■吳曉璐

近日，證監會召開黨委（擴大）會議，傳達學習中央經濟工作會議精神，研究部署證監會系統貫徹落實工作。會議強調，大力推進投資端改革，推動健全有利于中長期資金入市的政策環境，引導投資機構強化逆周期布局，壯大“耐心資本”。

在一級市場，“耐心資本”多指中長期投資的私募股權基金，這緣于科創企業完成技術的積累和突破需要時間。于二級市場，“耐心資本”包括養老金、保險資金、產業資本等，其能夠為企業發展、創新提供充足空間，也有利于資本市場穩定運行。

筆者認為，“耐心資本”應該具備三個特征：首先，要堅持長期投資。“耐心資本”追求長期投資目標、堅持長周期考核，可以承受短期波動或回撤。如社保基金自成立以來的年均投資收益率為7.66%，過去10年保險資金年均投資收益率達5.28%，均實現了長期穩定的絕對收益。

其次，要堅持價值投資。“耐心資本”通過深挖優質投資標的并長期持有，能夠獲得超過市場平均水平的收益。而在當前資本市場優勝劣汰生態愈發完善的背景下，不秉持價值投資理念，則可能會蒙受無可挽回的投資損失。

最后，要堅持責任投資。“耐心資本”要圍繞經濟社會發展戰略目標和重點領域加大投資力度，支持原創、引領性科技創新，促進科技成果產業化和經濟轉型升級，助力資本市場穩定運行。

從當前來看，作為“耐心資本”，養老金和保險資金入市潛力較大。

養老金方面，《全國社會保障基金理事會社保基金年度報告（2022年度）》顯示，2022年末社保基金資產總額2.88萬億元。人力資源和社會保障部數據顯示，截至今年三季度末，基本養老保險基金委托投資合同規模超過1.64萬億元，企業年金基金規模達到3.12萬億元。此外，個人養老金起步一年多，潛力仍然很大。

保險資金方面，國家金融監督管理總局數據顯示，截至今年10月底，保險資金運用余額27.05萬億元，其中，股票和證券投資基金3.38萬億元，占比12.51%。

今年以來，保險資金和社保資金入市環境進一步優化。日前，財政部發文，強化國有商業保險公司長周期考核，社保基金股票類資產最大投資比例擬提升至40%。

隨著投資端改革持續推進，養老金融制度完善，資本市場有望迎來更充沛的長期資金，“耐心資本”和資本市場將實現雙向奔赴。