美國(guó)債券市場(chǎng)自2021年以來(lái)的跌幅幾乎抹去了過(guò)去十年其相對(duì)現(xiàn)金等價(jià)物的回報(bào)率溢價(jià)。

截至2月末的10年，跟蹤美國(guó)國(guó)債和投資級(jí)公司債的彭博美國(guó)債券綜合指數(shù)回報(bào)率為15%，與同期國(guó)庫(kù)券14%的回報(bào)率相差無(wú)幾。

以前持有1年期、3年期和5年期國(guó)債回報(bào)率更高，但2022年情況發(fā)生了變化，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息導(dǎo)致彭博美國(guó)債券綜合指數(shù)創(chuàng)紀(jì)錄下跌13%。

投資者現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)是如何確定買(mǎi)入高久期債券的更好時(shí)機(jī)。

3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券收益率約為5.4%，比10年期國(guó)債高出逾100個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)一天不放松政策，現(xiàn)金等價(jià)物回報(bào)率就會(huì)繼續(xù)高于債券。在強(qiáng)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，交易員已經(jīng)將首次降息的預(yù)期時(shí)間從3月推遲到6月，并預(yù)計(jì)接下來(lái)會(huì)進(jìn)入一個(gè)不那么激進(jìn)的寬松周期。

時(shí)機(jī)就是一切

回頭太晚意味著投資者將失去把收益率鎖定在17年最高水平附近的機(jī)會(huì)。

對(duì)于摩根大通戰(zhàn)略收益機(jī)會(huì)基金的管理人WilliamEigen而言，選擇其實(shí)很簡(jiǎn)單，他的基金持有的60%是現(xiàn)金等價(jià)物。該基金管理的資產(chǎn)總計(jì)95億美元。

Eigen說(shuō)，即使美聯(lián)儲(chǔ)將利率降低100個(gè)基點(diǎn)，國(guó)庫(kù)券收益率仍將高于當(dāng)前的較長(zhǎng)期債券。因此在固收市場(chǎng)承擔(dān)利率和信用風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力很低。

他的基金今年累計(jì)上漲約0.9%，而同期彭博債券指數(shù)下跌1.7%。過(guò)去五年，該基金回報(bào)率為11%，是債券指數(shù)3%回報(bào)率的三倍多。

在2021年前，債市投資者享受著長(zhǎng)達(dá)四十年的牛市，10年期收益率在2020年疫情期間從1981年接近16%的峰值跌至不到1%。自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，由于美聯(lián)儲(chǔ)將利率保持在接近于零的水平，現(xiàn)金等價(jià)物在多數(shù)時(shí)間被視為“垃圾”一樣的存在。

變局

截至2020年的十年，彭博債券指數(shù)的年回報(bào)率為3.8%，遠(yuǎn)高于國(guó)庫(kù)券的0.7%。疫情的爆發(fā)導(dǎo)致的通脹飆升促使美聯(lián)儲(chǔ)加息至5.25%-5.5%區(qū)間，創(chuàng)2001年以來(lái)最高水平?，F(xiàn)金等價(jià)物再次成為可投資的資產(chǎn)類(lèi)別。

去年投資者投入了超過(guò)1萬(wàn)億美元到貨幣市場(chǎng)基金，這類(lèi)基金的投資對(duì)象是國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)等現(xiàn)金等價(jià)物。今年以來(lái)又有1,720億美元資金流入，推動(dòng)這些基金的總資產(chǎn)首次超過(guò)6萬(wàn)億美元。

ColumbiaThreadneedleInvestments的全球利率策略師EdAl-Hussainy警告，投資現(xiàn)金等價(jià)物獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)不再像通脹飆升、美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)那樣引人注目。

Al-Hussainy表示，由于10年期國(guó)債收益率在過(guò)去兩年中上漲了一倍以上，現(xiàn)在的債券具有吸引力，而且有更大空間來(lái)吸收潛在資本損失。根據(jù)匯編數(shù)據(jù)，這些收益率必須上升約60個(gè)基點(diǎn)至4.8%才能抵消年度票息收入。