年內(nèi)，紅利類型的基金再度大火。以ETF為例，無(wú)論是行情下挫時(shí)的補(bǔ)倉(cāng)還是企穩(wěn)時(shí)的加購(gòu)，資金入場(chǎng)的動(dòng)作均十分果斷。在公募行業(yè)邁向成熟的背景下，紅利類基金高勝率與穩(wěn)健分紅的特點(diǎn)，無(wú)疑非常契合“長(zhǎng)期投資”和“價(jià)值投資”的理念。

當(dāng)前，在行情到達(dá)階段性高位之時(shí)，多家機(jī)構(gòu)依舊旗幟鮮明地表示看好，同時(shí)也有業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了謹(jǐn)慎樂(lè)觀，行情尚需時(shí)間檢驗(yàn)，但在估值達(dá)到3年來(lái)高位之際，公募基金應(yīng)主動(dòng)抵制“規(guī)模誘惑”，避免跟風(fēng)以及同質(zhì)化布局。

“紅利”熱力持續(xù)

震蕩市中，紅利基金業(yè)績(jī)也十分出色。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至發(fā)稿，多只跟蹤上證紅利指數(shù)或中證紅利低波動(dòng)指數(shù)的ETF基金，以及部分主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績(jī)不菲，取得了超過(guò)10%的收益率，百余只基金產(chǎn)品名稱中帶有“紅利”的有87只，占比達(dá)75%。

從紅利基金成份股來(lái)看，這類資產(chǎn)大都分布在金融地產(chǎn)、消費(fèi)、周期行業(yè)。在行情普遍向好的階段，這部分公司并不顯山露水，但在板塊輪動(dòng)劇烈之時(shí)，相較于高估值的成長(zhǎng)股，這類資產(chǎn)常常成為避險(xiǎn)資金甚至逐利資金的青睞。

數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞中證紅利低波ETF份額較年初增加了34.91億份，是年內(nèi)新增份額最多的紅利ETF，增長(zhǎng)幅度達(dá)126.25%；景順長(zhǎng)城紅利低波動(dòng)100ETF份額較年初也增加了22.76億份，新增份額排名第二。大多數(shù)產(chǎn)品份額均穩(wěn)定增長(zhǎng)，無(wú)論是行情下挫時(shí)的補(bǔ)倉(cāng)還是企穩(wěn)時(shí)的加購(gòu)，資金入場(chǎng)的動(dòng)作均十分果斷。

此外，當(dāng)前還有不少產(chǎn)品趁勢(shì)上新。如當(dāng)前有中銀中證央企紅利50A以及廣發(fā)中證紅利ETF等10只紅利主題的基金正在發(fā)行，也有建信基金、平安基金等公募共計(jì)20余只產(chǎn)品排隊(duì)待審批。

天弘基金認(rèn)為，從海外經(jīng)驗(yàn)看，紅利低波策略的有效性是長(zhǎng)期的，在長(zhǎng)周期視角下有望提供超額收益。因此，配置紅利低波產(chǎn)品需要長(zhǎng)期視角，過(guò)于聚焦短期業(yè)績(jī)，不利于投資者樹立合理的長(zhǎng)期投資預(yù)期。如果看好這一策略的長(zhǎng)期有效性，可以考慮作為權(quán)益類資產(chǎn)的一部分底倉(cāng)來(lái)配置。

已有機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎看好

然而，火爆之余讓投資者擔(dān)心的是，近幾年以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)喜歡一窩蜂涌入熱門賽道，白酒、新能源以及醫(yī)藥和近兩年大火的人工智能莫不如是，“市夢(mèng)率”既成全了一部分基金的凈值，也“帶崩”了部分高位入場(chǎng)的追隨者。

“低估值”作為紅利基金的特色，在個(gè)股接連創(chuàng)下階段性新高后已經(jīng)來(lái)到了歷史平均水平之上——截至3月8日，中證紅利整體市盈率為6.76倍，位于過(guò)去3三年的88.08%分位點(diǎn)。天相投顧認(rèn)為，紅利相關(guān)指數(shù)估值整體適中，但和其他指數(shù)相比可能吸引力較弱。就市盈率、市凈率指標(biāo)來(lái)看，紅利相關(guān)的主要指數(shù)PE/PB大多處于近3三年的80%分位以上；拉長(zhǎng)5年來(lái)看，基本處于50%分位偏上；如果從近10年來(lái)看，則處于35%左右分位。滬深300、上證綜指則分別處于近三年的12.64%、14.7%分位，拉長(zhǎng)至5年、10年來(lái)看，則均處于10%分位以下。

從交易擁擠度來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，中證紅利指數(shù)近10周周度平均成交額422.32億元，中證全指該項(xiàng)數(shù)據(jù)為8475.38億元。中證紅利相對(duì)于中證全指成交額占比4.98%，處于近1年/3年的65.31%/46.76%分位點(diǎn)，擁擠度較為適中。

圖：紅利相關(guān)指數(shù)和主要寬基指數(shù)PE所處分位點(diǎn)

