第十四屆全國人民代表大會第二次會議和政協(xié)第十四屆全國委員會第二次會議，將分別于2024年3月5日和3月4日在北京開幕。

在2024年全國兩會即將開幕之際，券商首席經(jīng)濟學(xué)家關(guān)注哪些熱門話題？對于今年的貨幣政策和經(jīng)濟社會發(fā)展有何期待？資本市場將有哪些投資機會？為此，中國基金報記者采訪了中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明、中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊、廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊、川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂、國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉、首創(chuàng)證券首席經(jīng)濟學(xué)家韋志超，共同進行前瞻性探討。

關(guān)注財政、貨幣政策

及新產(chǎn)業(yè)的政策支持力度

中國基金報：你對今年的兩會有哪些期待？會重點關(guān)注哪些內(nèi)容？

明明：在中央經(jīng)濟工作會議“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效”的要求下，今年赤字率或依舊保持在3.0%左右，并增發(fā)同去年類似規(guī)模的長期特別國債。這一組合，一方面可以使赤字率保持在合理水平，另一方面也可以通過發(fā)行特別國債來提供穩(wěn)定經(jīng)濟增長的靈活性。

此外，中央經(jīng)濟工作會議提及“要謀劃新一輪財稅體制改革”，預(yù)計財稅體制改革也將成為今年兩會的重要議題。

貨幣及信貸方面，寬貨幣政策工具仍有發(fā)力空間。2023年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告中，對信貸既提出了“高質(zhì)量投放”的要求，也強調(diào)了“盤活低效存量金融資源”。我們認為，兩會還將延續(xù)這一調(diào)整思路，央行繼續(xù)維持穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策取向，中期視角下寬貨幣工具仍有發(fā)力空間。

外資外貿(mào)方面，培育外貿(mào)新動能、深化對外開放合作、鞏固外資外貿(mào)基本盤或?qū)⒊蔀榻衲甑闹攸c工作。基于2023年12月中央經(jīng)濟工作會議對于2024年外資外貿(mào)工作的表述，再結(jié)合廣東、浙江等外貿(mào)強省的省政府政府工作報告，預(yù)計兩會將圍繞培育外貿(mào)新動能和深化對外開放合作細化2024年外資外貿(mào)的工作安排。

章俊：重點關(guān)注幾個方面：首先，GDP增長目標設(shè)定，經(jīng)濟增長目標指導(dǎo)全年的政策制定；其次，財政方面，赤字率和地方政府債的設(shè)定以及基建投資的方向；再次，貨幣政策方面，整體貨幣政策基調(diào)是否平穩(wěn)，對于金融行業(yè)的定位有什么變化；最后，對于新產(chǎn)業(yè)的支持方向，如大模型、數(shù)據(jù)方向、新能源、新產(chǎn)業(yè)等方向。當然，房地產(chǎn)的表述和定位是否再次出現(xiàn)變化、民營經(jīng)濟法案是否推出也是關(guān)注的重點。

郭磊：我比較關(guān)注政府工作報告對于積極財政政策的表述。中央經(jīng)濟工作會議指出經(jīng)濟存在有效需求不足、社會預(yù)期偏弱的問題，提出財政政策要適度加力，這對于今年的經(jīng)濟增長動能來說確實是比較關(guān)鍵的。無論是穩(wěn)定總需求、推動大規(guī)模設(shè)備更新，還是加快科技創(chuàng)新，都需要財政政策支持和引導(dǎo)。

陳靂：擴內(nèi)需方面，我們期待穩(wěn)投資、促消費相關(guān)內(nèi)容；投資方面，我們重點關(guān)注中央加杠桿的力度；消費方面，我們重點關(guān)注消費品以舊換新政策推行過程中央地政府將如何聯(lián)動；房地產(chǎn)方面，重點關(guān)注財政政策和貨幣政策的聯(lián)動，以及“三大工程”相關(guān)增量政策；化債方面，重點關(guān)注專項債投向領(lǐng)域和區(qū)域，以及國債等資金增量；資本市場方面，在提高上市公司質(zhì)量、提振投資者信心、穩(wěn)定資本市場方面，期待有更大力度的政策出臺。

