■農(nóng)銀匯理基金特約刊登

◎農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理廖凌

受制于基本面，傳統(tǒng)的景氣成長(zhǎng)投資框架面臨挑戰(zhàn)，以低波紅利和產(chǎn)業(yè)主題投資為代表的杠鈴策略占優(yōu)。

值得關(guān)注的是，“穩(wěn)定類”價(jià)值型資產(chǎn)的表現(xiàn)好于預(yù)期。在不確定因素尚未完全消除的環(huán)境下，投資者對(duì)于遠(yuǎn)期貼現(xiàn)價(jià)值的重視讓位于即期現(xiàn)金流和分紅，加上機(jī)構(gòu)籌碼和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)格最終體現(xiàn)為大盤股好于中小盤股、價(jià)值股好于成長(zhǎng)股。

“穩(wěn)定類”資產(chǎn)表現(xiàn)占優(yōu)的時(shí)代背景之一是宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)彈性的收斂。當(dāng)前，地產(chǎn)鏈等“老動(dòng)能”產(chǎn)業(yè)增速趨緩，而自主可控、科創(chuàng)、新質(zhì)生產(chǎn)力等“新動(dòng)能”尚未完成接棒。

總體來看，在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過程中，對(duì)應(yīng)的景氣投資線索有所減少，加上其他不確定因素的擾動(dòng)，投資者更加珍視即期回報(bào)的確定性，對(duì)現(xiàn)金流好、分紅率高、增長(zhǎng)預(yù)期佳等“能見度”強(qiáng)的“穩(wěn)定類”價(jià)值型資產(chǎn)格外青睞。

從中長(zhǎng)期維度來看，居民對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健資產(chǎn)的多元化需求在提升。在利率中樞下移、重視企業(yè)自由現(xiàn)金流的低風(fēng)險(xiǎn)偏好配置時(shí)代，兼顧基本面與投資回報(bào)雙重穩(wěn)健屬性的“低波紅利”及穩(wěn)健價(jià)值類公司更具優(yōu)勢(shì)，以“低預(yù)期、低持倉(cāng)、低估值”為特征的“三低”資產(chǎn)有望走出估值折價(jià)困境。在諸多“三低”資產(chǎn)中，與能源和“大安全”戰(zhàn)略相關(guān)的“穩(wěn)定類”低估值國(guó)企面臨重估機(jī)遇。

具體到中觀產(chǎn)業(yè)投資方向，我們將繼續(xù)關(guān)注新內(nèi)需、制造“出海”、自主可控三大主線，圍繞國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)“出海”和新質(zhì)生產(chǎn)力等新線索下的優(yōu)秀公司進(jìn)行布局。在投資風(fēng)格上，兼顧低估值藍(lán)籌和有質(zhì)量的成長(zhǎng)，圍繞低波紅利、低位反轉(zhuǎn)、有質(zhì)量成長(zhǎng)等線索自下而上選股。(CIS)