國泰君安研報表示，由于暫缺乏預期上修的動力，股票市場將進入磨底階段?，F階段股票風格大盤仍要好于小盤。需要指出的是，由于當前缺乏盈利增長和政策預期上修的動力，快速的殺跌之后市場參與者的心態羸弱，因此凝聚市場共識的能力相對欠缺。因此，市場底部出現到市場進攻機會出現的時機之間并不會很快吻合，這需要一定時間與進一步的風險釋放確認。在尚缺增長和政策預期上修的階段，國泰君安認為投資者依舊重視降低組合的波動，低風險特征的資產尤其是大盤股和高分紅相對優勢未結束，小盤股交易結構待出清還需要時間消化。

全文如下

【策略】探底與磨底：大盤與穩定風格依舊

微觀交易結構加快出清，市場底部正在接近，耐心等待企穩。2023年11月末國泰君安策略團隊獨樹一幟的判斷“沒有春季躁動，警惕小盤補跌，高分紅與大盤股占優”。年初至今，紅利指數漲3.9%，滬深300跌7.33%，中證1000與國證2000跌幅超過20%。本周上證指數一度觸及2666點。隨著市場微觀交易結構正在經歷快速的出清，這意味著股票市場的底部和市場企穩正在接近。應該注意的是，由于市場在過去兩年極端的大小盤分化與成長藍籌分化，本輪市場微觀交易結構的出清并不是以低風險偏好者出清為標志，而是當高風險偏好者尤其是推升小盤題材股的投資者完成預期下修，市場預期、交易結構將得以出清。隨著上證指數估值接近10%的歷史分位、中小市值股票深度調整、兩融擔保比例接近2013和2018年極端水平，以及雪球風險接近出清。我們認為上證指數進入底部區域，相較本周低點殺跌空間不大，震蕩磨底階段耐心等待。

由于暫缺乏預期上修的動力，股票市場將進入磨底階段。現階段股票風格大盤仍要好于小盤。需要指出的是，由于當前缺乏盈利增長和政策預期上修的動力，快速的殺跌之后市場參與者的心態羸弱，因此凝聚市場共識的能力相對欠缺。因此，我們判斷股票指數的底部結構將不同于如2022年10月疫情管控放松般帶來的預期扭轉的形式（尖底）。我們認為或將更接近于2014年1-4月與2018年10-12月市場微觀結構的逐步出清推動的磨底階段。因此，市場底部出現到市場進攻機會出現的時機之間并不會很快吻合，這需要一定時間與進一步的風險釋放確認。在尚缺增長和政策預期上修的階段，我們認為投資者依舊重視降低組合的波動，低風險特征的資產尤其是大盤股和高分紅相對優勢未結束，小盤股交易結構待出清還需要時間消化。

行業比較：磨底階段中字頭大盤股和高分紅穩定風格更優，超跌反彈結構選大中盤成長股。市場底部的出現與進攻機會的出現之間并不吻合，缺乏預期上修的階段投資機會在大盤股風格：1）年初以來市場調整部分大盤成長已表現出抗跌特征，前期籌碼消化、行業周期拐點逐步臨近，中期配置價值進一步確認。關注部分大盤成長股超跌反彈機會：新能源/電子/汽車/醫藥；2）現階段降低組合波動依然是最優解，低風險特征資產作底倉配置，“低估值+高股息”：運營商/高速公路/國有行/資源品（石化、煤炭等）；3）除高股息外，關注“低估值+穩定現金流”，以降低組合波動：燃氣/電力/水務/固廢/港口等。

投資主題推薦：新質生產力/產能出海/低空經濟/車網互動（V2G）。1）新質生產力：制勝新賽道引領產業投資新方向，看好智能制造/新材料等新技術和未來新場景。2）產能出海：結構性產能過剩需求不足背景下，看好戰略性出海的高端裝備/五金工具和新消費趨勢下的跨境電商。3）低空經濟：看好低空飛行器制造/核心零部件/飛行服務公司。4）車網互動（V2G）：新能源車作為移動儲能資源的實施計劃發布，看好光儲充放一體化相關的儲配充電設備和智慧能源管理。

風險提示：海外高利率持續時間超預期，全球地緣政治的不確定性