中金公司：3月主要超配通信設備、高端機械、半導體等行業
中金公司研報認為，3月主要超配行業及推薦邏輯：
通信設備：1）光模塊等細分領域在全球AI產業鏈分工中具備相對優勢；2）科技軟硬件國產化需求支撐。
高端機械：1）人形機器人迎來0→1的產業新趨勢；2）我國新一輪大規模設備更新催化。
半導體：1）半導體產業周期上行動能積蓄；2）產業自主政策支持芯片國產化水平提升。
電信服務：1）數字化轉型業務持續推進；2）穩健業績疊加高分紅優勢突出；3）優質國央企資產價值持續修復。
油氣開采：1）供給約束支撐原油價格高位；2）高分紅優勢、自由現金流相對充沛；3）央企市值管理政策催化。
3月主要低配行業：工程機械、鋼鐵、環保與水務、電商、酒店及旅游。
全文如下
中金|3月行業配置月報：繼續關注科技成長
中金研究
3月行業配置主要調整：上調高端機械、通信設備、建材、計算機、軟件、國防軍工、造紙；下調電力運營、煤炭、建筑裝飾、農林牧漁、藥品、餐飲、酒店及旅游、其他化學制品。
3月行業配置結論：超配通信設備、高端機械、半導體、電信服務、油氣開采；低配工程機械、鋼鐵、環保與水務、電商、酒店及旅游。
2024年3月行業配置策略：關注政策受益領域，科技成長行情有望延續
配置表現：上期（2月1日~2月29日），我們建議超配的行業等權指數上漲8.8%，跑輸基準（滬深300指數）0.6ppt，低配行業等權指數上漲6.2%，跑輸基準3.2ppt。截至2月29日，我們超配的行業等權指數距離2013年框架建立以來上漲85.4%，低配行業等權指數下跌30.7%，同期滬深300漲幅41.9%。
配置主線：臨近兩會政策預期抬升，關注受益領域。近期國內穩增長、穩預期、穩市場政策舉措積極出臺并落地，部分領域改革預期抬升，受此影響2月以來中國資產表現較好、領漲全球，上證指數已修復至整數關口附近。3月全國兩會召開在即，投資者對于穩增長政策的關注度邊際抬升，特別是針對今年財政政策的力度和節奏，以及前期重點提及的加快形成新質生產力、推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新等產業政策關注度較高。具體來看：
1）全國兩會召開在即，財政政策關注度提升。我們預計政府工作報告在兩會期間發布，2024年的主要工作安排，以及GDP增速、通脹、赤字率目標等有望明確。今年財政政策的力度與節奏受到較高關注，作為改善預期的關鍵抓手，財政政策在支持民生、應對地產風險、地方化債、改善居民消費等領域的發力方式可能成為政策關注點。
2）中央財經委員會要求推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新[1]，關注對相關行業需求的提振。從設備更新角度看，我們認為主要有兩個方向，一是基于替換周期、存在技術升級的傳統行業；二是符合長期發展趨勢、具備遠期價值的先進生產力。從消費品以舊換新的角度看，我們認為有效的以舊換新需求往往具備以下幾個特征，包括差異度大且能滿足消費者新需求、產品成本快速下行加強替代效應、中間成本下降推動以舊換新更為經濟，等等。我們建議關注設備更新和消費品以舊換新政策的具體落實，以及對相關行業基本面的改善空間。
3）人工智能技術進步與美聯儲貨幣政策的溢出影響。近期人工智能技術又迎來新突破，視頻生成模型Sora的公布、旗艦人形機器人產品性能實現迭代升級，疊加全球主要科技龍頭公司業績與資本開支的增長，對科技成長風格帶來映射效果。考慮到當前我國產業政策對新質生產力，新興產業及未來產業的大力扶持，我們認為在全球人工智能產業鏈分工中具備相對競爭優勢，或受益于國產替代邏輯的部分科技細分賽道有望有相對表現。3月下旬美聯儲將召開年內的第二次議息會議，當前市場預期對美聯儲降息周期開啟時點已延后至6-7月，在全球主要經濟體的股指陸續創新高的背景下，關注美債利率、美元指數波動對全球風險資產的影響。
配置建議：科技成長行情有望延續。2024年初至今高股息資產與科技成長風格輪番占優，往未來看，我們認為階段性的超額收益或來自受益于我國產業政策支持、產業趨勢明確的科技成長賽道，高分紅資產作為配置底倉的中期投資價值依然凸顯，但短期需重視部分行業微觀交易結構及配置節奏。未來1-3個月關注如下配置思路：
1）在全球AI產業鏈分工中具備相對優勢、或順應產業自主邏輯的科技成長賽道，包括通信、半導體、計算機等；高端機械既受益于人形機器人的新產業趨勢催化，又符合國內大規模設備更新的需求，也具備較好的配置機會。
2）受益于新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新的部分領域，包括無人機制造、機器人、通信設備等高端制造細分賽道，以及白色家電等存在以舊換新潛在需求的板塊。
3）股息率在相對高位，具備性價比優勢的高分紅資產。我們建議關注電信服務、石油石化、焦煤等估值相對合意的紅利板塊的配置機會。
3月行業配置主要調整：上調高端機械、通信設備、建材、計算機、軟件、國防軍工、造紙；下調電力運營、煤炭、建筑裝飾、農林牧漁、藥品、餐飲、酒店及旅游、其他化學制品。
3月主要超配行業及推薦邏輯：
通信設備：1）光模塊等細分領域在全球AI產業鏈分工中具備相對優勢；2）科技軟硬件國產化需求支撐。
高端機械：1）人形機器人迎來0→1的產業新趨勢；2）我國新一輪大規模設備更新催化。
半導體：1）半導體產業周期上行動能積蓄；2）產業自主政策支持芯片國產化水平提升。
電信服務：1）數字化轉型業務持續推進；2）穩健業績疊加高分紅優勢突出；3）優質國央企資產價值持續修復。
油氣開采：1）供給約束支撐原油價格高位；2）高分紅優勢、自由現金流相對充沛；3）央企市值管理政策催化。
3月主要低配行業：工程機械、鋼鐵、環保與水務、電商、酒店及旅游。