藍鯨財經關注到，在今年8月掛牌增資擴股項目的錦泰保險，于近日發布了股票定向發行說明書，透露將發行不超過16億新股，擬募集金額不超過26.24億元，募集資金用途為補充資本金，優化公司的資本結構，提升資本規模，提升公司償付能力充足率。

身處財險賽道，錦泰保險近年來卻存在保費規模增長趨緩的境況。面對高集中度的財險行業，錦泰保險明確差異化經營模式，在非車險領域發力，但與傳統車險業務相比，農業保險、責任險與信用保證保險等非車險特色化業務因單均風險保障金額更高，對保險公司資本耗用更大，要求更高。戰略發展需求，成為錦泰保險募資的必要性因素。

擬發行不超16億股新股，募資不超26.24億元

近日，新三板掛牌保險機構錦泰保險發布股票定向發行說明書，據說明書內容，錦泰保險此次擬發行16億股股份，每股發行價格為1.64元，擬募集金額對應為26.24億元。定價根據評估厘定，北京中企華資產評估有限責任公司于2023年10月出具的《資產評估報告》，錦泰保險在2023年6月30日評估基準日的市場價值為18.03億元，對應每股評估價值1.64元。

此次股票發行，尚未確定具體的發行對象。錦泰保險表示，將基于西南聯合產權交易所征集的合格投資者名單，遴選出符合條件的投資方，確定最終獲得認購資格的投資方及其認購份額。

今年8月，錦泰保險在西南聯合產權產權交易所發布增資擴股項目，目的是引入投資者，實現公司股權結構多元化，進一步增強公司資本實力，促進公司治理水平提升。當時，錦泰保險并未披露擬增資額度及股權占比。

事實上，錦泰保險剛剛完成一場股權變更。今年5月，錦泰保險原第二大股東國投資本控股有限公司（以下簡稱“國投資本”）通過產權交易所掛牌轉讓所持有錦泰保險20%股權，轉讓底價3.53億元，后征集到聯合意向方成都交子金融控股集團有限公司（以下簡稱“成都交子金控集團”）和成都環境投資集團有限公司（以下簡稱“成都環境集團”）。

其中，成都交子金控集團原即為錦泰保險第一大股東，通過股權受讓，持股比例從24.5%增至33%，新晉股東成都環境集團則持股11.5%。11月28日，該股權轉讓事項完成全部過戶登記手續。

截至當下，錦泰保險共有9家股東，成都交子控股集團與成都環境集團分列第一、二大股東，成都文化旅游發展集團有限責任公司等5家公司并列為第三大股東，均持股9.09%；此外還有成都欣天頤投資有限責任公司、四川省煤炭產業集團有限責任公司分別持股5.5%、4.55%。

值得一提的是，對于錦泰保險此次擬發行新股事項，現有股東具有優先認購權。其中，6家股東已簽署相關文件，承諾放棄本次定向發行的優先認購權。剛剛完成受讓股權的成都交子金控集團、成都環境集團，以及錦泰保險并列第三大股東之一的成都益民投資集團有限公司暫未放棄優先認購權，該三家公司均為成都是國資委控股公司。

“從成都交子金控集團的增持，到推進錦泰財險定增募資，能看出成都市國資委在保險板塊的重視和發力，這對于錦泰財險提升競爭力，以及更好的服務當地均有所幫助”，一位保險機構相關負責人向藍鯨財經分析指出。同時他預計，成都交子金控集團有較大概率參與新股認購以保證控股權。

藍鯨財經了解到，成都交子金控集團為成都市屬唯一國有金融控股平臺，成立于2008年10月，注冊資本100億元，集團圍繞金融牌照、金融服務、金融科技三大業務布局，形成3家并表金融機構，8家二級子集團，3家專業子公司的“3+8+3”管理架構。錦泰保險正是3家并表金融機構之一。

高集中度財險市場，募資支撐差異化突圍

對于此次新股發行的目的，錦泰保險介紹，系為更好的滿足公司戰略發展的需要。那么錦泰保險當前發展情況如何？

首先，從行業角度來看，錦泰保險處高集中度的財險行業，馬太效應突出。以2022年數據來看，前三家頭部保險機構以63%的市場份額獲取了超過80%的行業利潤。

中小財險公司受制于規模和實力，市場份額不足、品牌認知度低、成本難以攤薄等問題難解，尤其是在車險領域，缺乏競爭力。在此背景下，中小財險公司紛紛尋求差異化發展路徑，開展高附加價值業務，從細分市場切入，尋找新的利潤增長極。

成立于2011年的錦泰保險，在2016年末登陸新三板，立足于四川，逐步在中西部連片拓展，后又進一步向東部延伸。業務端，錦泰保險目前主要經營一年期以內的、損失補償類財產保險，包括農險、意外及健康險、責任保險、信用保證保險、其他財產險等。

成立以來，錦泰保險也在逐步推進業務結構的調整，以占據重要地位的車險來看，根據經驗，財險公司在設立初期通常以車險“上規模”，但在馬太效應嚴重、車險綜改等背景下，多是承保多、虧得多，近年來，財險公司紛紛調整業務結構，壓降車險業務占比，錦泰保險也不例外。

以2011年年報來看，錦泰保險車險業務保費收入1.02億元，占比約6成，經過逐步調整后，2022年，錦泰保險車險業務原保費收入業務占比下降至44%，與2021年相比，也有3個百分點的收縮。

車險之外，“公司依托車商、綜代、團客、重客、農險及直銷等銷售渠道，通過持續加強農險、信用保證保險、責任險、意健險及其他財產保險產品創新，逐漸形成差異化發展的經營特色。”

業務結構明確，但從錦泰保險近5年保費表現來看，整體增長卻略顯乏力，2018年-2022年分別實現保費收入20.37億元、22.17億元、23.66億元、23.67億元和24.07億元，以2022年市場保費情況對比來看，2022市占率僅約0.16%。

“中小財險公司想要在規模上突破并不容易，尤其是在非車險業務方面，必須經歷前期的研發、深耕、推廣，才能完成上規模的同時壓成本”，前述保險機構相關負責人向藍鯨財經坦言到，“實踐來看，有些公司在非車險業務‘淺嘗輒止’，只跟風推出相對同質化的產品，規模貢獻也十分‘雞肋’”。

想要深耕，真正走出差異化道路，前期資本投入確實難以避免，這也正是錦泰保險募集資金的必要性之一，當下，財險行業集中度或長期維持高位，中小保險公司亟需向非車險業務轉型，但與傳統車險業務相比，農業保險、責任險與信用保證保險等非車險特色化業務因單均風險保障金額更高，對保險公司資本耗用更大，要求更高。

“公司登陸資本市場較晚，受制于早期融資渠道壽險，公司資本金規模較低，隨著公司業務規模不斷擴大、非車險的特色化業務轉型不斷深入，公司償付能力充足率面臨較大的下降壓力，對自身承保能力、重大項目中標率及特色化業務的承保能力和盈利能力提升受限，不能充分滿足公司特色化經營發展需要”，錦泰保險在說明書中如此強調道。

增資擴股在即，錦泰保險最終選擇投資者情況如何，募資后將如何推進業務發展，均值得持續關注。（石雨）