到今年5月，首家銀行理財公司開業將滿5年。與大眾想象不同的是，國有行理財公司未能承襲母行客戶基礎龐大的基因，在規模上保持絕對領先。最新數據顯示，股份行理財公司已完全占據規模榜單“三甲”，而國有行理財公司規模一度收縮。

接受中國證券報記者采訪的業內人士表示，股份行理財公司在資產創設、渠道布局、產品創新、人才培養、薪酬制度等方面更加市場化，而國有行理財公司更強調安全、穩健，最終影響了各家公司的產品表現和管理規模。預計未來國有行理財公司仍將擔當理財市場基石，股份行理財公司則將擔當理財市場一大主力，中小銀行在服務本土客戶方面將更具優勢，合資理財公司將為行業帶來外資先進的投研理念，在豐富產品形態、布局海外投資方面提供支持。

發展訴求迥異

至2023年末，已有32家理財公司獲批，包括國有大行理財公司6家、股份行12家、城商行8家、農商行1家、合資5家，除浙銀理財外目前均已開業。根據最新數據，在產品規模方面，招銀理財、興銀理財、信銀理財三家股份行理財公司占據前三寶座，其中招銀理財、興銀理財管理規模連續兩年超過2萬億元。工銀理財、農銀理財、中銀理財、建信理財四家國有行理財公司規模緊隨其后，處于1.55萬億元左右的水平。

事實上，2021年以來，國有行理財公司規模就已經整體呈現收縮趨勢。其中，建信理財的排名從2021年末的領頭羊滑落，截至2023年末規模收縮近7000億元。與此同時，股份行理財公司則展現出擴增態勢。

多位國有行理財公司人士向記者表示，相比規模增長，所在公司更看重高質量發展與風險防范。一位國有行理財公司人士表示：“我們不盲目追求規模，更強調公司的安全，這包括資產安全、產品凈值穩健等多個維度。”還有人士從資產配置角度進行分析：“目前處于低利率、優質資產荒的環境，有限的優質資產難以支撐太大的產品規模，而這最終會反映在產品收益率上，因此我們會更加注重質的提升，而非單純追求規模的增長?！?/p>

不僅公司本身訴求不同，國有行和股份行的母行訴求也大不相同。“在財富管理方面，相比于股份制銀行，國有銀行更看重全行的存款規模?！币晃缓腺Y理財公司人士對記者表示。此外，國有行在服務國家戰略、推動資本市場穩定等方面承擔了更多使命，這使得資產投向、資產收益出現區別，也最終影響了產品表現和管理規模。

渠道建設打法大相徑庭

在市場布局和業務執行層面，國有行和股份行理財公司在渠道拓展的打法大不相同。

全渠道拓展一直被多家股份行理財公司所強調。2023年末興銀理財代銷合作機構超430家，持續挺進農村金融市場。信銀理財形成“12（國股大行）+3（頭部互聯網銀行）+N（中小城農商行）”的非母行代銷渠道體系外，還以APP和官網為平臺開展直銷業務。目前，信銀理財母行外合作代銷機構已超百家，直銷開戶客戶數量突破200萬戶。

這也帶動了行外代銷規模和公司管理規模的變化。2023年，浦銀理財的行外代銷規模一度在8個月內猛增2200億元，助推公司管理規模在年末進入“萬億俱樂部”行列。

“我們沒有國有行理財公司那么好的資源稟賦，母行渠道的客戶基礎不夠強大?！币患夜煞菪欣碡敼救耸繉τ浾弑硎荆瑑H依賴母行賦能無法滿足公司長遠發展目標，公司只能將渠道拓展作為重要工作，雖然需要付出一定水平代銷費用。

根據華寶證券蔡夢苑團隊研究，2023年，股份行理財公司非母行代銷產品數量占比前5名為平安理財、華夏理財、招銀理財、恒豐理財、興銀理財，分別為58%、54%、48%、43%和42%。而國有行理財公司非母行代銷占比明顯降低，中郵理財和農銀理財的非母行代銷渠道占比分別為17%和12%。建信理財、工銀理財的非母行代銷數量占比在10%以內。

