年內，紅利類型的基金再度大火。以ETF為例，無論是行情下挫時的補倉還是企穩時的加購，資金入場的動作均十分果斷。在公募行業邁向成熟的背景下，紅利類基金高勝率與穩健分紅的特點，無疑非常契合“長期投資”和“價值投資”的理念。

當前，在行情到達階段性高位之時，多家機構依舊旗幟鮮明地表示看好，同時也有業內人士表達了謹慎樂觀，行情尚需時間檢驗，但在估值達到3年來高位之際，公募基金應主動抵制“規模誘惑”，避免跟風以及同質化布局。

“紅利”熱力持續

震蕩市中，紅利基金業績也十分出色。Wind數據顯示，截至發稿，多只跟蹤上證紅利指數或中證紅利低波動指數的ETF基金，以及部分主動權益類產品業績不菲，取得了超過10%的收益率，百余只基金產品名稱中帶有“紅利”的有87只，占比達75%。

從紅利基金成份股來看，這類資產大都分布在金融地產、消費、周期行業。在行情普遍向好的階段，這部分公司并不顯山露水，但在板塊輪動劇烈之時，相較于高估值的成長股，這類資產常常成為避險資金甚至逐利資金的青睞。

數據顯示，華泰柏瑞中證紅利低波ETF份額較年初增加了34.91億份，是年內新增份額最多的紅利ETF，增長幅度達126.25%；景順長城紅利低波動100ETF份額較年初也增加了22.76億份，新增份額排名第二。大多數產品份額均穩定增長，無論是行情下挫時的補倉還是企穩時的加購，資金入場的動作均十分果斷。

此外，當前還有不少產品趁勢上新。如當前有中銀中證央企紅利50A以及廣發中證紅利ETF等10只紅利主題的基金正在發行，也有建信基金、平安基金等公募共計20余只產品排隊待審批。

天弘基金認為，從海外經驗看，紅利低波策略的有效性是長期的，在長周期視角下有望提供超額收益。因此，配置紅利低波產品需要長期視角，過于聚焦短期業績，不利于投資者樹立合理的長期投資預期。如果看好這一策略的長期有效性，可以考慮作為權益類資產的一部分底倉來配置。

已有機構謹慎看好

然而，火爆之余讓投資者擔心的是，近幾年以公募基金為代表的機構喜歡一窩蜂涌入熱門賽道，白酒、新能源以及醫藥和近兩年大火的人工智能莫不如是，“市夢率”既成全了一部分基金的凈值，也“帶崩”了部分高位入場的追隨者。

“低估值”作為紅利基金的特色，在個股接連創下階段性新高后已經來到了歷史平均水平之上——截至3月8日，中證紅利整體市盈率為6.76倍，位于過去3三年的88.08%分位點。天相投顧認為，紅利相關指數估值整體適中，但和其他指數相比可能吸引力較弱。就市盈率、市凈率指標來看，紅利相關的主要指數PE/PB大多處于近3三年的80%分位以上；拉長5年來看，基本處于50%分位偏上；如果從近10年來看，則處于35%左右分位。滬深300、上證綜指則分別處于近三年的12.64%、14.7%分位，拉長至5年、10年來看，則均處于10%分位以下。

從交易擁擠度來看，數據顯示，中證紅利指數近10周周度平均成交額422.32億元，中證全指該項數據為8475.38億元。中證紅利相對于中證全指成交額占比4.98%，處于近1年/3年的65.31%/46.76%分位點，擁擠度較為適中。

圖：紅利相關指數和主要寬基指數PE所處分位點

行業基本面上，天相投顧認為銀行目前仍有著較低的估值和較高的利潤，帶來高分紅。煤炭受需求端周期性影響，利潤和分紅貢獻或不如先前。“當前指數配置的行業板塊估值呈現一定的分化，但其盈利支撐及凈利潤增速整體仍保持穩定，短期的估值波動可以通過穩定的分紅來消化，從長期持有角度仍有配置價值，但短期可能有一定回調風險。”

天相投顧認為，從紅利策略的可持續性來看，國內經濟增長動能新舊切換，投資者收益率預期有所下修，基于中長期邏輯的資產增配或會持續，目前經濟弱復蘇及利率下行環境中高股息策略仍然有效。

華東某公募表示，從估值和交易擁擠度等指標來看，當前紅利策略的關注度尚未達到極值，具有進一步提升的空間。目前來看，紅利策略雖然獲得了更多關注，但還未到過熱的階段。該機構分析稱，從歷史經驗來看，如果沒有新的主題出現，紅利策略有望延續。

然而，雖然消費、周期、金融等方向暫時缺乏亮點，但人工智能持續超預期，存在接棒紅利策略的可能。此外，階段性來看，積極的宏觀政策持續發力，尤其是5年期LPR（貸款市場報價利率）調降及地方融資協調機制的設立，或帶動地產回暖和經濟復蘇。在此背景下，紅利策略的長期占優或階段性被打斷。

業界建議公募避免跟風布局

誠然，在公募行業邁向成熟的背景下，紅利類基金高勝率與穩健分紅的特點，無疑非常契合“長期投資”和“價值投資”的理念。且在行情到達階段性高位之時，多家機構依舊旗幟鮮明地表示看好，也有業內人士表達了謹慎樂觀，行情尚需時間檢驗，但公募基金應該避免跟風以及同質化布局，如中證紅利指數的掛鉤產品就有7只產品，規模合計約280億元。

不僅如此，從過往幾年行情來看，當某些行業或領域表現出色時，公募基金管理人通常會看到投資機會并希望借此提高業績，同時投資者的需求和偏好也會影響公募基金的產品布局。對基金管理人來講，這期間的基金容易發行銷售，可以迅速做大規模，而投資者也認為自己通過基金參與了行情，沒有“踏空”。

天相投顧認為，公募基金在布局新產品時應考慮市場的整體情況和投資者的需求，基于對市場的深入研究和行業趨勢制定合理的投資策略和產品布局。基金經理應密切關注市場動態和估值變化，謹慎考慮是否繼續追加投資，并隨時準備調整投資組合以應對市場變化。普通投資者也應堅持價值策略，長期持有，不追漲殺跌。

“人多的地方不要去，太熱的東西不要追”，這句話不僅是投資大師和大多數投資者的共識，其中也蘊含著市場波動往復的規律性認識。華南某頭部基金公司市場人士對記者表示，任何人都無法精準判斷某一個時點上某類資產是否過熱或者過冷，但作為專業投資者，應當對此保留一定的清醒和冷靜。

“這2年市場整體震蕩下行，其中一個鮮明的特質就是風格、板塊切換比較快，在這種大環境中，是跟風追漲、隨波逐流，進而放大風險造成損失；還是客觀冷靜、堅守原則，實際上也能看出機構投資者的風格與操守。”