到今年5月，首家銀行理財公司開業(yè)將滿5年。與大眾想象不同的是，國有行理財公司未能承襲母行客戶基礎(chǔ)龐大的基因，在規(guī)模上保持絕對領(lǐng)先。最新數(shù)據(jù)顯示，股份行理財公司已完全占據(jù)規(guī)模榜單“三甲”，而國有行理財公司規(guī)模一度收縮。

接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，股份行理財公司在資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)、渠道布局、產(chǎn)品創(chuàng)新、人才培養(yǎng)、薪酬制度等方面更加市場化，而國有行理財公司更強(qiáng)調(diào)安全、穩(wěn)健，最終影響了各家公司的產(chǎn)品表現(xiàn)和管理規(guī)模。預(yù)計未來國有行理財公司仍將擔(dān)當(dāng)理財市場基石，股份行理財公司則將擔(dān)當(dāng)理財市場一大主力，中小銀行在服務(wù)本土客戶方面將更具優(yōu)勢，合資理財公司將為行業(yè)帶來外資先進(jìn)的投研理念，在豐富產(chǎn)品形態(tài)、布局海外投資方面提供支持。

發(fā)展訴求迥異

至2023年末，已有32家理財公司獲批，包括國有大行理財公司6家、股份行12家、城商行8家、農(nóng)商行1家、合資5家，除浙銀理財外目前均已開業(yè)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，在產(chǎn)品規(guī)模方面，招銀理財、興銀理財、信銀理財三家股份行理財公司占據(jù)前三寶座，其中招銀理財、興銀理財管理規(guī)模連續(xù)兩年超過2萬億元。工銀理財、農(nóng)銀理財、中銀理財、建信理財四家國有行理財公司規(guī)模緊隨其后，處于1.55萬億元左右的水平。

事實上，2021年以來，國有行理財公司規(guī)模就已經(jīng)整體呈現(xiàn)收縮趨勢。其中，建信理財?shù)呐琶麖?021年末的領(lǐng)頭羊滑落，截至2023年末規(guī)模收縮近7000億元。與此同時，股份行理財公司則展現(xiàn)出擴(kuò)增態(tài)勢。

多位國有行理財公司人士向記者表示，相比規(guī)模增長，所在公司更看重高質(zhì)量發(fā)展與風(fēng)險防范。一位國有行理財公司人士表示：“我們不盲目追求規(guī)模，更強(qiáng)調(diào)公司的安全，這包括資產(chǎn)安全、產(chǎn)品凈值穩(wěn)健等多個維度。”還有人士從資產(chǎn)配置角度進(jìn)行分析：“目前處于低利率、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的環(huán)境，有限的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難以支撐太大的產(chǎn)品規(guī)模，而這最終會反映在產(chǎn)品收益率上，因此我們會更加注重質(zhì)的提升，而非單純追求規(guī)模的增長。”

不僅公司本身訴求不同，國有行和股份行的母行訴求也大不相同。“在財富管理方面，相比于股份制銀行，國有銀行更看重全行的存款規(guī)模。”一位合資理財公司人士對記者表示。此外，國有行在服務(wù)國家戰(zhàn)略、推動資本市場穩(wěn)定等方面承擔(dān)了更多使命，這使得資產(chǎn)投向、資產(chǎn)收益出現(xiàn)區(qū)別，也最終影響了產(chǎn)品表現(xiàn)和管理規(guī)模。

渠道建設(shè)打法大相徑庭

在市場布局和業(yè)務(wù)執(zhí)行層面，國有行和股份行理財公司在渠道拓展的打法大不相同。

全渠道拓展一直被多家股份行理財公司所強(qiáng)調(diào)。2023年末興銀理財代銷合作機(jī)構(gòu)超430家，持續(xù)挺進(jìn)農(nóng)村金融市場。信銀理財形成“12（國股大行）+3（頭部互聯(lián)網(wǎng)銀行）+N（中小城農(nóng)商行）”的非母行代銷渠道體系外，還以APP和官網(wǎng)為平臺開展直銷業(yè)務(wù)。目前，信銀理財母行外合作代銷機(jī)構(gòu)已超百家，直銷開戶客戶數(shù)量突破200萬戶。

這也帶動了行外代銷規(guī)模和公司管理規(guī)模的變化。2023年，浦銀理財?shù)男型獯N規(guī)模一度在8個月內(nèi)猛增2200億元，助推公司管理規(guī)模在年末進(jìn)入“萬億俱樂部”行列。

“我們沒有國有行理財公司那么好的資源稟賦，母行渠道的客戶基礎(chǔ)不夠強(qiáng)大。”一家股份行理財公司人士對記者表示，僅依賴母行賦能無法滿足公司長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，公司只能將渠道拓展作為重要工作，雖然需要付出一定水平代銷費(fèi)用。

根據(jù)華寶證券蔡夢苑團(tuán)隊研究，2023年，股份行理財公司非母行代銷產(chǎn)品數(shù)量占比前5名為平安理財、華夏理財、招銀理財、恒豐理財、興銀理財，分別為58%、54%、48%、43%和42%。而國有行理財公司非母行代銷占比明顯降低，中郵理財和農(nóng)銀理財?shù)姆悄感写N渠道占比分別為17%和12%。建信理財、工銀理財?shù)姆悄感写N數(shù)量占比在10%以內(nèi)。

