蘇向杲

近日，巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾哈撒韋公司發(fā)布的2023財年年報顯示，公司去年歸母凈利潤達962.23億美元，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期。

一直以來，國內(nèi)外投資者不僅關(guān)注伯克希爾哈撒韋公司的盈利情況，更關(guān)注該公司的最新股票持倉動態(tài)，有不少投資者希望通過分析其調(diào)倉動態(tài)以破解“股神”的財富密碼。不過，一些投資者可能并不知道，巴菲特不僅僅是一代投資界傳奇人物，更是一位保險業(yè)的經(jīng)營大師。50多年來，保險一直是伯克希爾哈撒韋公司的核心業(yè)務(wù)，其不僅提供了豐厚的承保利潤，也為巴菲特的價值投資實踐提供了長期低成本資金。

對我國保險業(yè)而言，分析巴菲特的保險經(jīng)營之道，可能比分析其持倉變化更具價值和意義。在筆者看來，伯克希爾哈撒韋公司2023年大賺，至少對我國保險公司帶來三個維度的啟示。

一是，承保能力依然是保險公司安身立命之本。2023年，伯克希爾哈撒韋公司的保險承保盈利高達54.28億美元。對比國內(nèi)險企來看，2023年，披露數(shù)據(jù)的74家財險公司中，48家綜合成本率高于100%，即超六成財險公司出現(xiàn)承保虧損。承保能力體現(xiàn)了一家保險公司風(fēng)險定價能力和費用控制能力，是保險公司真正的本源業(yè)務(wù)。當(dāng)前，提升承保能力依然是不少保險公司躋身世界保險舞臺的必經(jīng)之路。

二是，投資能力尤其是權(quán)益市場投資能力，是保險公司能力建設(shè)的重中之重。2023年伯克希爾哈撒韋公司的保險投資收益從2022年的64.84億美元大幅增長47.55%至95.67億美元。對比國內(nèi)險企來看，去年財務(wù)收益率及綜合收益率超過4%的公司寥寥無幾。從長期看，近5年我國險企整體投資收益率有下行趨勢，且權(quán)益市場配置比例呈收縮態(tài)勢，在市場利率下行、資產(chǎn)荒的大環(huán)境下，險企提升投資收益面臨許多壓力。因此，對我國保險公司而言，強化對經(jīng)濟周期的研判，持續(xù)錘煉投資能力，尤其是持續(xù)提升權(quán)益市場投資能力，既有緊迫性也有重要意義。

三是，適度加大海外承保、投資力度，提升我國保險公司的國際競爭力。伯克希爾哈撒韋公司的保險業(yè)務(wù)遍布美洲、歐洲、亞洲等地區(qū)，廣闊的經(jīng)營范圍為保險業(yè)務(wù)發(fā)展提供了持續(xù)的增長后勁。對比來看，我國保險業(yè)自20世紀(jì)80年代復(fù)業(yè)以來出現(xiàn)了快速增長，但我國保險公司的海外業(yè)務(wù)規(guī)模普遍很小且增速緩慢。受人口結(jié)構(gòu)變化、經(jīng)濟發(fā)展周期、市場飽和度等因素影響，我國保險業(yè)近幾年增速初顯疲態(tài)，在此背景下，通過強化風(fēng)險定價能力，加大海外業(yè)務(wù)比重，有利于提升我國保險公司的增長潛力和國際競爭力。同時，在合規(guī)的前提下，適度加大對海外股票、不動產(chǎn)等資產(chǎn)的投資力度，也有利于保險公司降低投資收益的波動性，對沖國內(nèi)利率下行可能引發(fā)的利差損風(fēng)險，提升整體收益率彈性。

巴菲特曾說，保險業(yè)務(wù)是伯克希爾哈撒韋公司中最值錢的業(yè)務(wù)。保險業(yè)務(wù)不僅貢獻了承保利潤，其提供的低成本浮存金也造就了巴菲特的投資神話。對我國保險公司而言，通過強化“承保+投資”的雙輪驅(qū)動經(jīng)營模式，拓展海外承保業(yè)務(wù)，加大海外投資力度，假以時日，未來出現(xiàn)一批世界級的保險公司值得期待。