強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，離不開(kāi)貨幣政策的穩(wěn)健實(shí)施。保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制……今年的《政府工作報(bào)告》繼續(xù)強(qiáng)調(diào)貨幣政策要“靈活適度、精準(zhǔn)有效”。可以看到，針對(duì)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的曲折性、波浪性特點(diǎn)，貨幣政策將更加注重固本培元，堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

調(diào)節(jié)力度明顯加大

去年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體回升向好，但也面臨新的困難挑戰(zhàn)。為此，中國(guó)人民銀行精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)主動(dòng)擔(dān)當(dāng)、連續(xù)出招、組合發(fā)力，政策支持有力、有度、有效，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。

最新公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，廣義貨幣（M_2）余額299.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%；社會(huì)融資規(guī)模存量385.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.0%；人民幣各項(xiàng)貸款余額243.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%。

貨幣政策在總量上是否合理？人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在今年全國(guó)兩會(huì)期間的記者發(fā)布會(huì)上曾表示，“支持社會(huì)融資規(guī)模和貨幣信貸總量穩(wěn)定增長(zhǎng)、均衡投放，實(shí)現(xiàn)社會(huì)融資規(guī)模、廣義貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”。如果以此為標(biāo)準(zhǔn)考量，可以看到M_2、社會(huì)融資規(guī)模存量增速分別為8.7%、9.0%，同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)基本相匹配。從信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，今年前2個(gè)月累計(jì)新增貸款6.37萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史同期次高水平。

近年來(lái)，貨幣政策持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)向好提供穩(wěn)固有力的支撐。人民銀行繼去年兩次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)后，今年開(kāi)年又降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，在量上充分保障了資金供給。在上述發(fā)布會(huì)上，潘功勝也表示“降準(zhǔn)還有空間”。此外，疊加降低支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)利率、引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下行激發(fā)有效需求，貨幣政策支持宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局。

LPR變化直接關(guān)系到企業(yè)和居民的貸款利率。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體快速加息背景下，人民銀行堅(jiān)持“以我為主”，在2023年6月、8月兩次引導(dǎo)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率和中期借貸便利（MLF）利率分別累計(jì)下降0.2個(gè)和0.25個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)為企業(yè)居民“減負(fù)”，有效激發(fā)國(guó)內(nèi)需求。同時(shí)，落實(shí)好首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，因城施策放寬房貸利率政策下限；引導(dǎo)有序降低存量首套房貸利率，為5000多萬(wàn)戶家庭每年節(jié)省利息支出約1700億元。2024年2月，5年期以上LPR再次下行0.25個(gè)百分點(diǎn)，降幅為2019年LPR改革以來(lái)最大，預(yù)計(jì)將推動(dòng)一季度企業(yè)融資和居民信貸成本再創(chuàng)新低。

“中國(guó)的貨幣政策工具箱依然豐富，貨幣政策仍有足夠空間。我們?cè)谪泿耪叩恼{(diào)控中，將更加注重平衡好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系，強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，著力提振信心、穩(wěn)定預(yù)期、穩(wěn)定物價(jià)，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境?！迸斯俦硎?。

注重信貸投放質(zhì)效

中央金融工作會(huì)議提出，要準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)。對(duì)此，人民銀行著力引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，更加注重信貸質(zhì)量提升。記者從人民銀行了解到，今年2月末，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額13.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)28.3%，其中高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)26.5%；高新技術(shù)企業(yè)、專精特新企業(yè)、科技型中小企業(yè)貸款余額分別增長(zhǎng)14.2%、18.5%、21.4%，均明顯高于同期各項(xiàng)貸款增速。與此同時(shí)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)貸款支持力度穩(wěn)固。記者了解到，2月末，普惠小微貸款余額30.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.1%；涉農(nóng)貸款余額58.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.5%；民營(yíng)經(jīng)濟(jì)貸款余額65.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%。

信貸投放更加注重“量穩(wěn)質(zhì)優(yōu)”，銀行加快調(diào)整優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)的腳步。環(huán)業(yè)投資集團(tuán)（IPG）中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，銀行需要在保持貸款規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，加大對(duì)新興領(lǐng)域的信貸投放力度。這既符合國(guó)家政策導(dǎo)向，也有助于銀行自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

“今年將在保持信貸投放均衡、穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，更加注重優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提升資金使用效能，做到有增有減，增的是服務(wù)普惠小微、鄉(xiāng)村振興、綠色低碳、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，減的是在一些落后淘汰領(lǐng)域從緊配置金融資源?！本沤y行行長(zhǎng)肖璟說(shuō)。

