有價格下，很多一體化企業(yè)也面臨虧損，未完成一體化的非一線組件公司則面臨更大經營壓力。綜合目前盈利情況及頭部企業(yè)產能無法滿足全球需求，我們判斷目前價格不能持續(xù)，漲價只是個時間問題。從產業(yè)鏈微觀運行情況看，Q4行業(yè)庫存有效去化，PERC甩貨結束，而3月組件等終端排產增速超過35%，需求如期開始恢復，漲價的外部條件已基本具備。

N型高效產品供需可能偏緊，TOPCon盈利修復空間較大。2023年Q4，納入統(tǒng)計的國內電站集采中，TOPCon占比已提升至74%，預計2024年全球電池TOPCon滲透率有望接近6成。目前傳統(tǒng)perc產能開工率不足3成，處于大幅度虧損狀態(tài)，而TOPCon也只是微利，不少新投產的供應商不能穩(wěn)定和持續(xù)開工。我們分析，由于行業(yè)盈利情況的收縮與金融市場的變化，TOPCon投產落地的有效產能可能繼續(xù)弱于預期。同時，在其滲透率快速提升的同時，技術創(chuàng)新與迭代還在加速，繼LECO后，0bb、雙面Poly等微創(chuàng)新也有望推廣應用，預計TOPCon企業(yè)之間也會體現(xiàn)出較大差異。綜上，TOPCn后續(xù)的總體供需會保持有序，且高效產品供需偏緊，N型TOPCon電池盈利修復的空間可能還比較大，同時，輔材及逆變器環(huán)節(jié)伴隨需求放量，經營情況也有望改善。

風險提示：全球光伏裝機不及預期，TOPCon競爭加劇，海外政策不友好。