2024年3月5日，國務院總理李強代表國務院，向十四屆全國人大二次會議作政府工作報告，全面部署2024年經濟社會發展總體要求和政策取向，設定今年發展的主要預期目標，安排今年部分重點工作。中原期貨研究所將從經濟發展目標和政策支持兩個角度分別進行解讀分析，本文主要聚焦政策方面。

一、財政政策適度加力

2024年財政政策總體來看是適度加力的，一是赤字率擬按3%安排，但赤字規模4.06萬億元，比上年年初預算增加1800億元；二是擬安排地方政府專項債券3.9萬億元、比上年增加1000億元；三是從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，專項用于國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，今年先發行1萬億元。因此，2024年政府債新增規模為“4.06萬億的赤字規模+3.9萬億的專項債+1萬億的超長期特別國債”，合計為8.96萬億，創歷史新高。另外，從支出端來看，預計今年財政收入繼續恢復增長，加上調入資金等，一般公共預算支出規模為28.5萬億元，比上年增加1.1萬億元。最后考慮到去年四季度發行的1萬億用于減災防災建設的特別國債，將主要在今年使用，因此今年的財政實際支出力度將明顯增強。

需要注意的是，2024年政府工作報告中也提出“統籌好地方債務風險化解和穩定發展，進一步落實一攬子化債方案，妥善化解存量債務風險、嚴防新增債務風險”。通過幾年時間地方隱性債務規模逐步下降，當前地方債務風險總體可控。但化解地方債風險仍是一個重要任務，2月23日國常會表示要進一步推動一攬子化債方案落地見效。

二、穩健的貨幣政策

2024年政府工作報告提出“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。”從外部環境看，美國即將結束本輪加息周期，中美貨幣政策周期差將收斂，這在一定程度上為我國貨幣政策調整創造更大空間，使政策更能兼顧內外均衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。從內部環境看，我國制造業PMI連續多月低于榮枯線，CPI持續處于低位，低物價為貨幣政策操作提供更大彈性，也要求貨幣政策進一步支持提振物價、促進增長。

2023年，中國人民銀行兩次調低存款準備金率，每次是0.25個百分點；2024年2月5日中國人民銀行又降低了存款準備金率0.5個百分點，這0.5個百分點就是一次性釋放長期限流動性1萬億元。目前，整個中國銀行業的存款準備金率平均是7%，后續仍然有降準空間。2023年中國人民銀行兩次降息，并且降低存量按揭貸款利率，引導主要銀行下調存款利率；2024年2月又引導5年期以上貸款市場報價利率降低0.25個百分點，繼續推動社會綜合融資成本穩中有降。

三、房地產關注“三大工程”

房地產作為國民經濟的重要組成部門之一，和經濟發展密切相關，一直備受市場關注。根據2024年政府工作報告，化解房地產風險仍是重要方向，通過融資協調機制和“保交樓”作為托底政策會有延續，同時各地需求端政策也將進一步優化。“三大工程”是房地產發展新模式的抓手，但政策對房地產市場基調仍屬托底支持而非強刺激。當前房地產最突出的問題仍然是房地產企業的現金流斷裂風險。因此，本次政府工作報告再次提及“對不同所有制房地產企業合理融資需求要一視同仁給予支持”。今年1月城市房地產融資協調機制工作部署以來，各地和相關金融機構迅速行動。截至2月28日，全國31個省份276個城市已建立城市融資協調機制，共提出房地產項目約6000個，商業銀行快速進行項目篩選，審批通過貸款超2000億元。

在備受關注的“三大工程”方面，2024年政府報告提出，“適應新型城鎮化發展趨勢和房地產市場供求關系變化，加快構建房地產發展新模式。加大保障性住房建設和供給，完善商品房相關基礎性制度，滿足居民剛性住房需求和多樣化改善性住房需求”。據中原期貨工業金屬團隊的測算，“三大工程”將在未來三到五年內，有望帶來基建和房地產投資的明顯改善。其中，“平急兩用”建設保守估計年均投資約1200億元，成為穩增長的基石。保障性住房和城中村改造將助力房地產投資回正。樂觀估計下，房地產投資年均或有8個百分點的增量，即按照當前地產總投資下滑9%測算，2024年地產投資有望回穩。但考慮到當前保障性住房和城中村改造仍在規劃和試點階段，并未全面鋪開，2024年整體拉動地產投資增速有限，將低于年均值。若2024年下半年能重點落地實施，預計仍有4%-5%的增量，地產投資降幅有望回到5%以內。同時，對螺紋鋼消費的年均拉動3400萬噸，2024年或有1700萬噸的需求增量，約占螺紋鋼總產量的7%左右。

四、消費市場的“以舊換新”

上一篇文章分析中提到，消費已經成為經濟增長的重要引擎，因此，消費端的政策刺激尤為重要。2024年政府工作報告中，“消費”一詞被提及21次，例如“穩定和擴大傳統消費，鼓勵和推動消費品以舊換新，提振智能網聯新能源汽車、電子產品等大宗消費”。消費主要包括商品消費和服務消費，其中商品消費大約占到了我國總消費的55%。而消費品以舊換新，主要是耐用消費品，例如家電、汽車等。據測算，家電、汽車更新換代能創造萬億規模的市場空間。

家電方面，據商務部統計顯示，2023年我國冰箱、洗衣機、空調等主要品類家電保有量超過30億臺，更新換代的需求和潛力很大。一是眾多老舊家電亟待更新換代，這為市場提供了巨大的發展空間；二是隨著科技發展和創新驅動，消費者對高檔化、智能化、綠色環保產品的新需求也在不斷上升。汽車方面，2023年底我國民用汽車保有量達到3.36億輛，未來的替換方向或為新能源汽車。在“雙碳”目標推動下，我國汽車產品低碳優勢明顯，2023年新能源汽車產銷量分別達944.3萬輛和949.5萬輛，分別同比增長30.81%和37.9%，產銷量連續9年位居世界第一，占全球的比重超過60%。2023年，我國新能源車滲透率達到31.55%，明顯超過世界上其他國家，從5%到超過30%僅用四年，預計2024年新能源汽車滲透率達到40%。

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