趙偉：重點關(guān)注經(jīng)濟目標設(shè)定、財政發(fā)力程度，以及防風(fēng)險、地方化債、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、“三大工程”房地產(chǎn)發(fā)展新模式等政策表述。

韋志超：目標設(shè)定方面，我們重點關(guān)注GDP增速、消費者物價指數(shù)、失業(yè)率、財政赤字率、地方政府專項債以及特別國債等內(nèi)容；政策安排方面，我們重點關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)紓困、地方隱性債務(wù)化解、產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、區(qū)域政策協(xié)調(diào)、經(jīng)濟改革重點領(lǐng)域以及投資消費提振等方面。

5%的經(jīng)濟增速是市場的共識性數(shù)據(jù)

中國基金報：你對2024年的經(jīng)濟增長目標有哪些預(yù)期？預(yù)計全年經(jīng)濟增速如何？

明明：要實現(xiàn)中國經(jīng)濟的長期規(guī)劃，“十四五”期間正常年份的經(jīng)濟增長速度應(yīng)保持在相對合理的水平，結(jié)合各地兩會公布的經(jīng)濟增速目標，“5%左右”作為今年經(jīng)濟增速目標的可能性較大。在宏觀政策協(xié)同發(fā)力下，預(yù)計今年將有較大可能實現(xiàn)這一增速目標。

章俊：預(yù)計2024年的GDP增速會設(shè)定在5%左右。我國經(jīng)濟逐步恢復(fù)的基調(diào)沒有變化，房地產(chǎn)行業(yè)連續(xù)兩年的快速回落后下跌動能減弱，對經(jīng)濟的沖擊減弱，經(jīng)濟有望平穩(wěn)運行。因此，經(jīng)濟增速目標設(shè)定在5%左右是適宜的。

郭磊：預(yù)計全年經(jīng)濟增長目標會繼續(xù)設(shè)定在5%左右。值得注意的是，由于今年面臨一個更正常化的增長基數(shù)，今年的5%在可比口徑下實際上要快于去年。

陳靂：5%的經(jīng)濟增速是市場對于穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的共識性數(shù)據(jù)。2023年10月底中央財政宣布增發(fā)萬億國債、2024年年初降準降息，進一步凸顯2024年穩(wěn)增長的決心。在穩(wěn)增長政策基調(diào)更積極的預(yù)期下，預(yù)計2024年GDP仍能實現(xiàn)5%左右的增長。

趙偉：2024年，財政政策由“蓄力”轉(zhuǎn)向“發(fā)力”，經(jīng)濟“周期”的力量也有利于增長中樞的抬升。歷史規(guī)律顯示，實際利率與庫存行為反向且弱領(lǐng)先。當前實際利率處于歷史絕對高位且下行趨勢已確定，實際庫存水平處于歷史低位，修復(fù)的趨勢也已開啟，加之政策加持，2024年經(jīng)濟實際表現(xiàn)較2023年或進一步改善，預(yù)計全年GDP增速達5%左右。

韋志超：我們中性預(yù)期2024年GDP增速設(shè)定可能在5%左右。一方面，根據(jù)過去兩年各項主要宏觀經(jīng)濟指標的表現(xiàn)以及近期的經(jīng)濟運行情況，我們判斷5%左右的GDP同比增速，可能比較接近當前的經(jīng)濟潛在增速水平；另一方面，我們結(jié)合地方兩會各省市設(shè)定的GDP增速目標來看，全國層面加總的GDP增速可能在5%左右。

同時需要指出的是，要達到5%的增速目標需要付出很大的努力，特別是在內(nèi)需仍有待提振的時候，政策要有足夠的力度。

科技創(chuàng)新是經(jīng)濟政策重點發(fā)力方向

中國基金報：科技創(chuàng)新方面，你預(yù)計會在哪些方面重點推進？

明明：中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)強調(diào)了“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”的重要性，并將“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”放在九項重點任務(wù)的首位。