行業(yè)基本面上，天相投顧認(rèn)為銀行目前仍有著較低的估值和較高的利潤(rùn)，帶來(lái)高分紅。煤炭受需求端周期性影響，利潤(rùn)和分紅貢獻(xiàn)或不如先前。“當(dāng)前指數(shù)配置的行業(yè)板塊估值呈現(xiàn)一定的分化，但其盈利支撐及凈利潤(rùn)增速整體仍保持穩(wěn)定，短期的估值波動(dòng)可以通過(guò)穩(wěn)定的分紅來(lái)消化，從長(zhǎng)期持有角度仍有配置價(jià)值，但短期可能有一定回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。”

天相投顧認(rèn)為，從紅利策略的可持續(xù)性來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能新舊切換，投資者收益率預(yù)期有所下修，基于中長(zhǎng)期邏輯的資產(chǎn)增配或會(huì)持續(xù)，目前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇及利率下行環(huán)境中高股息策略仍然有效。

華東某公募表示，從估值和交易擁擠度等指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前紅利策略的關(guān)注度尚未達(dá)到極值，具有進(jìn)一步提升的空間。目前來(lái)看，紅利策略雖然獲得了更多關(guān)注，但還未到過(guò)熱的階段。該機(jī)構(gòu)分析稱，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果沒(méi)有新的主題出現(xiàn)，紅利策略有望延續(xù)。

然而，雖然消費(fèi)、周期、金融等方向暫時(shí)缺乏亮點(diǎn)，但人工智能持續(xù)超預(yù)期，存在接棒紅利策略的可能。此外，階段性來(lái)看，積極的宏觀政策持續(xù)發(fā)力，尤其是5年期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）調(diào)降及地方融資協(xié)調(diào)機(jī)制的設(shè)立，或帶動(dòng)地產(chǎn)回暖和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在此背景下，紅利策略的長(zhǎng)期占優(yōu)或階段性被打斷。

業(yè)界建議公募避免跟風(fēng)布局

誠(chéng)然，在公募行業(yè)邁向成熟的背景下，紅利類基金高勝率與穩(wěn)健分紅的特點(diǎn)，無(wú)疑非常契合“長(zhǎng)期投資”和“價(jià)值投資”的理念。且在行情到達(dá)階段性高位之時(shí)，多家機(jī)構(gòu)依舊旗幟鮮明地表示看好，也有業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了謹(jǐn)慎樂(lè)觀，行情尚需時(shí)間檢驗(yàn)，但公募基金應(yīng)該避免跟風(fēng)以及同質(zhì)化布局，如中證紅利指數(shù)的掛鉤產(chǎn)品就有7只產(chǎn)品，規(guī)模合計(jì)約280億元。

不僅如此，從過(guò)往幾年行情來(lái)看，當(dāng)某些行業(yè)或領(lǐng)域表現(xiàn)出色時(shí)，公募基金管理人通常會(huì)看到投資機(jī)會(huì)并希望借此提高業(yè)績(jī)，同時(shí)投資者的需求和偏好也會(huì)影響公募基金的產(chǎn)品布局。對(duì)基金管理人來(lái)講，這期間的基金容易發(fā)行銷售，可以迅速做大規(guī)模，而投資者也認(rèn)為自己通過(guò)基金參與了行情，沒(méi)有“踏空”。

天相投顧認(rèn)為，公募基金在布局新產(chǎn)品時(shí)應(yīng)考慮市場(chǎng)的整體情況和投資者的需求，基于對(duì)市場(chǎng)的深入研究和行業(yè)趨勢(shì)制定合理的投資策略和產(chǎn)品布局。基金經(jīng)理應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和估值變化，謹(jǐn)慎考慮是否繼續(xù)追加投資，并隨時(shí)準(zhǔn)備調(diào)整投資組合以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。普通投資者也應(yīng)堅(jiān)持價(jià)值策略，長(zhǎng)期持有，不追漲殺跌。

“人多的地方不要去，太熱的東西不要追”，這句話不僅是投資大師和大多數(shù)投資者的共識(shí)，其中也蘊(yùn)含著市場(chǎng)波動(dòng)往復(fù)的規(guī)律性認(rèn)識(shí)。華南某頭部基金公司市場(chǎng)人士對(duì)記者表示，任何人都無(wú)法精準(zhǔn)判斷某一個(gè)時(shí)點(diǎn)上某類資產(chǎn)是否過(guò)熱或者過(guò)冷，但作為專業(yè)投資者，應(yīng)當(dāng)對(duì)此保留一定的清醒和冷靜。

“這2年市場(chǎng)整體震蕩下行，其中一個(gè)鮮明的特質(zhì)就是風(fēng)格、板塊切換比較快，在這種大環(huán)境中，是跟風(fēng)追漲、隨波逐流，進(jìn)而放大風(fēng)險(xiǎn)造成損失；還是客觀冷靜、堅(jiān)守原則，實(shí)際上也能看出機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)格與操守。”