國有行理財公司的“慢動作”并非反應遲鈍，可能是“刻意而為”?！拔覀冊谕貙捛赖耐瑫r，會更加注重高質量發展，對于渠道的篩選會設定一些條件。”某國有行理財公司人士表示，公司對渠道拓展的力度溫和，以優先服務母行客戶為主。而從母行層面而言，國有銀行對自家理財公司更為“偏袒”，有國有銀行人士表示，是否引入其他理財公司，需要考慮公司與該行的業務聯系緊密程度，以及利潤貢獻度。

人才培養存差異化

在業內人士看來，機制靈活的市場化人才培養體制，是股份行理財公司近年來管理規?？焖侔l展壯大的重要原因，但國有行并不能快速復制這種培養體系。

金融政策專家周毅欽認為，股份行理財公司機制靈活，近年來吸引了不少公募基金人士加盟，這對于理財公司投研能力建設、產品創新等均有助力。

談及公司人才激勵機制時，招銀理財向記者表示，公司將產品成立以來的投資收益、最大回撤等中長期業績指標納入投資人員業績考核，引導投資人員建立穩健、長遠的投資理念。在薪酬激勵方面，公司基于市場對標和資管市場通行實踐，依據員工績效考核和業績貢獻進行薪酬的差異化分配，落實“按能力、按業績”付薪理念；建立了薪酬延期支付和績效薪酬追索扣回機制，并在理財公司行業內開創式地進行了跟投制度探索，不斷完善薪酬約束機制。

在業內人士看來，市場化不僅涵蓋人才結構、薪酬制度、考核機制，更重要的是給優秀人才足夠的話語權和發展空間。華夏理財副總裁賈志敏表示，華夏理財持續完善考核制度，最終導向是更專業、能力更強的人才能管理更大的資產規模。

而這種人才培養體系最直觀的體現就是各類公司薪酬水平。對此，國有行理財公司心知肚明?！皣行械男匠晔艿絿栏窆芸?，我們無法給到非常高的水平?！庇欣碡敼靖吖苤毖?，公司無法吸引到市場上“最優秀”“最頂尖”投研人士，更多是依靠公司平臺和企業文化取勝，集結到與公司“氣質”相匹配的一群員工，共同發揮合力。

股份行強勢難改變

對于銀行理財近5年來變化，不少理財行業人士用“脫胎換骨”形容。展望未來，提升投研能力依然是擺在理財公司面前最核心、最根本的問題。此外，應對公募基金管理規模的超越，銀行理財需要對既有定位的再規劃。

當下，銀行理財開始探索財富管理。華寶證券認為，過去資管機構更多是“產品銷售思維”，而未來應該轉向“客戶服務思維”，走資產管理和財富管理雙線并行的發展道路。銀行理財應當對指數化投資有所儲備和布局，適時考慮發展指數型理財產品。

對于已經站在第一梯隊的公司而言，在合規化、專業化能力逐漸形成和提升的基礎上，有許多功課需要做。興銀理財表示，為守穩第一梯隊地位，公司要進一步做好精細化管理。一方面，要堅持效益思維，從偏重規模增長轉向聚焦質量，從只看短期目標轉向堅持長遠規劃；另一方面，要用好績效評估，不單單指投資業績考核，還要系統性地實施激勵性考核，激勵員工積極參與精細化管理。

有合資理財公司人士對記者分析，基于母行強大的市場地位和龐大的客戶群體，未來國有行理財公司仍將擔當市場的基石，股份行理財公司則有望憑借較強的市場化布局力度和人才培養機制保持理財市場的主力地位。“中小銀行和合資理財公司將成為市場的重要補充，其中合資理財公司將為理財行業帶來外資先進的投研理念，為布局海外產品提供支持，也將帶動合資理財公司的本土化水平提升?！彼f。