發(fā)揮好貨幣總量和結(jié)構(gòu)雙重功能
近日,2024年中國人民銀行工作會議在北京召開。會議對2024年重點抓好的工作進行了部署,強調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效。在專家看來,2024年貨幣政策將以“匹配”體現(xiàn)“靈活適度”,以存量盤活、結(jié)構(gòu)優(yōu)化實現(xiàn)“精準(zhǔn)有效”。
保持穩(wěn)健基調(diào)
會議強調(diào),綜合運用多種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,促進社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。注重新增信貸均衡投放,提高存量資金使用效率,進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),確保社會融資規(guī)模全年可持續(xù)較快增長。價格上,兼顧內(nèi)外均衡,持續(xù)深化利率市場化改革,促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
多位專家認(rèn)為,2024年貨幣政策將保持整體穩(wěn)健的基調(diào)。“靈活”意味著貨幣政策將根據(jù)經(jīng)濟金融運行情況,堅持以我為主,在內(nèi)外部環(huán)境仍有不確定性的背景下及時進行政策響應(yīng),平滑超預(yù)期因素的沖擊。
“與2023年同期會議定調(diào)的‘精準(zhǔn)有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策’相比,今年會議繼續(xù)強調(diào)貨幣政策要根據(jù)實際經(jīng)濟運行狀況靈活調(diào)整,整體保持穩(wěn)增長取向,引導(dǎo)金融資源流向重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示,以“適度”取代“有力”,或意味著2024年貨幣政策寬松程度將低于2023年,主要指降息降準(zhǔn)的幅度將小于2023年。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為,2024年貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健略偏松基調(diào),在量上保持流動性合理充裕。考慮到國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不平衡及外部環(huán)境的不確定性,貨幣政策在保量適度增長基礎(chǔ)上,要提升信貸資源精準(zhǔn)投放,提升政策效率,例如:加大小微企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)、重點項目等薄弱環(huán)節(jié)與重點新興領(lǐng)域金融支持。同時,還要保持貨幣政策靈活性,以應(yīng)對復(fù)雜內(nèi)外環(huán)境。
“貨幣數(shù)量和社會融資總量還有適度寬松、合理增長的空間,企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本還有穩(wěn)中趨降的空間,結(jié)構(gòu)性、政策性、開發(fā)性金融開發(fā)工具還有加力服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的空間。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟預(yù)計,貨幣政策將延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢、保持有力適度的貨幣條件、有效保持流動性合理充裕、優(yōu)化調(diào)整信貸投向和信貸結(jié)構(gòu)、合理配置信貸資源。
中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾此前表示,在總量方面,保持流動性合理充裕,社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。科學(xué)區(qū)分把握影響銀行間市場流動性的短期和中長期因素,綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)、準(zhǔn)備金等基礎(chǔ)貨幣投放工具,為社會融資規(guī)模和貨幣信貸合理增長提供有力支撐,同時防止資金淤積,引導(dǎo)金融機構(gòu)加強流動性風(fēng)險管理,維護貨幣市場平穩(wěn)運行。
聚焦質(zhì)的提升
專家認(rèn)為,貨幣政策由“精準(zhǔn)有力”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)有效”,強調(diào)了從質(zhì)效而非數(shù)量來觀察和評判貨幣政策,符合高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。
招聯(lián)首席研究員董希淼表示,“有效”主要是從結(jié)果而言,強調(diào)主要從質(zhì)效而不是單純從數(shù)量來觀察分析貨幣政策,將既用好增量又盤活存量。從內(nèi)外部環(huán)境看,隨著美國加息周期結(jié)束以及我國物價水平走低,2024年我國貨幣政策具有挑戰(zhàn)加大的空間。
“從宏觀背景上看,現(xiàn)階段央行貨幣政策調(diào)控面臨貨幣信貸總量較多,但資金周轉(zhuǎn)效率不高的問題;從調(diào)整方向上看,央行的調(diào)控重心或由貨幣信貸增速轉(zhuǎn)向資金使用效率,盤活存量資金要求信貸結(jié)構(gòu)有增有減,并且新的信貸合理增長水平也需要適配經(jīng)濟增長逐步提質(zhì)換擋;從具體操作上看,宏觀政策協(xié)調(diào)配合需要央行貨幣政策維持偏寬松基調(diào),降準(zhǔn)及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具存在放量空間,而價格型政策工具仍可能呈現(xiàn)不對稱調(diào)整特征。”中信證券研報顯示,2024年央行在保持貨幣信貸合理增長的基礎(chǔ)上,將主要圍繞提高資金使用效率和商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營加強結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)。