預(yù)計兩會將進一步明確科技創(chuàng)新在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)中的引領(lǐng)作用，特別是在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上，針對新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展和科技創(chuàng)新可能會出臺更為明確的支持政策。此外，作為近兩年的熱點領(lǐng)域，人工智能領(lǐng)域可能也會出臺更多的支持政策以及更為細化的監(jiān)管政策，以促進國內(nèi)人工智能健康高效發(fā)展。

陳靂：中央經(jīng)濟工作會議提出，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。制度層面，預(yù)計支持全面創(chuàng)新的基礎(chǔ)制度將加快形成，科技體制機制改革將進一步走深走實；資本市場服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的質(zhì)效也有望進一步提升。對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來說，助力傳統(tǒng)制造業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型，是政策的重點推進方向；對數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、新能源等新興產(chǎn)業(yè)來說，加速新興產(chǎn)業(yè)的孵化、布局、形成產(chǎn)業(yè)集群，并為之培養(yǎng)專業(yè)人才、提供資金保障，是可能的政策發(fā)力重點。

韋志超：通過梳理“新質(zhì)生產(chǎn)力”提出的過程和中央經(jīng)濟工作會議的有關(guān)部署，我們預(yù)計以下方面會重點推進：一是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，包括新能源、新材料、先進制造、電子信息、人工智能、生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等；二是未來產(chǎn)業(yè)新賽道，包括開辟量子、生命科學(xué)等未來產(chǎn)業(yè)新賽道；三是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，應(yīng)用數(shù)智技術(shù)、綠色技術(shù)加快落后產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)能的升級換代。

總之，在完善現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的過程中，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)、改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新均有很大的空間。

希望加大對消費的政策支持力度

中國基金報：在擴大消費和需求方面，你預(yù)計會有哪些政策方向？你有何建議？

明明：近期中央財經(jīng)委員會第四次會議指出，實行大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，將有力促進投資和消費，既利當前，更利長遠。大規(guī)模設(shè)備更新、消費品以舊換新以及物流降成本預(yù)計將成為擴大消費和需求新的著力點。

具體來看，生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造，汽車、家電等傳統(tǒng)消費品以及耐用消費品以舊換新，優(yōu)化運輸結(jié)構(gòu)、發(fā)展與低空經(jīng)濟和無人駕駛等相適應(yīng)的物流新模式、優(yōu)化交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大生產(chǎn)力布局將會是政策的發(fā)力方向。在這一過程中，要注重政策間的協(xié)同作用，更好地發(fā)揮政策組合拳的作用。

章俊：現(xiàn)階段對于擴大消費和需求方面，分為兩個部分：對于居民消費，繼續(xù)推進傳統(tǒng)的以舊換新、消費稅收減免、電動車下鄉(xiāng)等；對于房地產(chǎn)消費給予更多的支持，仍然需要依靠財政來啟動項目建設(shè)，承托房地產(chǎn)下行后的經(jīng)濟缺口。

陳靂：中央財經(jīng)委會議提出，實行大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，延續(xù)此政策基調(diào)，預(yù)計后續(xù)將圍繞“央地政府聯(lián)動，促進家電、新能源汽車等下鄉(xiāng)、以舊換新”出臺具體政策。

從需求端來看，對大宗消費、綠色消費、升級類消費等重點消費領(lǐng)域的補貼力度有望進一步加強；從供給端來看，對致力于構(gòu)建新消費場景、助力消費提質(zhì)擴容的企業(yè)，政策支持力度有望加大。

建議在擴內(nèi)需、促消費過程中，把“促收入”放在主要位置。2023年7月底的中央政治局會議強調(diào)，要通過增加居民收入擴大消費，通過終端供給帶動需求。缺乏收入基礎(chǔ)的消費刺激只能在短期內(nèi)發(fā)揮一定作用，根本上還是要促進企業(yè)經(jīng)營循環(huán)、效益提升，實現(xiàn)“就業(yè)-收入-消費”的良性循環(huán)。

