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出品：上市公司研究院

文/夏蟲工作室

核心觀點：科思科技在科創板發行上市高募20億后，市值縮水超六成，可謂股民跌倒保薦大股東等吃飽。在應收款助推下，科思科技上市前業績大爆發。然而，這種爆發式增長在上市當年便嘎然而止，隨即業績大變臉且應收款出現“爛尾”被出具保留意見。我們通過公司子公司高芯思通驚奇的發現，公司供應商與客戶出現“熟人”互相交織的魅影。神秘豁免披露的軍方客戶究竟是業務需要還是其不可告人秘密的“遮羞布”？科思科技被投資者質疑欺詐發行背后，出現更換審計機構，財務總監離職等風險預警信號。

近期，監管再次釋放強監管信號。證監會曾深夜發文，將從嚴打擊欺詐發行、財務造假等信息披露違法行為。

強監管背后折射出監管對上市公司高質量發展目標強烈要求。監管人士表示，上市公司是資本市場運行的邏輯起點，資本市場所有產品幾乎都與上市公司相關。股票、債券、基金等金融產品的價值，取決于上市公司的質量和未來盈利能力。

事實上，監管管理層圍繞提升“上市公司質量”這一目標，采取了多措并舉策略。一方面，管理層不僅全鏈條把關，將嚴厲打擊欺詐發行及財務造假公司，同時也通過評級機制進一步夯實“看門人”等中介機構責任；另一方面，對上市后出現破發破凈企業則對實控人減持及上市公司再融資采取進一步約束措施。

基于以上背景，我們將以后視鏡視角，對2020年以來上市發行1648家（不含澤達易盛、紫晶存儲等已退市公司）的公司質量進行全面復盤。本文重點復盤科思科技。

科思科技于2020年10月22日科創板上市，高募20億后不僅市值出現大幅縮水，公司業績也快速變臉并出現持續虧損。值得一提的是，公司上市不到三年后，因巨額的應收款問題2022年年報被審計師出具保留意見。有的投資者甚至質疑公司欺詐發行。那科思科技財報究竟有沒有疑點？