有市場人士指出,每年我國全部貸款中約八成需要回收再投放,盤活存量信貸資金效能可以更好地支撐經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。優(yōu)化新增貸款投向,也有利于支持?jǐn)U大內(nèi)需和供給側(cè)改革,根本上有助于改善終端需求。
如何提高存量資金使用效率?中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認(rèn)為,目前我國社會融資規(guī)模存量、貸款存量規(guī)模較大,部分領(lǐng)域存在沉淀大量資金而使用效率較低,需要在加大對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)資金支持的同時,盤活適用領(lǐng)域的資金,從而從整體上提高資金使用效率,這也是高質(zhì)量發(fā)展的需要。從杠桿的角度看,提高存量資金使用效率其實是通過結(jié)構(gòu)性去杠桿實現(xiàn)杠桿率總體穩(wěn)定,從而有效防范化解金融風(fēng)險。
周茂華表示,預(yù)計央行將充分發(fā)揮總量與結(jié)構(gòu)雙重功能,挖掘利率市場化改革紅利,暢通貨幣政策傳導(dǎo),引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)與重點新興領(lǐng)域的支持,推動實體經(jīng)濟綜合融資成本穩(wěn)中有降,并與財政政策形成合力,激發(fā)微觀主體活力,促進經(jīng)濟加快恢復(fù)。
支持重點領(lǐng)域
會議還強調(diào),聚焦“五篇大文章”支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。落實好加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案。延續(xù)實施碳減排支持工具。繼續(xù)發(fā)揮支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)、普惠小微貸款支持工具服務(wù)普惠金融長效機制作用。
董希淼認(rèn)為,“精準(zhǔn)”主要是從結(jié)構(gòu)而言,將運用好結(jié)構(gòu)性工具,加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的“精準(zhǔn)滴灌”。
2024年1月2日,中國人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示,2023年12月,國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補充貸款(PSL)3500億元。期末抵押補充貸款余額為32522億元。
結(jié)合央行此前表態(tài),本輪PSL重啟主要是為保障房、城中村改造、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供中長期低成本資金支持,2024年開年將有效帶動形成實物量,助力穩(wěn)投資和穩(wěn)增長。
“PSL加碼釋放出穩(wěn)增長政策積極發(fā)力的信號。”周茂華表示,目前我國經(jīng)濟處于恢復(fù)期關(guān)鍵節(jié)點,央行適度加大PSL工具力度,引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、重點領(lǐng)域融資支持,有助于緩解特定領(lǐng)域融資壓力,帶動有效投資,促進就業(yè)和消費綜合效應(yīng)。
王青認(rèn)為,2024年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將受到進一步倚重,引導(dǎo)更多金融資源流向科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展、小微企業(yè)及房地產(chǎn)行業(yè)等重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
“在結(jié)構(gòu)方面,發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,盤活存量、提升效能。加快適應(yīng)信貸需求結(jié)構(gòu)重大變化,優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu),切實做到有增有減,促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和新舊動能轉(zhuǎn)換。”鄒瀾指出,增的方面,要進一步提升貨幣信貸政策引導(dǎo)效能,緊扣重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),重點做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”,服務(wù)好高質(zhì)量發(fā)展。減的方面,堅持市場化法治化原則,通過債務(wù)重組、市場出清等多種方式,盤活被低效占用的金融資源。
還有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,2024年貨幣政策的一個重點將是引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸,帶動商品房銷量、房地產(chǎn)投資和土地市場企穩(wěn)回暖。王青表示,除了繼續(xù)落實以“三支箭”為代表的房企金融支持政策外,后期政策“工具箱”在放寬購房條件、下調(diào)居民房貸利率方面還有較大空間。其中,引導(dǎo)5年期以上貸款市場報價利率(LPR)進一步下調(diào),持續(xù)降低居民房貸利率是關(guān)鍵所在。□本報記者馬春陽