郭磊：近期中央財經(jīng)委會議提出推動消費品以舊換新，穩(wěn)定耐用消費品消費應(yīng)是政策重點方向。

此外，我認為服務(wù)類消費有想象空間。春節(jié)假期的服務(wù)類消費數(shù)據(jù)實際上是超預(yù)期的，主要因為2024年春節(jié)是疫后第一個正常化的春節(jié)，居民生活半徑明顯擴大，出行需求起來就會帶動服務(wù)類消費，甚至商品消費。近年來，不少城市也在旅游、賽事、娛樂、餐飲等服務(wù)類消費領(lǐng)域積極“貼標簽”，這是一個好的趨勢。

韋志超：除了消費，投資也是擴大需求的抓手，政策強調(diào)發(fā)揮好政府投資的帶動放大效應(yīng)，重點支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、新型基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能減排降碳，培育發(fā)展新動能，支持社會資本參與新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域建設(shè)等。

2023年中央經(jīng)濟工作會議明確指出“增加城鄉(xiāng)居民收入，擴大中等收入群體規(guī)模，優(yōu)化消費環(huán)境”，因此，我們建議可以適當增加政策的支持力度。

積極的財政政策或繼續(xù)加力、提效

中國基金報：在宏觀政策調(diào)節(jié)方面，你認為今年財政政策應(yīng)該如何發(fā)力？

明明：今年年初，《人民日報》刊發(fā)了財政部黨組書記、部長藍佛安關(guān)于當前經(jīng)濟財政形勢的問答。在“適度加力”方面，藍佛安提及要加強財政資源統(tǒng)籌，適度擴大財政支出規(guī)模，促進經(jīng)濟持續(xù)回升向好。

在確保財政總的支出規(guī)模有所增加的目標下，預(yù)計今年的支出預(yù)算同比增速將不低于去年的水平。宏觀政策方面，財政和貨幣政策協(xié)同發(fā)力可能會成為今年的政策取向，地方化債、“三大工程”建設(shè)以及提振消費等方面均有可能是財政的發(fā)力方向。

章俊：財政政策方面，預(yù)計政府工作報告赤字率可能在3.5%左右，地方政府專項債新增4萬億元左右，同時，2024年可能會有1萬億元的特別國債發(fā)行。

財政除了對地方債務(wù)的保底之外，更多會投入到“十四五”規(guī)劃的重大項目、關(guān)于民生的水利和公共設(shè)施項目和涉及保障性住房、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施、城中村改造的“三大工程”項目。在財政支出增加的同時，貨幣會配合降準降息，同時鼓勵商業(yè)銀行釋放貸款。央行還可以通過PSL向政策性金融銀行釋放資金。

陳靂：整體來看，積極的財政政策應(yīng)繼續(xù)加力、提效，增加針對性和有效性。

“加力”方面，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，以中央加杠桿為主，帶動國內(nèi)需求，進一步優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)；繼續(xù)完善稅費支持政策，完善戰(zhàn)略性新興行業(yè)、科創(chuàng)、民營企業(yè)等特定行業(yè)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。

“提效”方面，聚焦新基建、城中村改造等重點領(lǐng)域，在保障民生的同時拉動內(nèi)需、提振投資；持續(xù)防范化解地方政府債務(wù)，落實一攬子化債方案，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)。

趙偉：地域間，經(jīng)濟大省與重點化債省市或需“各盡其責(zé)”，經(jīng)濟大省需更多承擔(dān)穩(wěn)增長職責(zé)，重點化債省市則更注重防風(fēng)險，在深入化債的同時嚴防新增隱債。