中國(guó)銀行普惠業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人同樣表示，將圍繞制造業(yè)、高科技等重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈，結(jié)合先進(jìn)制造業(yè)集群、中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群等地方優(yōu)勢(shì)集群，加大鏈企融資支持，對(duì)“小巨人”企業(yè)和“專精特新”中小企業(yè)提供優(yōu)惠利率支持。

“觀察金融支持力度不能僅看個(gè)別月份金融總量指標(biāo)的變化，要更多地看利率下降和結(jié)構(gòu)支持的效應(yīng)?！敝袊?guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)、廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)連平認(rèn)為，1月至2月商業(yè)銀行的企業(yè)貸款利率已降至3.8%以下，比去年同期進(jìn)一步下行，表明信貸需求已得到充分滿足。從主要商業(yè)銀行數(shù)據(jù)看，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、普惠小微貸款、綠色貸款同比增速均保持在20%至30%，均快于全部貸款增速，有望支持加快發(fā)展形成新質(zhì)生產(chǎn)力。

連平進(jìn)一步表示，過(guò)去市場(chǎng)習(xí)慣從貸款增量觀察信貸需求，將其作為反映經(jīng)濟(jì)活力變化的一項(xiàng)指標(biāo)，這種聯(lián)系并非沒(méi)有道理；但試圖僅通過(guò)推高貸款來(lái)提升經(jīng)濟(jì)增速，則恐怕很難實(shí)現(xiàn)。信貸增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往是同一現(xiàn)象的不同反映，而不是因果關(guān)系。從國(guó)內(nèi)外實(shí)踐看，金融松緊程度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量之間有密切關(guān)系，貨幣信貸持續(xù)過(guò)快增長(zhǎng)反而會(huì)帶來(lái)較大副作用，不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。未來(lái)我國(guó)貨幣信貸投放質(zhì)效提升，要更多地在盤(pán)活存量金融資源方面下功夫。這樣能夠更好地避免資金空轉(zhuǎn)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。尤其是有利于促進(jìn)直接融資加快發(fā)展，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，還能有效推動(dòng)低效經(jīng)營(yíng)主體市場(chǎng)化出清，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

避免資金沉淀空轉(zhuǎn)

2023年中央金融工作會(huì)議提出了“盤(pán)活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”的明確要求；2024年《政府工作報(bào)告》對(duì)貨幣政策的要求，也首次出現(xiàn)“避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”的表述。這對(duì)于做好當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期貨幣信貸工作、推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、金融回歸本源等給融資增長(zhǎng)和融資結(jié)構(gòu)帶來(lái)深刻變化。較之其他融資方式，我國(guó)貸款增速一直穩(wěn)定保持在兩位數(shù)以上的較高水平，保持了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的穩(wěn)固。但也要看到，不僅增量信貸能支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，盤(pán)活低效存量貸款也有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

目前，我國(guó)人民幣貸款余額超過(guò)230萬(wàn)億元，每年新增20萬(wàn)億元左右。資金存量遠(yuǎn)大于每年的增量，并且存量貸款形成的企業(yè)資產(chǎn)、派生的貨幣資金，仍持續(xù)在經(jīng)濟(jì)循環(huán)中發(fā)揮作用。盤(pán)活低效占用的金融資源，提高資金的使用效率，雖然不會(huì)體現(xiàn)為貸款增量，但同樣能為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)力。

下一階段，盤(pán)活被低效占用的金融資源將是提升金融服務(wù)質(zhì)效更為重要的方向，未來(lái)將更多地向存量資源要效益。業(yè)內(nèi)人士表示，一方面要做好金融“五篇大文章”。堅(jiān)持“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，實(shí)施好存續(xù)的各類(lèi)專項(xiàng)再貸款工具，整合支持科技創(chuàng)新和數(shù)字金融領(lǐng)域的工具方案，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方面的支持力度。另一方面要著力擴(kuò)大有效需求，助力化解過(guò)剩產(chǎn)能。在需求端，更有針對(duì)性地滿足合理的消費(fèi)融資需求，更好激發(fā)有效投資。在供給端，約束對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的融資供給，進(jìn)一步明確按市場(chǎng)化原則實(shí)現(xiàn)有序出清的政策導(dǎo)向。

此外，把握好債券與信貸的關(guān)系，提高直接融資比重。2023年，我國(guó)債券、股票融資比重達(dá)33.8%，較上年提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。相較于以銀行貸款為主的間接融資，直接融資具有效率高、成本低、盤(pán)活存量資金等優(yōu)勢(shì)。在當(dāng)前貸款規(guī)模超過(guò)230萬(wàn)億元、宏觀杠桿率不低的背景下，貨幣政策中介目標(biāo)更加強(qiáng)調(diào)社會(huì)融資規(guī)模，隨著債券市場(chǎng)進(jìn)一步加快發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)直接融資比重有望進(jìn)一步提升。