國有行理財公司的“慢動作”并非反應(yīng)遲鈍，可能是“刻意而為”。“我們在拓寬渠道的同時，會更加注重高質(zhì)量發(fā)展，對于渠道的篩選會設(shè)定一些條件。”某國有行理財公司人士表示，公司對渠道拓展的力度溫和，以優(yōu)先服務(wù)母行客戶為主。而從母行層面而言，國有銀行對自家理財公司更為“偏袒”，有國有銀行人士表示，是否引入其他理財公司，需要考慮公司與該行的業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密程度，以及利潤貢獻(xiàn)度。

人才培養(yǎng)存差異化

在業(yè)內(nèi)人士看來，機(jī)制靈活的市場化人才培養(yǎng)體制，是股份行理財公司近年來管理規(guī)模快速發(fā)展壯大的重要原因，但國有行并不能快速復(fù)制這種培養(yǎng)體系。

金融政策專家周毅欽認(rèn)為，股份行理財公司機(jī)制靈活，近年來吸引了不少公募基金人士加盟，這對于理財公司投研能力建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新等均有助力。

談及公司人才激勵機(jī)制時，招銀理財向記者表示，公司將產(chǎn)品成立以來的投資收益、最大回撤等中長期業(yè)績指標(biāo)納入投資人員業(yè)績考核，引導(dǎo)投資人員建立穩(wěn)健、長遠(yuǎn)的投資理念。在薪酬激勵方面，公司基于市場對標(biāo)和資管市場通行實踐，依據(jù)員工績效考核和業(yè)績貢獻(xiàn)進(jìn)行薪酬的差異化分配，落實“按能力、按業(yè)績”付薪理念；建立了薪酬延期支付和績效薪酬追索扣回機(jī)制，并在理財公司行業(yè)內(nèi)開創(chuàng)式地進(jìn)行了跟投制度探索，不斷完善薪酬約束機(jī)制。

在業(yè)內(nèi)人士看來，市場化不僅涵蓋人才結(jié)構(gòu)、薪酬制度、考核機(jī)制，更重要的是給優(yōu)秀人才足夠的話語權(quán)和發(fā)展空間。華夏理財副總裁賈志敏表示，華夏理財持續(xù)完善考核制度，最終導(dǎo)向是更專業(yè)、能力更強(qiáng)的人才能管理更大的資產(chǎn)規(guī)模。

而這種人才培養(yǎng)體系最直觀的體現(xiàn)就是各類公司薪酬水平。對此，國有行理財公司心知肚明。“國有行的薪酬受到嚴(yán)格管控，我們無法給到非常高的水平。”有理財公司高管直言，公司無法吸引到市場上“最優(yōu)秀”“最頂尖”投研人士，更多是依靠公司平臺和企業(yè)文化取勝，集結(jié)到與公司“氣質(zhì)”相匹配的一群員工，共同發(fā)揮合力。

股份行強(qiáng)勢難改變

對于銀行理財近5年來變化，不少理財行業(yè)人士用“脫胎換骨”形容。展望未來，提升投研能力依然是擺在理財公司面前最核心、最根本的問題。此外，應(yīng)對公募基金管理規(guī)模的超越，銀行理財需要對既有定位的再規(guī)劃。

當(dāng)下，銀行理財開始探索財富管理。華寶證券認(rèn)為，過去資管機(jī)構(gòu)更多是“產(chǎn)品銷售思維”，而未來應(yīng)該轉(zhuǎn)向“客戶服務(wù)思維”，走資產(chǎn)管理和財富管理雙線并行的發(fā)展道路。銀行理財應(yīng)當(dāng)對指數(shù)化投資有所儲備和布局，適時考慮發(fā)展指數(shù)型理財產(chǎn)品。

對于已經(jīng)站在第一梯隊的公司而言，在合規(guī)化、專業(yè)化能力逐漸形成和提升的基礎(chǔ)上，有許多功課需要做。興銀理財表示，為守穩(wěn)第一梯隊地位，公司要進(jìn)一步做好精細(xì)化管理。一方面，要堅持效益思維，從偏重規(guī)模增長轉(zhuǎn)向聚焦質(zhì)量，從只看短期目標(biāo)轉(zhuǎn)向堅持長遠(yuǎn)規(guī)劃；另一方面，要用好績效評估，不單單指投資業(yè)績考核，還要系統(tǒng)性地實施激勵性考核，激勵員工積極參與精細(xì)化管理。

有合資理財公司人士對記者分析，基于母行強(qiáng)大的市場地位和龐大的客戶群體，未來國有行理財公司仍將擔(dān)當(dāng)市場的基石，股份行理財公司則有望憑借較強(qiáng)的市場化布局力度和人才培養(yǎng)機(jī)制保持理財市場的主力地位。“中小銀行和合資理財公司將成為市場的重要補(bǔ)充，其中合資理財公司將為理財行業(yè)帶來外資先進(jìn)的投研理念，為布局海外產(chǎn)品提供支持，也將帶動合資理財公司的本土化水平提升。”他說。