央地之間，在部分地區(qū)化債下，中央或需在資金項目兩端共同加碼。相較地方，中央政府宏觀杠桿率較低、加碼空間較大；2023年10月下旬中央調(diào)增赤字預(yù)算增發(fā)萬億元國債、將赤字率提升至3.8%，2023年12月起PSL重啟放量等，或均指向本輪中央加杠桿已然開啟，后續(xù)財政發(fā)力結(jié)構(gòu)或進一步調(diào)整。

韋志超：財政政策發(fā)力首先需要獲得足夠的收入，因此，可以適當增加赤字率和地方政府專項債發(fā)行規(guī)模，為財政政策打開空間。

財政政策可以從三個方面發(fā)力：一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括支持重大項目建設(shè)，推動形成實物工作量，充分發(fā)揮財政對經(jīng)濟的拉動作用；二是補充居民收入，包括優(yōu)化調(diào)整稅費政策，提高政策的精準性、針對性、有效性，加大均衡性轉(zhuǎn)移支付力度，必要時可以考慮消費券等消費支持形式；三是化解地方隱性債務(wù)，消除經(jīng)濟增長風(fēng)險。

今年仍存在降息可能

中國基金報：貨幣政策方面，年初以來央行已經(jīng)降準，LPR大幅降息，未來貨幣政策調(diào)整空間如何判斷？是否還有下調(diào)空間？

明明：LPR報價脫離MLF下調(diào)后，商業(yè)銀行凈息差被壓縮至歷史低位，在利率市場化機制改革的推進下，凈息差壓力下存款利率存在進一步下調(diào)的可能性。

在全球貨幣政策轉(zhuǎn)松趨勢下，二季度MLF利率存在下調(diào)的可能性。2023年四季度貨幣政策報告定調(diào)穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，同時將逆周期調(diào)節(jié)前置，寬貨幣表態(tài)更為積極；2024年主要海外發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期較強，我國寬貨幣外部阻力可能進一步緩解。綜合來看，二季度MLF利率仍有下調(diào)的可能，屆時1年期和5年期LPR也可能會伴隨下調(diào)。

章俊：今年年初的LPR下降主要是長端的LPR，短端LPR并沒有變化。這一次LPR下行后，我國債券收益率曲線明顯走平。政策層希望資金向更長期的貸款集中。

同時，由于我國的通脹水平持續(xù)走低，2023年下半年CPI出現(xiàn)負增長，使得我國名義利率仍然偏高，因此，現(xiàn)階段利率下調(diào)空間充足。

從經(jīng)濟增長來看，我國潛在增長率可能在5%左右。我們計算潛在增長率在5.5%左右時，合意的1年期LPR預(yù)計在3.1%左右，而現(xiàn)階段1年期LPR在3.45%。

郭磊：央行調(diào)控利率的重要原則是實際利率與潛在增速大致匹配，參考央行實際利率的估算口徑，今年仍有繼續(xù)推動實際利率下行的必要性。

除去通脹中樞溫和抬升的部分，其余部分則需要依靠央行降低LPR、引導(dǎo)名義貸款利率下降來匹配。此外，結(jié)構(gòu)性工具有助于優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，助力高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)計央行也會擴大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用。

陳靂：鑒于我國2023年12月、2024年1月的CPI、PPI均同比負增長，后續(xù)貨幣政策繼續(xù)發(fā)力的可能性較大。年內(nèi)仍有再度降準降息的可能，具體時點取決于房地產(chǎn)市場、金融市場表現(xiàn)，以及社融、物價等宏觀指標走勢。此外，PSL有望續(xù)發(fā)，政策性金融工具有望重啟。

韋志超：當前我國實際利率仍然處于高位，而實際利率是消費和投資決策的關(guān)鍵變量，偏高的實際利率將壓制消費和投資的修復(fù)。

從政策空間來看，相比美國、歐洲、日本等經(jīng)濟體在疫情期間的操作，我國常規(guī)貨幣政策仍有進一步打開的空間，此外，還有量化寬松等非常規(guī)貨幣政策作為政策儲備工具以備使用。因此，無論是從需求還是供給來看，貨幣政策仍有空間。